Matt Hougan, Chief Investment Officer (CIO) hos Bitwise Asset Management, sier at markedet opplever en kryptovinter.
I følge hans analyse startet kryptovinteren i januar 2025, men store institusjonelle kryptoinnstrømning “skjulte den sannheten” og dekket over hvor dyp nedgangen faktisk var. Det store spørsmålet nå er hvor lenge denne vinteren vil vare.
Markeds svakhet signaliserer en pågående krypto-vinter
I en nylig markedskommentar avviste Hougan ideen om at den siste tidens kursnedgang bare er et midlertidig fall. Han beskriver i stedet dagens marked som en “fullskala kryptovinter”, og peker på store kursfall for viktige aktiva.
Han påpekte at Bitcoin (BTC) nå handles omtrent 39 % lavere enn all time high fra oktober 2025. Samtidig har Ethereum (ETH) falt omtrent 53 %. Mange altcoins har falt betydelig mer.
“Dette er verken en ‘bull market-korreksjon’ eller ‘et lite fall.’ Det er en fullverdig, 2022-lignende, Leonardo-DiCaprio-i-The-Revenant-inspirert kryptovinter – drevet av alt fra for mye belåning til omfattende gevinstsikring fra veteraner,” bemerket Hougan.
Institusjonell etterspørsel har ifølge ham vært avgjørende for å skjule hvor stor nedgangen egentlig var. Ved hjelp av data fra Bitwise 10 Large Cap Crypto Index viste Hougan til et tydelig skille.
Aktiva med sterk institusjonell støtte, slik som Bitcoin, Ethereum, og XRP (XRP), har hatt relativt moderate nedganger siden januar 2025. Tokens som fikk ETF-tilgang i 2025, som Solana (SOL), Chainlink (LINK), og Litecoin (LTC), har falt mer.
Likevel har aktiva uten institusjonell eksponering falt mellom omtrent 60 % og 75 %. Ifølge ham,
“Det som skiller de tre gruppene er hovedsakelig hvorvidt institusjoner hadde mulighet til å investere i dem.”
I denne perioden har børshandlede fond (ETF-er) og Digital Asset Treasuries (DAT) akkumulert over 744 000 Bitcoin, verdt omtrent $ 75 milliarder. Hougan argumenterer for at uten dette institusjonelle støttenivået ville Bitcoins tap trolig vært langt større.
“Private investorer har opplevd en brutal vinter siden januar 2025. Institusjonene skjulte bare den sannheten for noen aktiva en stund,” uttalte lederen.
Hougan tok også opp et spørsmål mange markedsaktører stiller: hvorfor fortsetter kryptoprisene å falle til tross for positive nyheter som økt institusjonell adopsjon, regulatoriske fremskritt og større aksept på Wall Street?
Hans svar var enkelt. Når markedet står midt i en kryptovinter, har gode nyheter vanligvis liten umiddelbar effekt på prisene.
“De av dere som har fulgt krypto gjennom tidligere vintre – enten 2018 eller 2022 – husker at gode nyheter ikke betyr noe når det er på sitt kaldeste. Kryptovintre avsluttes ikke i eufori, de avsluttes i utmattelse,” la han til.
Han påpekte imidlertid at når slike positive utviklinger blir ignorert i bear-markeder, forsvinner de ikke. De samler seg heller opp som det han beskriver som “potensiell energi”, som kan føre til oppgang når stemningen i markedet bedres.
Hougan nevnte flere faktorer som kan gi bedre markedsstemning, blant annet sterkere økonomisk vekst som utløser risikoappetitt, en positiv overraskelse rundt Clarity Act, tegn til statlig Bitcoin-adopsjon, eller rett og slett at tiden går.
Ser man på tidligere sykluser sier Hougan at kryptovintre vanligvis varer rundt 13 måneder. Hvis den nåværende vinteren faktisk startet i januar 2025, kan slutten derfor være nær.
Han understreket at den rådende følelsen av håpløshet og tungsinn ofte kjennetegner den siste fasen av en kryptovinter, og påpekte at ingenting fundamentalt med krypto har endret seg under denne nedturen.
“Jeg tror vi snart vil komme sterkt tilbake. Vinteren har tross alt vart siden januar 2025. Våren må være rett rundt hjørnet,” hevdet Hougan.
Når startet bjørnemarkedet i krypto: Debatterer tidslinjen
Selv om Hougan mener bear-markedet startet i januar 2025, er ikke alle eksperter enige. Julio Moreno, Head of Research hos CryptoQuant, erkjente forskjeller i aktivaresultater på grunn av institusjonell eksponering, men bestrider tidspunktet.
“Jeg er uenig i at vinteren startet i januar 2025. Bitcoin kurs holdt seg i en langsiktig opptrend gjennom hele 2025 og nådde ny ATH i oktober. Det at vi ikke fikk en euforisk topp eller avsluttet året positivt, betyr ikke at vi var i et bear-marked i 2025. Bitcoin bear-markedet startet i november 2025, slik on-chain- og markedsdata viser,” skrev han.
Startdatoen er viktig. Historisk sett varer kryptovintre omtrent 13 måneder. Hvis nedturen startet i januar 2025, kan en oppgang våren være nær. Hvis Moreno har rett og markedet nådde toppen i november 2025, vil bjørnefasen fortsette.
“Tidspunktet har betydning for når det vil ende. Jeg forventer for øyeblikket Q3 2026,” skrev Moreno.
Om oppgangen kommer tidlig i 2026, slik Hougan spår, eller blir utsatt til Q3 etter Morenos tidslinje, gjenstår å se. Det som imidlertid er klart, er at markedet er midt i en nedgang.
Historien tilsier at slike faser ikke avsluttes med én enkelt utløsende faktor, men utvikler seg over tid. Hvis tidligere sykluser er en pekepinn, kan grunnlaget for neste oppgang være i ferd med å dannes under overflaten.
