I årevis har kinesiske kryptoinvestorer stolt på USDT og andre dollar-knyttede stablecoins som en trygg havn fra markedsvolatilitet. Men et dramatisk skifte i valutadynamikken tvinger dem til å revurdere: hva skjer når den “stabile” mynten mister verdi mot hjemlandets valuta?
De siste seks månedene har offshore renminbi styrket seg fra 7,4 til 7,06 mot dollaren, og markerer sitt sterkeste nivå på ett år. Selv om denne oppgangen gagner Kinas bredere økonomi, skaper det en ubehagelig virkelighet for stablecoin-holdere—deres dollar-denominerte aktiva mister stille verdi når målt i yuan.
Den perfekte stormen mot dollarbeholdninger
Matematikken er enkel, men smertefull. En kinesisk investor som konverterte 100 000 yuan til USDT i april til 7,4 ville nå få bare omtrent 95 400 yuan når de konverterer tilbake til 7,06—et tap på 4,6 % uten å røre en eneste volatil kryptoaktiva.
Dette er ikke en midlertidig blipp. Dollarindeksen har falt nesten 10 % i år da svake amerikanske sysselsettingsdata og aggressive rentekutt fra Fed har utløst massiv avvikling av carry trades. I mellomtiden har Kinas aksjemarked rallyet—med Shanghai Composite som bryter 4000—og tiltrukket utenlandsk kapital, noe som ytterligere styrker yuan.
I tillegg har Kinas handel avregnet i RMB mer enn doblet seg mellom januar og juli. Selskaper har økt sikring med finansielle kontrakter, noe som øker den praktiske RMB-etterspørselen utover spekulasjoner.
Goldman Sachs-forskning antyder at hver 1 % økning i yuan er korrelert med en 3 % gevinst i kinesiske aksjer, og skaper en selvforsterkende syklus som kan presse valutaen enda høyere.
USDT: Fra trygg havn til risikofylt aktiva
Endringen betyr at dollar-stablecoins ikke lenger er en pålitelig hedge for kinesiske kryptobrukere. Kombinasjonen av en svakere USD og en sterkere RMB reduserer USDTs lokale kjøpekraft.
Strengere reguleringer forverrer denne utfordringen. I mai navnga Kinas sentralbank og 13 departementer offisielt stablecoins som en bekymring i anti-hvitvasking og valutakontroll. Nylige uttalelser advarer om at stablecoins mangler juridisk status og er utsatt for ulovlig bruk, noe som indikerer en mulig økning i håndhevelse.
“Kinas sentralbank har gitt en ny advarsel om stablecoins, og kaller dem en form for virtuell valuta uten lovlig betalingsmiddelstatus under sitt kryptoforbud. Regulatorer sier at de kan brukes til hvitvasking, innsamlingssvindel, og ulovlige grenseoverskridende kapitaloverføringer.”
På peer-to-peer-markeder har USDT-til-RMB-kursen falt under 7, noe som reflekterer både markedspress og regulatoriske risikopremier. Transaksjonsgebyrer og spreader har også økt.
Kinesiske investorer satser på tokeniserte ekte aktiva
For å håndtere eroderende besparelser og økt regulering, adopterer kinesiske investorer nye strategier. I stedet for å holde USDT, foretrekker mange nå desentraliserte, dollar-denominerte aktiva i den virkelige verden, slik som tokeniserte amerikanske aksjer og gull. Disse aktivaene kan gi avkastning eller stige i verdi, og potensielt motvirke valutatap og regulatoriske hindringer.
Denne trenden samsvarer med en global bevegelse blant institusjonelle investorer for å tokenisere fysiske aktiva, og blander blokkjede med tradisjonelle markeder. For kinesiske kryptoholdere opprettholder disse alternativene dollareksponering samtidig som de tilbyr diversifisering utover rene valutaspill.
USDTs raske overgang fra en trygg havn til en risikoutsatt aktiva markerer en betydelig endring for både den kinesiske kryptosektoren og RMB. Tiden for å behandle stablecoins som risikofrie sparekontoer kan være over for kinesiske investorer.
