Da kryptomarkedene stupte 10.–11. oktober 2025, utløste salget en av de skarpeste og raskeste likvidasjonene noensinne registrert i handel med digitale aktiva. CoinGlass-data registrerte mer enn 19,16 milliarder dollar i posisjoner som ble utslettet innen 24 timer, med over 1,6 millioner tradere berørt på store børser.
Mens flere store kryptobørser opplevde likvidasjoner i milliardklassen, skilte BitMEX seg ut. Børsen registrerte omtrent 32 millioner dollar i long-likvidasjoner og 5,9 millioner dollar i short-posisjoner. Det var mindre enn 0,2 % av markedets utslettelse. Handelsmotoren holdt seg stabil under rekordbelastning, behandlet sitt høyeste handelsvolum siden 2021 mens den opprettholdt full tilgang for brukere gjennom hele krasjet.
BeInCrypto satte seg nylig ned med Stephan Lutz, administrerende direktør i BitMEX, for å diskutere hva som gjorde at børsen kunne forbli stabil når andre sviktet, hvordan designfilosofien prioriterer motstandskraft under press, og hvilke lærdommer tradere bør ta fra kryptokrasjet i oktober.
Stabilitet ved design
BitMEXs motstandskraft under krasjet i oktober skyldtes bevisst ingeniørarbeid for stressforhold, der stabilitet betyr mer enn skala. Lutz forklarte at BitMEXs handelsmotor var spesielt designet for å forbli funksjonell under plutselige markedssjokk. Han bemerket at selskapet hadde unngått flere vanlige designfeil sett andre steder, spesielt i hvordan sikkerhet håndteres gjennom “aggressiv Multi-Asset Margining.”
Lutz forklarte:
“Mange børser aksepterer et mangfold av altcoins som sikkerhet for derivathandel, noe som skaper det perfekte scenariet for private investorer å treffe et slikt krasj. Høye haircuts på sikkerhet betyr tidlig likvidasjon. Altcoins har mindre likviditet, spesielt under et slikt scenario, noe som fører til overbelastning av systemene.”
“BitMEX aksepterer kun sikkerhet med relativt lave haircuts, rundt 5 % bare, og som har vist seg å være likvid i et slikt scenario. Dette reduserer handelsmuligheter, men sikrer at i et slikt scenario fungerer systemet jevnere og din likvidasjon som trader kommer senere.”
Lutz la til at sikkerhet på BitMEX må holdes direkte på plattformen, ikke i eksterne kontoer eller innpakkede instrumenter, noe som sikrer at den er umiddelbart tilgjengelig for å møte margin calls. Denne strukturelle beslutningen holder markedsaktører responsive og reduserer den typen panikkdrevne feedback-loops som har destabilisert andre steder.
Den samme grundigheten gjelder for BitMEXs forsikringsfond. Under krasjet absorberte fondet omtrent 2 millioner dollar i tap mens det opprettholdt full solvens. Som selskapet bemerket i sin rapport, er fondet “aldri staket, lånt ut eller rehypotekert.” Lutz beskrev det som en regelbasert mekanisme som fungerer automatisk, fjerner menneskelig skjønn og beskytter brukermidler selv under perioder med markedsstress.
“Hvis forsikringsfondet bare er et forpliktet tall, men ikke er automatisert eller brukt til å generere avkastning eller støtte handel, må du få alle online først før det opererer,” fortalte han BeInCrypto.
Lutz erkjente at slik disiplin kommer med avveininger. Tilnærmingen kan begrense kortsiktig aktivitet.
“I et lavvolatilitetsmiljø begrenser det skapelsen av handelsvolum. Men i slike volatile miljøer er designen vår gunstig for våre tradere og sikrer deres beskyttelse.”
Hvordan BitMEXs design begrenset markedskrasjet
Prisfeeds ble akilleshælen under krasjet i oktober. Da interne orakler sviktet, opplevde flere børser likvidasjonskaskader basert på forvrengte data. BitMEX unngikk det utfallet gjennom sin Fair Price Marking-modell.
“BitMEX bruker ikke sin egen sist-handlet pris for likvidasjoner. Den bruker en sammensatt indeks for Fair Price Marking, avledet fra et vektet gjennomsnitt på tvers av 16 store likvide spotbørser – alle våre konkurrenter inkludert. Denne metodikken forhindrer lokaliserte likviditetskriser eller flash-krasj på en enkelt konstituerende børs fra å utløse urettferdige likvidasjoner,” utdypet Lutz.
Lutz understreket at denne strukturen også gjør manipulasjon betydelig vanskeligere. Fordi BitMEX henter priser fra flere kilder, kan ingen enkelt aktør forvrenge markedene sine gjennom tynne ordrebøker eller lokale anomalier.
I sin offisielle rapport beskrev selskapet denne oppsettet som “immunitet mot lokal de-pegging,” som effektivt isolerte brukere fra priskaoset som feide gjennom konkurrentene.
Et annet lag av beskyttelse kom fra Auto-Deleveraging (ADL)-mekanismen, som selskapet kaller sin “ultimate beskyttelse.”
Mens mange børser så sine forsikringsfond tømt eller stanset uttak, grep BitMEXs risikomotor inn bare 15 ganger, en brøkdel av sine totale åpne kontrakter. Lutz sa at ADL-aktivering var “bevisst og kirurgisk,” designet for å beskytte fondet mot kollaps.
“ADL ble påkalt for lav likviditetskontrakter og for merkelig handelsatferd bare. Vi overvåker handelsvolumer og atferd og har som mål å beskytte legitime posisjoner, for det meste som har blitt inngått og lagt til åpen interesse før en slik plutselig hendelse.”
I følge BitMEXs data etter hendelsen holdt denne regelbaserte tilnærmingen forsikringsfondet fullt operativt og reduserte unødvendige tap for brukere allerede under stress.
Selv med disse automatiserte systemene forble menneskelig verifisering en essensiell komponent. Lutz bemerket at under den mest volatile perioden, trådte teamet inn bare for å validere dataintegritet.
“Vi opplevde at noen mark- og indekspriser midlertidig ble ‘fastlåst’ — en bevisst sikkerhetsfunksjon som begrenser maksimale prisbevegelser for å fange datafeil eller unormale veker. Teamet vårt var bare til stede for å verifisere disse bevegelsene og forhindre noe automatisk kaos som ville blitt forårsaket av feilaktige orakler fra andre børser.”
Kombinere algoritmisk presisjon med menneskelig verifisering, reflekterte denne hybridmodellen filosofien som ligger til grunn for hele BitMEXs arkitektur. Systemene utførte nøyaktig som designet, mens folk sørget for at dataene som drev dem forble pålitelige. Sammen holdt de børsen stabil under slik spenning.
Etter krasjet: Regulering, ansvar og motstandskraft
I ukene etter kryptokrasjet i oktober dominerte spørsmål om ansvarlighet bransjesamtalene. Noen observatører krevde strengere regulering for å forhindre lignende hendelser, men Lutz avviste ideen om at nye regler kunne ha stoppet markedets kollaps.
“Jeg tror kravet om regulatorisk inngripen er feil. Vi må snakke om hva som skjedde. Krasjet ble ikke forårsaket av bare feilaktige systemer, men heller det motsatte. Det var noe merkelig oppførsel fra involverte individer, deretter høyrisiko-takning i det bredere markedet, og deretter fungerte systemene som designet.”
I følge ham demonstrerte hendelsen at kryptos åpenhet allerede gir den mest effektive formen for markedsbeskyttelse. Han påpekte at transaksjoner og prisdata kan overvåkes i sanntid av alle med tilgang til en blokkjedeutforsker, noe som gjør krypto iboende mer observerbar enn tradisjonell finans. Etter hans syn trenger sektoren bedre håndheving av eksisterende standarder i stedet for nye regulatoriske lag.
Lutz sammenlignet også digitale aktivamarkeders respons med tradisjonelle finansielle systemer, og argumenterte for at til tross for streng regulering, opplever tradisjonelle markeder fortsatt svindel og strukturelle sammenbrudd. Han mente at krypto, derimot, håndterte krisen mer effektivt fordi tapene ble absorbert av de som valgte å ta risiko. Han erkjente at utdanning kunne forbedre brukerresultatene, men gjentok at ingen regulering kan eller bør eliminere muligheten for tap.
For private tradere var lærdommen enkel. Mange ble tatt på sengen fordi de tok på seg høy giring eller handlet på plattformer som ikke kunne tåle presset. Lutz understreket at tradere må prioritere børser med transparente, regelbaserte operasjoner og forstå hvordan disse systemene fungerer før de forplikter kapital.
Han rådet:
“Kryptos offisielle motto er DYOR (do your own research), som betyr at du må vite hva du begir deg ut på. Hvis du tror du kan følge og overgå noen store aktører på en DeFi-plattform, bør du få lov til å gjøre det. Men hvis du vet at du ikke kan, bør du se på ting som transparens, konsistens, som er enda viktigere enn transparens, tilgjengeligheten av dokumentasjon, om plattformen fungerer regelbasert eller diskresjonært, om midlene dine er tilgjengelige eller brukes til å generere ytterligere avkastning.”
På institusjonelt nivå så han på krasjet i oktober som en bekreftelse på BitMEXs driftsfilosofi.
“Ingen endring fra vår side. Det vi håper det forsterker, er at markedsdeltakere og spesielt institusjonelle aktører ser etter innhold i stedet for bare å godkjenne,” konkluderte han.
