DeFi-arkitekt Andre Cronje stiller spørsmål om Ethena (USDe) er den neste TerraUSD

Andre Cronje, en anerkjent DeFi-arkitekt, har kastet et spekulativt blikk på Ethena Protocols stablecoin, USDe, og undersøkt potensialet for å følge TerraUSDs turbulente vei.

Denne innsikten kontrasterer tidligere spådommer om bransjerisiko med den nåværende dynamikken rundt Ethena.

Risikoen bak Ethena Protocols stablecoin, USDe

Cronje reflekterte over sine erfaringer med UST og FTXs kollaps. Han erkjente at han har blandede resultater når det gjelder å forutse finansielle kollapser i kryptomarkedet. Hans åpenhjertige innrømmelse gjenspeiler likevel DeFis uforutsigbare natur og understreker hans forsiktige tilnærming til nye finansielle instrumenter.

Konteksten legger grunnlaget for hans granskning av Ethena. En protokoll han oppfatter som gjennomsyret av betydelig risiko til tross for at den er integrert i tilsynelatende sikre plattformer.

“Det er en ny primitiv metode som får stor utbredelse, og jeg ser at [Ethena] er integrert i protokoller som jeg anså for å ha svært lav risiko, men så vidt jeg forstår, er denne nye protokollen svært risikabel”, sier Cronje.

Kjernen i Cronjes bekymringer dreier seg om bruken av evigvarende kontrakter og avkastningsbasert sikkerhet innenfor Ethenas rammeverk.

Les mer her: Hva er Ethena Protocol og den syntetiske dollaren USDe?

Evigvarende kontrakter gjør det mulig for tradere å spekulere i aktivapriser uten å eie aktivaene. Ifølge Cronje introduserer denne mekanismen et høyrisikoelement som ikke finnes i tradisjonelle spot-handler. Ved å belåne aktiva som stETH som sikkerhet, tar USDe sikte på å skape en stabil verdi gjennom en balanse mellom lange og korte posisjoner, noe som i teorien nøytraliserer markedsvolatiliteten.

Cronje påpeker imidlertid at negative finansieringsrenter og markedsnedgang kan uthule sikkerheten. Det utgjør derfor en betydelig risiko for stabiliteten i USDe.

Cronje kritiserer også mekanismens avhengighet av “de store talls lov” for å sikre stabilitet, og trekker paralleller til TerraUSDs fall. Han mener at selv om modellen kan virke fornuftig i oppgangstider, kan det stilles spørsmålstegn ved bærekraften når forholdene snur.

“Selv om det går bra nå fordi markedet er positivt og shorting-finansieringsrentene er positive fordi alle er fornøyde med å være long, vil det etter hvert snu, finansieringen blir negativ, marginer og sikkerheter blir likvidert, og du har en eiendel uten sikkerhet”, konkluderer Cronje.

Andre Cronjes skepsis til USDes underliggende mekanikk understreker de pågående utfordringene med å skape stabile og bærekraftige DeFi-løsninger. En slik følelse gjenspeiles av CryptoQuants administrerende direktør Ki Young Ju, som sa: “Ethena er ikke DeFi; det er CeFi med forvaring og utførelsesrelatert risiko.”

Selv om DeFi-sektoren er moden for innovasjon, gjenspeiler dens andel av fiaskoer, særlig TerraUSDs kollaps, behovet for en dypere forståelse av Ethenas risikovektorer.