Verdens største kapitalforvalter, BlackRock, har begrenset investoruttak fra et av sine ledende private kredittfond. Dette skjer etter en økning i innløsningsforespørsler som oversteg interne grenser.
Selv om dette gjelder et tradisjonelt finansielt (TradFi) fond, kan likviditetspresset bak tiltaket få ringvirkninger inn mot Bitcoin og kryptomarkedene.
BlackRock begrenser uttak etter økning i innløsningsforespørsler
BlackRocks HPS Corporate Lending Fund på $ 26 milliarder innførte restriksjoner på uttak. Ifølge Financial Times skyldes dette at investorer ba om rundt $ 1,2 milliarder i innløsning, noe som tilsvarer 9,3 % av fondets netto aktiva (NAV) i løpet av kvartalet.
Det semi-likvide fondet tillater imidlertid kun 5 % uttak per kvartal. Dermed må selskapet godkjenne rundt $ 620 millioner i utbetalinger og utsette de resterende innløsningsforespørslene.
Private kredittfond som HPS-modellen investerer som regel i bedriftslån som sjelden omsettes i åpne markeder.
Derfor baserer de seg på uttaksgrenser (gates) for å forhindre at investorer trekker ut mer penger enn de underliggende aktiva kan gi umiddelbart.
Beslutningen kommer samtidig med økende press i kredittmarkedet, da investorer revurderer denne aktivaklassen. Nylig rapporterte BeInCrypto at Blue Owl justerte uttak fra sitt private gjeldsfond for privatpersoner.
Som i BlackRocks tilfelle var også Blue Owls tiltak knyttet til økt uttakspress.
Flere fond har opplevd økning i innløsningsforespørsler etter bekymringer rundt kredittkvalitet og fallende avkastning.
Et lignende fond forvaltet av Blackstone behandlet nylig rekordmange innløsningsforespørsler tilsvarende 7,9 % av aksjene, men selskapet gjennomførte til slutt alle uttak.
Nyheten om BlackRocks uttaksbegrensning utløste en umiddelbar reaksjon i markedet. Aksjene til kapitalforvalteren falt angivelig omtrent 6 % da rapportene om begrensningene spredte seg.
Likviditetsstress kan spre seg til kryptomarkedene
Selv om uttaksbegrensningen gjelder et privat kredittfond, har implikasjonene langt større rekkevidde enn bare TradFi.
«Når giganter som BlackRock låser dørene for private fond, signaliserer det en ‘likviditetskrise’. Investorer som sitter fast i private kredittporteføljer kan selge sine ‘likvide’ aktiva—Bitcoin og ETH—for å skaffe kontanter andre steder,» skrev investor Paul Barron.
Med andre ord, hvis investorer ikke får tilgang til midler fra illikvide private kredittporteføljer, kan de vende seg mot aktiva som kan selges umiddelbart i det åpne markedet.
Den listen inkluderer i økende grad kryptovalutaer som Bitcoin og Ethereum.
Slike dynamikker har tidligere oppstått under finansielle stressperioder, der investorer solgte likvide beholdninger (aksjer, gull og krypto) for å dekke margin calls eller kontantbehov.
Samtidig uttrykker enkelte analytikere bekymring for at uttaksgrensene kan indikere dypere stress i finansmarkedene.
«Dette er et tydelig varselsignal. Noe stort er på vei,» sa markedsekspert Jacob Kinge.
En ny debatt mellom CeFi og DeFi
I tillegg til risikoen for likviditetssmitte, har situasjonen også gjenopplivet debatten om forskjellen mellom TradFi- og DeFi-strukturer.
Barron hevder at private kredittfond illustrerer risikoen ved sentralisert finans, der investorer er avhengige av forvaltere som avgjør når kapital kan tas ut.
«I privat kreditt er du prisgitt fondsforvalterens ‘port’. I DeFi er likviditeten stort sett transparent og styrt av kode.»
DeFi-protokoller som kjører på blokkjedenettverk bruker ofte automatiske likviditetspooler. Her er uttaksreglene offentlig synlige og styrt av smarte kontrakter i stedet for kapitalforvaltere.
Institusjonell crypto-narrativ kan styrkes
Til tross for kortsiktige risikoer knyttet til likviditetsbasert salg, kan stress i TradFi på sikt styrke argumentene for blokkjede-basert finansiell infrastruktur.
Perioder med begrenset likviditet i tradisjonelle markeder vekker ofte nytt interesse for alternativer som lover transparens, programmerbarhet og tilgang døgnet rundt. Urolige markeder kan også føre til raskere lansering av nye institusjonelle kryptoprodukter i fremtiden.
I mellomtiden viser situasjonen hvor sammenvevde de globale finansmarkedene har blitt.
Selv en uttaksbegrensning i et privat kredittfond kan påvirke kryptotradere som følger likviditetsstrømmer i det bredere finansielle systemet.
