Bitcoin opplevde ekstreme svingninger 17. desember, og steg med over $ 3000 på under en time før den snudde kraftig og falt tilbake mot $ 86 000.
Den voldsomme bevegelsen fulgte ingen store nyheter. I stedet viser markedsdata at bevegelsen var drevet av giring, posisjonering og skjøre likviditetsforhold.
En short squeeze løftet Bitcoin høyere
Den innledende oppgangen startet da Bitcoin presset seg opp mot $ 90 000-nivået, en viktig psykologisk og teknisk motstandssone.
Likvidasjonsdata viser en tett klynge av girede short-posisjoner plassert over det nivået. Da kursen steg, ble disse shortene tvunget til å stenge. Denne prosessen innebærer kjøp av Bitcoin, noe som presset kursen enda raskere oppover.
Omtrent $ 120 millioner i short-posisjoner ble likvidert under oppgangen. Dette skapte en klassisk short squeeze, der tvungne kjøp forsterker bevegelsen utover det vanlig spot-etterspørsel ville tilsi.
I denne fasen så oppgangen sterk ut. Men strukturen under var svak.
Rallyen snudde til en lang likvideringskaskade
Da Bitcoin kortvarig nådde $ 90 000, kom nye tradere inn i markedet for å jakte på momentum.
Mange av disse traderne åpnet girede long-posisjoner, i tro på at oppgangen ville holde. Imidlertid manglet oppgangen varig spot-kjøp og stoppet raskt opp.
Da prisen begynte å falle, ble disse long-posisjonene sårbare. Da viktige støttenivåer brøt, likviderte børser automatisk disse posisjonene. Over $ 200 millioner i long-posisjoner ble deretter likvidert, noe som overveldet markedet.
Denne andre bølgen forklarer hvorfor fallet var raskere og dypere enn den første oppgangen.
Innen noen timer hadde Bitcoin falt tilbake mot $ 86 000 og slettet nesten hele gevinsten.
Posisjoneringsdata viser et skjørt marked
Posisjoneringsdata fra Binance og OKX forklarer hvorfor bevegelsen var så voldsom.
På Binance økte antallet topp-tradere med long-posisjoner kraftig før oppgangen. Likevel viste data om posisjonsstørrelse mindre overbevisning, noe som tyder på at mange var long, men med små beløp.
På OKX endret posisjonsbaserte forhold seg dramatisk etter svingningene. Dette tyder på at større tradere raskt reposisjonerte seg, enten ved å kjøpe nedgangen eller justere hedger etter hvert som likvidasjoner skjedde.
Denne kombinasjonen — trange posisjoner, blandet overbevisning og høy giring — skaper et marked som kan bevege seg kraftig i begge retninger uten forvarsel.
Manipulerte market makers eller hvaler bevegelsen
On-chain-data viste at market makere som Wintermute flyttet Bitcoin mellom børser under svingningene. Disse overføringene sammenfalt med kursbevegelsene, men beviser ikke manipulasjon.
Market makere balanserer rutinemessig beholdningen sin under perioder med stress. Innskudd til børser kan indikere hedging, marginstyring eller likviditetsforsyning, ikke nødvendigvis salg for å presse kursen ned.
Viktigst av alt, hele bevegelsen kan forklares av kjente markedsmekanismer: likvidasjonsklynger, giring og tynne ordrebøker. Det er ingen klare bevis for koordinert manipulasjon.
Hva dette betyr for Bitcoin fremover
Denne episoden fremhever en nøkkelrisiko i dagens Bitcoin-marked.
Belåningsgraden forblir høy. Likviditeten forsvinner raskt under raske bevegelser. Når kursen nærmer seg viktige nivåer, kan tvungne likvideringer dominere kursutviklingen.
Bitcoins fundamentale forhold endret seg ikke i løpet av disse timene. Svingningen reflekterte skjør markedsstruktur, ikke en endring i langsiktig verdi.
Inntil belåningen går ned og posisjoneringen blir sunnere, kan lignende brå bevegelser fortsatt forekomme. I dette tilfellet steg og falt ikke Bitcoin på grunn av nyheter.
Kursen beveget seg fordi høy belåning presset kursen mot seg selv.
