Det New York-baserte aktivistfirmaet for short-salg, Culper Research, har offentliggjort at de satser mot Ethereum (ETH) og ETH-tilknyttede aksjer, inkludert BitMine (BMNR).
Firmaets offentliggjøring kommer midt i betydelige svingninger for Ethereum (ETH) denne måneden, noe som gjenspeiler bredere markedsvolatilitet og setter investorers overbevisning på prøve.
Hvorfor Culper er short på Ethereum
I en fersk rapport med tittelen “Ethereum (ETH USD): What Vitalik Knows, and Tom Lee Doesn’t,” argumenterte Culper Research for at nettverkets Fusaka-oppgradering i desember 2025 har svekket tokenets økonomi.
“Vi er short Ether (ETH USD). Vi mener Ethereums Fusaka-oppgradering i desember 2025 har svekket ETH-tokenomics. Vitalik selger, mens okser som Tom Lee ikke skjønner ETHs nye virkelighet. Vi står med Vitalik,” het det i rapporten.
Rapporten forklarte at oppgraderingen økte Ethereums Layer 1 gas-limit fra 45 til 60 millioner enheter, med mål om å øke adopsjonen. Vitalik Buterin og “Pump the Gas” (PTG)-initiativet støttet dette tiltaket.
De anslo at det ville redusere transaksjonsgebyrene med 10-30 % og øke aktiviteten på Layer 1, noe som dermed ville styrke Ethereums tokenomics. Culper hevdet imidlertid at gebyrene falt med omtrent 90 %.
“Vitalik og validatorer feilvurderte L1-etterspørselens elastisitet med 3-9 ganger basert på utdatert matematikk (før EIP-1559 og før L2s),” opplyste rapporten.
Følg oss på X for å få siste nytt mens det skjer
Firmaet nevnte at økningen i blokkapasitet førte til to store problemer:
- Protokollen opplevde “address poisoning”, noe enkelte okser tolker feilaktig som et tegn på sterkere fundamentale forhold.
- Culper la til at blokkene nå fylles opp av lavverdig spam, slik at reelle transaksjoner ikke lenger konkurrerer om å bli inkludert.
“Validator-gebyrer og avkastning har kollapset, etterspørselen etter staking faller, og nettverkssikkerheten forverres i en gjensidig forsterkende løkke som eksperter lenge har advart om kunne oppstå dersom blokkapasiteten vokser raskere enn faktisk etterspørsel — og det er akkurat det som har skjedd,” la rapporten til.
BitMine er også i sentrum av Culpers short. Selskapet er den største bedriftsinnehaveren av Ethereum, med $ 4,47 millioner ETH.
Culper understreket at BitMine forsvarer sin posisjon ved å argumentere med at “ETH ikke er i en døds-spiral fordi nytten øker.” Men firmaet kritiserte Tom Lees optimistiske tolkning av Ethereums nettverksaktivitet.
“On-chain-data fra jan 2025 til feb 2026 viser at ETH-aktiviteten som Lee omtaler som ‘institusjonell adopsjon’ i realiteten skyldes en flom av adress poisoning/wallet dusting utløst av et overflod av blokkapasitet etter Fusaka,” bemerket Culper. “Etter Fusaka: 95 % av veksten i nye lommebøker skyldes nyopprettede ‘dusting’-lommebøker; poisoning-angrep har økt mer enn 3 ganger; poisoning forklarer over 50 % av veksten i $ETH-transaksjoner og utgjør nå 22,5 % av alle ETH-transaksjoner.”
Abonner på vår YouTube-kanal for å se ledende eksperter og journalister dele innsikt
Culper refererte også til Vitalik Buterins nylige salg av ETH som et ytterligere bearish signal. Ethereum-medgründerne uttalte tidligere at han ville strategisk allokere 16 384 ETH til langsiktige prosjekter de neste årene.
Likevel, rapporterte OnChain Lens at Buterin solgte 19 318 ETH. Ifølge Culper,
“Han vet det Tom Lee ikke gjør: ETH-tokenomics er ødelagt.”
Mens Culper tolker Buterins ETH-salg som et signal om å forlate markedet, fortsetter Buterin å komme med uttalelser om Ethereums fremtidsplaner de kommende årene.
Ethereum Daily tar til motmæle mot Culper sine bekymringer
Ethereum Daily, en ETH-fokusert konto på X, svarte på Culper-rapporten. Motargumentet fremhevet følgende punkter:
- Avgiftskollaps: Ethereum Daily antydet at lavere gebyrer på blokkjeden oppmuntrer til økt bruk og flytter aktivitet til Layer-2-nettverk. Til tross for lavere gaspriser, holdt daglig ETH-forbrenning seg på $ 1,2 milliarder i februar 2026, noe som overgår den årlige inflasjonen på 0,8 % og bevarer tokenøkonomien.
- Adresseforgiftning: Innlegget hevdet at dersom man ser bort fra L2 batch-innsendelser, står såkalte “dust only”-transaksjoner for omtrent 4 % av total aktivitet. Den 117 % veksten år-over-år i aktive adresser skyldes ekte brukere på Layer-2-nettverk, ikke svindlere.
- Validatorøkonomi: Validator-økosystemet forblir sunt. Blokkbelønningen er på 2 ETH per blokk, årsrenten ligger på 4–5 %, og 66 % av ETH er staket. Uttakskøen for staking er også stabil på 3,2 millioner ETH.
- BitMines stabilitet: Ifølge Ethereum Daily har BitMines balanse vist beskjeden vekst siden 2026. Selskapet genererer $ 350 millioner årlig fra staking-gebyrer og har over $ 3 milliarder i kontantekvivalenter.
Den pågående debatten synliggjør ulike synspunkter på Ethereums utviklende tokenøkonomi og prosjektets potensielle langsiktige stabilitet. På kort sikt møter ETH fortsatt motvind i markedet.
BeInCrypto Markets-data viste at Ethereum kurs falt nær 1,7 % det siste døgnet. I skrivende stund handles ETH til $ 2082.
