Bitcoin har nådd likvideringsnivåer som sist ble sett under FTX-kollapsen, men denne gangen kom sjokket fra et marked overbelastet med enestående giring i stedet for svindel eller børssvikt.
Ifølge noen analytikere har slike giringstømminger historisk skapt sterke muligheter på mellomlang sikt, selv om bredere risikoer og usikkerheter sent i syklusen fortsatt er til stede.
Gnisten bak likvidasjonsbølgen
Bitcoin har nettopp nådd FTX-æraens likvideringsnivåer, men denne gangen er årsaken ikke en børskollaps eller skjult svindel. I stedet kom sjokket fra et marked overbelastet med giring—en oppbygging som vokste stille i måneder før den sprakk opp i løpet av timer.
“Markedet har aldri båret så mye giring. I 2021 nådde åpne posisjoner en topp på $ 16.5 milliarder. I denne syklusen nådde den $ 47.5 milliarder– tre ganger mer. Dette [illustrerer] hvor aggressive investorer har blitt i denne syklusen,” sa Darkfost til BeInCrypto.
Likvidasjoner oppstår når tradere som låner tungt, ikke klarer å opprettholde sine posisjoner når prisene går imot dem. Når giring er strukket over hele markedet, kan selv et beskjedent fall utløse en bølge av automatisert salg.
Det var akkurat det som skjedde denne uken. Titalls milliarder dollar i åpne posisjoner hadde samlet seg over børsene, og lot markedet sårbart for enhver betydelig nedgang.
Når Bitcoin falt, brøt presset løs. Tvungne likvidasjoner spredte seg gjennom systemet, hver akselererte den neste.
“Denne all-time high i åpne posisjoner skjedde rett før hendelsene 10. oktober og serien av store likvidasjoner som fulgte, noe som økte den kortsiktige volatiliteten,” la Darkfost til.
Omfanget og hastigheten av utrenskningen trakk umiddelbart sammenligninger med FTX-kollapsen.
Ny styrke etter utskillelsen
Likvideringssummene ligner nå de som ble sett i november 2022, med mer enn 9 000 til 10 000 BTC utradert på en enkelt dag. Men der ender likheten.
I 2022 raknet markedet på grunn av svindel og en stor børssvikt. Denne gangen kom krakket fra overdreven giring og normale markedsmekanismer. Den forskjellen er avgjørende.
Den nåværende utrensningen signaliserer ikke en strukturell svikt. I stedet gjenspeiler det over-selvsikker posisjonering og et overfylt derivatmarked. Unwinding var voldsom fordi giringen var ekstrem. Likevel, når denne overdrevne giringen vaskes ut, begynner bildet å skifte.
“Historisk sett har disse deleveraging-fasene ofte tilbudt solide muligheter på mellomlang sikt, akkurat som etter FTX-kollapsen… som markerte slutten på bearmarkedet,” bemerket Darkfost.
I tillegg ble finansieringsratene negative, et tegn på at tradere trakk seg bort fra altfor bullish girede spill. Åpne posisjoner avtok også og kom ikke tilbake umiddelbart, noe som reduserte risikoen for en ny rask bølge av tvungent salg.
Samtidig økte spot-handelen—en av årets sterkeste dager—noe som indikerer at ekte kjøpere, ikke lånte penger, trådte inn.
“Et marked som bygger seg opp igjen på spot etter en giringsutvasking er et tegn på at en bunn kan være i ferd med å dannes. Dette er akkurat den typen signal man vil se etter en slik likvideringshendelse,” la Darkfost til.
Det er her mulighetsvinduet åpnes.
Forsiktighet i et ryddigere marked
Når store mengder giring spyles ut av systemet, blir markedet ofte mer stabilt.
Men Darkfost argumenterte for at før man ser på dette øyeblikket som en mulighet, er det viktig å forstå hvorfor disse hendelsene skjer så voldsomt i utgangspunktet. Episoder som dette fremhever et vedvarende problem i kryptobransjen: mange tradere mangler fortsatt en grunnleggende forståelse av risiko.
“Folk trenger ekte utdanning når det kommer til risikostyring. Krypto er fortsatt svakt regulert og ekstremt tilgjengelig, og det er mulig å bruke ekstrem giring med enorme summer av kapital,” sa han, og tilføyer, “[Hvis] en investor ikke vet perfekt hvordan man skal håndtere risiko, kan deres nettoformue lide store tap. Jo høyere giring, jo kortere er handelens levetid.”
Med den advarselen på plass, bemerket Darkfost også at det bredere miljøet ikke er helt enkelt.
“Gitt den nåværende konteksten, er det verdt å legge til litt nyanse fordi vi har nådd slutten av syklusen for de som fortsatt tror på den periodisiteten. Det makroøkonomiske bildet er ikke helt klart ennå, og andre bekymringer dukker opp, inkludert muligheten for at MSCI kan identifisere selskaper med stor vekt på statskassen som MSTR.”
Bare etter å ha anerkjent disse risikoene kommer det større historiske mønsteret i fokus. Når overdreven giring er ryddet opp, vender markeder ofte tilbake til en sunnere grunnlag.
Etter FTX-kollapsen markerte en lignende tilbakestilling slutten på bearmarkedet og starten på en måneder lang oppgang. En lignende dynamikk kan være i ferd med å forme seg igjen—selv om denne gangen med mer nyanse og flere variabler i spill.
