Arthur Hayes, medgründer av BitMEX, foreslo at institusjonell dealerhedging forsterker det nylige presset nedover på Bitcoin kurs.
I et innlegg på X, 7. februar, pekte Hayes på strukturerte finansielle produkter knyttet til BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Hayes advarer om skjulte risikoer i Bitcoin ETF-notater
Han hevdet at fallende Bitcoin kurs tvinger finansinstitusjoner som utsteder slike noter til å selge underliggende aktiva for å håndtere sin risikoposisjon. Finansfolk omtaler denne prosessen som delta-hedging.
Hayes forklarte at disse strukturerte notene ofte utstedes av store banker for å gi institusjonelle kunder eksponering mot Bitcoin. Produktene har spesifikke risikostyringsmekanismer, som for eksempel nivåer for hovedstolsbeskyttelse.
Når markedsprisen faller lavt nok til å utløse disse forhåndsbestemte nivåene, må dealerne justere posisjonene sine aggressivt for å forbli risikonøytrale.
Selv om denne mekanismen er vanlig i tradisjonelle aksjemarkeder, bemerket Hayes at den skaper en tilbakekoblingssløyfe i kryptosektoren hvor salg fører til ytterligere salg. Dette akselererer aktivaets kursfall.
“Jeg vil sette sammen en komplett oversikt over alle utstedte noter fra bankene for å bedre forstå utløserpunkter som kan føre til raske kursstigninger og -fall,” skrev Hayes.
Hayes tydeliggjorde imidlertid at han ikke mener det finnes en “hemmelig plan” for å kræsje markedet.
Han understreket at disse derivatene ikke i seg selv forårsaker markedsbevegelser, men heller forsterker volatiliteten i begge retninger.
Han la til at markedet burde være takknemlig for fraværet av redningspakker, noe som tillater at giring kan reverseres naturlig.
Kommentaren kommer i en turbulent uke for kryptomarkedet. Bitcoin registrerte nylig sin svakeste enkeltdagsytelse siden kollapsen av FTX-børsen i november 2022.
Samtidig har andre markedsaktører tilskrevet nedgangen til bredere makroøkonomiske motvinder og til og med bekymringer rundt kvantedatamaskiners sikkerhet.
Til sammenligning hevdet Pantera Capitals General Partner Franklin Bi at volatiliteten skyldtes en presset aktør utenfor kryptosektoren, snarere enn et vanlig bransjefond.
Bi mente at selgeren trolig var en stor, Asia-basert aktør. Denne aktøren unnslapp angivelig tidlig oppdagelse av markedsobservatører fordi den mangler nære bånd til kryptonative motparter.
Ifølge Bis teori deltok denne aktøren trolig i giringsbaserte market making-strategier på Binance, finansiert gjennom yen carry trade.
Disse to analysene understreker et grunnleggende skifte i den digitale aktiva-sektoren.
Det viser at komplekse handelsstrategier, snarere enn kun stemningen blant private investorer, i økende grad påvirker Bitcoins kursutvikling.
