Hyun Song Shin tilbrakte 12 år i Bank for International Settlements, hvor han formet hvordan sentralbanker tenker om digitale penger. 22. mars nominerte Sør-Koreas president Lee Jae-myung ham til å lede Bank of Korea. Han erstatter den avtroppende sentralbanksjefen Lee Chang-yong når perioden avsluttes i april.
Økonomen som har bygget grunnlaget for digitale valutaer støttet av sentralbanker må nå realisere det – for en valuta som ikke er den amerikanske dollaren.
Saken mot stablecoins
Shin studerte og underviste ved Oxford før han hadde professorater ved London School of Economics og Princeton. Han begynte i BIS i 2014 som økonomisk rådgiver og leder for penge- og økonomiavdelingen.
I et mars 2026-paper med tittelen “Tokenomics and Blockchain Fragmentation” kom Shin med sitt mest detaljerte resonnement så langt. Offentlige blokkjeder trenger validatorer for å opprettholde konsensus. Mer desentralisering betyr høyere validatorbelønninger, dekkes av brukerne gjennom gassgebyrer. Når gebyrene øker, flykter brukerne til billigere kjeder. Fragmentering er resultatet.
Stablecoins arver dette problemet direkte. En USDC-token på Ethereum og en på Solana ligger på separate hovedbøker uten noen opprinnelig måte å kommunisere på. Å flytte mellom kjeder krever broer som gir ekstra kostnader, forsinkelser og økt hackingsrisiko. Resultatet, hevder Shin, er ikke et samlet penge-nettverk men en samling kjedespesifikke siloer.
Dette bryter det Shin kaller pengeenhetens “singularitet”. I tradisjonell finans garanterer sentralbanker bytte av lik verdi mellom institusjoner. Det finnes ikke noe slikt anker på desentraliserte rails. Hans løsning: en samlet hovedbok der sentralbankpenger, innskudd og tokeniserte aktiva eksisterer sammen på én programmerbar plattform.
Fra teoretiker til sentralbanksjef
I BIS kunne Shin analysere og komme med anbefalinger. Publikum var alle verdens sentralbanker. Innsatsen var teoretisk.
Som BOK-sjef endres alt. Sør-Korea utsteder ikke en reservevaluta. USA institusjonaliserer dollar stablecoins gjennom GENIUS Act, og posisjonerer dem som verktøy for å utvide dollar-dominansen. For reservemyntland styrker adopsjon av private stablecoin-løsninger suvereniteten. For land uten reservevaluta kan det svekke suvereniteten.
Shin kan ikke stoppe dollar stablecoins – og han vet det. På et møte i 2018 med Kim Yong-beom, daværende visestyreleder for Financial Services Commission og nå presidentens øverste rådgiver for politikk, sa Shin at grensekryssende kryptohandel og fullstendige forbud vil feile. Han rådet til at bankene – kanalen for fiat-innstrømning til krypto – var det mest effektive kontrollpunktet. Kim beskrev dette i sin bok fra 2022.
Den logikken peker mot en todelt strategi. Bruk banksystemet som portvokter for å styre strømmen av dollar stablecoins. Bygg samtidig et konkurransedyktig, innenlandsk alternativ. BOK lanserte fase to av sitt CBDC-prosjekt “Hangang” 18. mars, der sentralbanken utsteder digital valuta og kommersielle banker distribuerer innskuddstokens. Arkitekturen gjenspeiler Shins konsept om en samlet hovedbok. Til sammen har de to sporene som mål å holde den koreanske won relevant i et landskap der dollar-denominerte digitale penger blir den nye infrastrukturen.
Kan teorien overleve praksis?
Sør-Korea har et av verdens største kryptomarkeder. Hvis Shins todelte strategi lykkes, vil den tjene som referanse for alle økonomier uten dollar-reservevaluta som står overfor det samme presset.
Kritikere peker på reelle hindringer – og et alternativ. Noen mener Sør-Korea bør åpne for privat utstedelse av stablecoins basert på den koreanske won, istedenfor å avvente en CBDC som kanskje kommer for sent. En regulert won-stablecoin kan konkurrere direkte mot dollar stablecoins på hastighet og tilgjengelighet, uten å vente på at sentralbanken ferdigstiller sin plattform.
En samlet hovedbok samler også risikoen. Dersom én plattform holder sentralbankpenger, innskudd og tokeniserte aktiva, kan én feil lamme hele det finansielle systemet. Robustheten som følger av distribuert infrastruktur – ironisk nok samme fragmentering Shin kritiserer – ville gå tapt.
Styring er et annet uløst problem. Prosjekter som BIS sitt Agora, der sju sentralbanker og 43 finansinstitusjoner deltar, viser at det er vanskeligere å bli enige om hvem som skal kontrollere delt infrastruktur enn å bygge den. Samtidig har den globale stablecoin-mengden allerede oversteget $ 315 milliarder. Broprotokoller som Circles CCTP forsøker å lappe sammen kjedefragmentering fra privatsiden. Markedet venter ikke.
Shin utviklet teorien. Nå eier han resultatet.
