Da innløsninger på $ 1 milliard spredte seg gjennom markedet, insisterer Ethena Labs på at deres syntetiske dollar, USDe, fungerte nøyaktig som designet og at det var Binances egne prissystemer som utløste sammenbruddet.
Helgens markedssaga påvirket alle kryptosektorer, med stablecoins også fanget i kryssilden etter en antatt feil ved verdens største børs.
Ethena forsvarer seg mot $ 1 milliard Binance-krise
I et detaljert innlegg på X (Twitter) avviste Ethena-grunnlegger Guy Young påstander om en USDe-depeg. Han sier at protokollens minting-, innløsnings- og sikkerhetsfunksjoner opererte normalt gjennom hele markedskrasjet.
“Ethenas mint- og innløsningsfunksjon hadde null nedetid… [protokollen behandlet] mer enn $ 1 milliard i uttak på noen få timer og $ 2 milliarder i løpet av en 24-timers periode uten problemer,” sa Young sa.
I følge Young stammet kaoset fra en enkelt plattform, Binance-børsen, hvis interne orakelindeks avvek fra de dypeste bassengene av on-chain likviditet.
Børsens ordrebok begynte å referere til sine egne spotpriser i stedet for bredere markedsdata, og USDe’s noterte verdi kollapset kortvarig. Market makers, som ikke kunne drive arbitrasje på grunn av børsforsinkelser og innskuddsfrysninger, ble satt på sidelinjen da automatiserte likvidasjoner spredte seg gjennom Binances enhetlige sikkerhetssystem.
Analytiker Pavel Altukhov, som kalte det en perfekt storm, hevdet at Binances enhetlige kontooppsett tillater at alle aktiva kan brukes som sikkerhet. Når prisene på USDe og andre aktiva som wBETH falt, ble tradere tvunget til å selge for å opprettholde margin, noe som forsterket salgspresset på plattformen.
“Tradere måtte dekke negativ PnL og møte nye margin krav, mens deres USDe gjorde bare halvparten av jobben på grunn av depegen,” skrev Altukhov skrev.
I mellomtiden stilte andre analytikere spørsmål ved om hendelsen var en koordinert manipulasjon eller en teknisk feil. Analytiker ElonTrades hevdet at noen med vilje utnyttet Binances interne prisfeeder, vel vitende om at systemet brukte disse prisene til å beregne sikkerhetsverdier.
For den jevne personen, da USDe’s pris kortvarig falt på Binance, brukte mange DeFi pengemarkeder (som Curve, Fluid og andre) en “hardkodet” peg. Dette betyr at de behandlet USDe som lik USDT eller USDC (1:1) for sikkerhets- og utlånsformål.
Så selv om Binances interne prisfeed viste at USDe falt under $ 1, ignorerte DeFi-protokoller det midlertidige fallet fordi de refererte til en fast peg eller dype on-chain likviditetsbassenger, ikke Binances interne ordrebokdata.
Tether CEO Paolo Ardoino benyttet anledningen til å fremme USDT som det foretrukne sikkerhetsmiddelet for derivater og marginhandel.
“USDT er den beste sikkerheten for derivater og marginhandel. Likvid, testet av ild. Hvis du bruker lav likviditet tokens, som bananer, en hest, tre oliven og tygget tyggegummi som sikkerhet, så forbered deg når markedet beveger seg,” skrev han skrev.
Ethena satser på åpenhet og reform av orakler etter kaoset
Som svar har Ethena utgitt detaljert veiledning for orakeldesign og risikostyring. USDe stablecoin-utstederen understreker behovet for å skille mellom “midlertidig forskyvning” og “permanent svekkelse” av sikkerhet.
Teamet tilbyr også sanntids proof-of-reserves (PoR) tilgang til børser og orakeltilbydere. Dette inkluderer Chaos Labs og Chainlink, for å muliggjøre verifisering av USDe’s sikkerhet på forespørsel.
Bransjestemmer ønsket stort sett velkommen til dette åpenhetstiltaket. Forsker Wang Xiaolou sa at Ethenas tilnærming “gir mening.” Analytikeren argumenterer for at å pege USDe til USDT i DeFi-markeder under volatilitet hjelper med å unngå unødvendige likvidasjoner. Samtidig kan PoR-baserte triggere adressere ekte svekkelse hvis det noen gang oppstår.
Likevel forblir noen analytikere forsiktige, inkludert Duo Nine, som advarte om at selv om DeFi pengemarkeder slapp uskadd denne gangen.
“USDe mistet peg på Binance etter at krasjet var over. Dette var Binance-relatert, og DeFi slapp unna takket være den hardkodede pegen til USDT. Neste gang kan panikken starte i DeFi, og innløsningshastigheten vil ikke hjelpe. USDe forblir en høyrisiko aktiva,” skrev analytikeren skrev.
Påstander uttrykker at Ethenas system ikke brøt sammen, men at plattformen (Binance) gjorde det. Imidlertid avslører hendelsen et dypere strukturelt problem. Sentraliserte børsdatafeeder kan utløse systemisk stress på en stadig mer sammenkoblet CeFi-DeFi spillebane.
