Bitcoin har nylig opplevd et kraftig fall de siste 48 timene, noe som har skremt private investorer og gitt grobunn for alvorlig bekymring rundt den videre levedyktigheten. Selv om kursen har bedret seg noe fredag, forbereder tradere seg nå på neste store fall– og hvor mye verre det kan bli.
Heldigvis for kryptoindustrien er ikke dette første gang fremtiden har sett mørk ut. I slike perioder er historien den beste rettesnoren for hva som skjer videre, hvilke grep man bør unngå, og for generelt å vurdere hvor ille situasjonen faktisk er. Mange av svarene finnes i kollapsen i 2022.
Forholdene som gikk forut for kollapsen i 2022
Selv om mye har endret seg siden den gang, ga kryptovinteren i 2022 bakteppet for det de fleste i fellesskapet trodde ville bli slutten for hele industrien.
Historien startet i 2020, da kryptovalutaer vokste enormt i løpet av et år. Kapital strømmet inn i markedet og drev kursene kraftig oppover frem til toppene i november 2021. I denne perioden steg Bitcoin fra rundt $ 8,300 til $ 64,000 på ti måneder.
Høyavkastningsprodukter sto sentralt i lokkemiddelet som mange av de ledende kryptoselskapene tilbød. Tanken om å motta en generøs og garantert rente på kjøp som Bitcoin eller stablecoins var svært fristende.
Likevel begynte historien å rakne, delvis på grunn av overordnede makroøkonomiske faktorer.
Den amerikanske sentralbanken hevet renten som følge av vedvarende inflasjon, noe som begrenset forbrukernes likviditet. Aksjemarkedet fikk en kraftig korreksjon, delvis som følge av utbruddet av krig i Europa.
Disse faktorene førte til at kryptoinvestorer trakk pengene sine ut av de mest spekulative aktivaene.
Det som fulgte minnet om et bankrun. Da forbrukere skyndte seg å ta ut pengene sine, dukket det opp enda større problemer– utfordringer som fikk investorer til å miste tilliten til hele bransjen.
Dominoeffekten som fulgte
Det første sjokket var kollapsen av TerraUSD (UST) stablecoinen i mai 2022, da kursen falt drastisk på 24 timer. Hendelsen ga store bekymringer for om den kunne beholde dollarkoblingen sin.
Ifølge en analyse fra Federal Reserve Bank of Chicago opplevde Celsius og Voyager Digital, som var ledende sentraliserte børser, henholdsvis 20 % og 14 % i utgående kundemidler de 11 første dagene etter hendelsen.
Deretter kom kollapsen til Three Arrows Capital (3AC). På det tidspunktet forvaltet hedgefondet omtrent $ 10 milliarder i aktiva. Det generelle fallet i kryptomarkedet og en ekstra risikabel handelsstrategi vasket ut alle verdier, noe som førte til konkurs.
Sentraliserte børser fikk det enda verre, med en ny bølge av store uttak.
Så kom den beryktede FTX-kollapsen i november 2022. Uttakene utgjorde hele 37 % av kundemidlene, tatt ut i løpet av 48 timer. Ifølge Chicago Fed tok børsene Genesis og BlockFi ut henholdsvis omtrent 21 % og 12 % av sine investeringer bare i den måneden.
I løpet av 2022 opphørte minst 15 kryptorelaterte selskaper, eller startet insolvensprosesser. Disse fiaskoene avslørte strukturelle likviditetsproblemer hos flere forretningsmodeller, særlig sårbarheten for raske uttak under markedsuro.
Utløsende hendelser lærte bransjen en stadig viktigere lekse: finansielle løfter må samsvare med underliggende likviditet, og beredskapsplanlegging er avgjørende under stressperioder.
Med dagens markedssituasjon har disse lærdommene fått ny relevans.
Hvorfor dagens Bitcoin-oppførsel er viktig
Den siste uken har ledende kryptovalutaer Bitcoin og Ethereum falt nesten 30 %. Dette fallet visket ut anslagsvis $ 25 milliarder i urealisert verdi på digitale aktiva-balanselister.
Disse tallene kommer etter at de globale markedene har falt kraftig denne uken, og rammet krypto, aksjer og selv klassiske trygge havner som gull og sølv. Den synkroniserte nedgangen peker på et bredere likviditetssjokk snarere enn svakhet i enkeltaktiva.
Som et resultat likviderte tradere som stod overfor margin calls først sine mest likvide aktiva. For krypto indikerte dette bredere bakteppet et markedsreset heller enn et totalt tillitstap. Med positive forbrukertall på fredag som reduserte det makroøkonomiske presset på kort sikt, så Bitcoin kursen stige tilbake til $ 70 000.
Likevel har Bitcoins atferd signalisert noe mer strukturelt. Den har ikke utelukkende reagert på likviditetsforhold.
Det siste året har Bitcoin ikke klart å gjenvinne momentum selv under oppgangsfaser. Ifølge tidligere analyser fra BeInCrypto er denne nedgangen først og fremst drevet av langsiktige investorer som konsekvent selger sine beholdninger.
Denne atferden sender et kraftig negativt signal ut i markedet. Nye private investorer har fulgt disse bevegelsene nøye, vel vitende om at når overbeviste hodlere selger, mister oppsidemuligheter troverdighet.
Kursutviklingen er imidlertid ofte bare det første synlige laget av stress. Selv om markedene raskt priser inn frykt, responderer institusjoner tregere og mer strukturelt, og tilpasser driften lenge før en fullverdig krise blir åpenbar.
I perioder med vedvarende usikkerhet kan slike strategiske endringer fungere som tidlige varselsignaler.
Institusjoner trekker seg stille tilbake
Utover kursbevegelser dukker det allerede opp tidlige tegn på stress på institusjonelt nivå.
Et nylig eksempel er Geminis beslutning om å redusere virksomheten og trekke seg ut av visse europeiske markeder. Tiltaket peker ikke på insolvens, og kan heller ikke direkte tilskrives det siste kursfallet.
Den gjenspeiler derimot en strategisk tilpasning til et miljø med strengere krav til etterlevelse, og illustrerer hvordan langvarig usikkerhet ofte fører til at institusjoner revurderer regional eksponering og operasjonell effektivitet før stress gjenspeiles i balanseregnskap eller markedspriser.
I mellomtiden gjennomførte Polygon i forrige måned en større intern nedbemanning, og sa opp omtrent 30 % av sine ansatte. Dette var tredje gang på tre år at dette skjedde.
Historisk har lignende operative nedtrekk blitt gjennomført i stillhet mot slutten av 2021 og tidlig i 2022, lenge før større bransjekollapser ble synlige. Selskaper begynte å fryse ansettelser, redusere ekspansjonsplaner og kutte insentiver etter hvert som likviditeten ble knapp. Slike avgjørelser ble ofte omtalt som effektivitets- eller regulatoriske tilpasninger snarere enn tegn på nød.
Fokuset retter seg også mot digitale aktivareserver, der langvarige fall vanligvis avdekker balansesensitivitet. MicroStrategy har igjen stått frem som en ledende indikator.
MicroStrategy fremhever tidlige strukturelle utfordringer
Bitcoins største digitale aktivareserve møtte fornyet markedspress etter at Bitcoin falt til $ 60 000 denne uken. Hendelsen presset kryptoporteføljen enda lenger under den gjennomsnittlige inngangsprisen, og gjenopplivet bekymringer om balanseførte risikoer.
MicroStrategys aksjer falt kraftig etter hvert som Bitcoins salg fortsatte, samtidig som aksjens nedgang også gjorde at markedsverdien falt under verdien av selskapets underliggende Bitcoin-beholdning.
Om kursvolatiliteten vedvarer, vil slike balanseregnskap bli stadig mer reflekterende, og forsterke både tillit og sårbarhet.
Faktisk har MicroStrategy allerede beveget seg bort fra sitt tidligere urokkelige løfte om aldri å selge. I november innrømmet CEO Phong Le for første gang at selskapet kunne selge sine beholdninger under spesielle kriseforhold.
Dagens signaler dukker opp tidligere og mer dempet, noe som kan gjøre dem lettere å overse. Likevel kan det være nettopp denne stillferdigheten som gjør dem betydningsfulle, da de gir en pekepinn på hvordan langvarig tillitserosjon begynner å endre bransjen fra innsiden og ut.
