JPMorgan-analytikere har påpekt en markant forskjell mellom Bitcoin (BTC) og gullbaserte ETF-innstrømninger siden konflikten i Iran brøt ut. Samtidig viser en annen rapport at stablecoins nå er innvevd i ulovlig handel med gull.
De to utviklingene gir et bilde av at gull er under press fra begge sider. Institusjonell kapital roteres mot BTC, og Tethers USDT (USDT) endrer hvordan fysisk gull beveger seg gjennom kriminelle forsyningskjeder i Latin-Amerika.
Bitcoin ETF-er absorberer kapital mens gullfond taper
I følge en rapport fra JPMorgan ledet av administrerende direktør Nikolaos Panigirtzoglou, har den største gull-ETF-en, SPDR Gold Shares (GLD), hatt utstrømninger tilsvarende omtrent 2,7 % av sin forvaltede kapital siden krigen startet.
BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) hadde innstrømninger på rundt 1,5 % i samme periode.
Denne endringen snur en trend som hadde favorisert gull siden oktober 2025. I denne perioden flyttet private investorer verdier ut av BTC og inn i gull, noe som førte til betydelige utstrømninger fra IBIT og sterke innstrømninger til GLD.
Likevel leder BTC-ETF-er fortsatt gull-ETF-er i samlede innstrømninger over lengre sikt, der IBITs totale innstrømninger siden 2024 fortsatt er omtrent dobbelt så store som GLDs.
I tillegg var IBITs forvaltede kapital nesten på nivå med GLDs i juli i fjor før gapet økte igjen etter markedsnedturen i oktober.
Data om institusjonell posisjonering gir et ytterligere lag. Short-posisjoner i IBIT steg de siste månedene, mens short-posisjoner i GLD falt.
JPMorgan uttalte at dette mønsteret tydet på at hedgefond hadde redusert eksponeringen mot BTC samtidig som de roterte inn i gull før den nåværende reverseringen.
Netto innstrømningene til BTC-ETF-er de siste 30 dagene steg til $ 906 millioner per 11. mars, etter tidligere å ha hatt en utstrømning på $ 1,9 milliarder for en måned siden.
GLD mistet på sin side $ 3 milliarder på én dag 6. mars, det største daglige tapet på to år.
JPMorgans analytikere påpekte også at BTCs volatilitet er i ferd med å avta, noe de tilskriver større institusjonell eierskap og økt likviditet i markedet.
USDT blir betalingsmiddel for ulovlig gull
Samtidig som BTC vinner terreng i institusjonelle porteføljer, får USDT en rolle i de fysiske råvaremarkedene som myndigheter aldri hadde tiltenkt.
En ny rapport fra Global Initiative Against Transnational Organized Crime (GI-TOC) viser at Venezuela de siste to årene har blitt et regionalt knutepunkt for ulovlig omsatt gull fra Amazonas.
Det snudde tidligere mønstre hvor metallet fløt ut av Venezuela mot Brasil og Guyana.
GI-TOC-rapporten, som bygger på intervjuer med gulltradere i Georgetown, Guyana, fant at noe gull med opprinnelse i Guyana nå selges i Venezuela i bytte mot USDT.
Marcena Hunter, rapportens medforfatter og leder for utvinningssektoren i GI-TOC, uttalte at ulovlige gullhandlere har brukt stablecoinen det siste året.
“Dette understreker stablecoinenes økende betydning i globale ulovlige transaksjoner, i tillegg til de bredere bekymringene rundt krypto og organisert kriminalitet,” heter det i et utdrag fra rapporten.
Funnene sammenfaller med en rapport fra TRM Labs i desember som konkluderte med at Venezuela ble stadig mer avhengig av USDT ettersom sanksjoner og hyperinflasjon kuttet landet av fra tradisjonell bankvirksomhet.
GI-TOC anslo at venezuelansk gullgruvedrift i fjor genererte litt over $ 2,2 milliarder i inntekter, og utgjør en viktig inntektskilde etter at oljeinntektene falt.
Rapporten beskrev også hvordan Maduro-regimet brukte handelen med gull for å opprettholde lojalitet blant politikere og sikkerhetsstyrker.
Samtidig har elementer innenfor myndighetene samarbeidet med kriminelle grupper og befestet sin posisjon i Amazonas.
Tether svarte med å vise til sitt samarbeid med globale myndigheter, inkludert frysingen av omtrent $ 4,3 milliarder i aktiva knyttet til ulovlig virksomhet.
Kongressen ser på ulovlig gull, men gapet i krypto gjenstår
I mellomtiden ble U.S. Legal Gold and Mining Partnership Act, et tverrpolitisk lovforslag fremmet av senatorene John Cornyn, Tim Kaine, Ted Cruz og Jacky Rosen, vedtatt av Senatets utenrikskomité i slutten av januar.
Loven vil pålegge Utenriksdepartementet å utvikle en flerårig strategi for å bekjempe ulovlig gullgruvedrift på den vestlige halvkule.
Den vil også instruere myndighetene til å undersøke Venezuelas ulovlige gullhandel spesielt, samt etablere offentlig-private partnerskap for ansvarlige gullforsyningskjeder.
Hunter bemerket imidlertid at lovforslaget må inkludere bestemmelser som adresserer kryptos økende rolle i hvitvasking av gullinntekter for å være fullt ut effektivt.
Hun sa at enhver strategi som kommer ut av dette, bør ha fokus på å forstyrre de økonomiske strømningene til ulovlige aktører og hindre utenlandske personer fra å få tilgang til det amerikanske finanssystemet.
Kombinasjonen av disse to trendene gir en utfordring for beslutningstakere.
- BTC trekker institusjonell kapital bort fra gull som trygg havn.
- Samtidig blir USDT et oppgjørsverktøy i fysisk gullhandel.
Kongressen kan ta grep for å håndtere stablecoin-dimensjonen av ulovlige varestrømmer, noe som kan avgjøre hvor effektivt den nye lovgivningen bremser handelen.
