Bitcoin nærmer seg julen 2025 i en skjør, men interessant posisjon. Kursen handles rundt $ 93 000-området etter flere uker med press. Fire nøkkeldiagrammer viser et marked sent i sin korreksjon, men fortsatt uten en tydelig bullish trigger.
Dataene fremhever tre store krefter i spill. Nylige kjøpere sitter med store tap, mens nye hvaler kapitulerer. Makroforhold styrer fortsatt kursen, selv om styrken i spotkjøp stille vender tilbake.
Kortsiktige Bitcoin-holdere har det tungt
Det første diagrammet sporer kortsiktige tradere (STH) realiserte gevinster og tap. Denne gruppen inkluderer coins kjøpt i løpet av de siste månedene. Deres “realized price” er gjennomsnittlig kostpris for disse coinsene.
Tidligere i 2025 hadde STH-ene solide gevinster. Deres gjennomsnittsposisjon var 15–20 % i pluss da Bitcoin steg høyere. Denne fasen førte til gevinsttaking og økt salgspress nær toppene.
I dag har bildet snudd. Bitcoin handles under STH “realized price”, og kohorten viser rundt -10 % i tap. Histogrammet på diagrammet er rødt og markerer ett av de dypeste tapssonene i 2025.
Dette har to konsekvenser.
På kort sikt kan disse eiere under vann selge på hver oppgang. Mange ønsker bare å komme ut i null, noe som begrenser oppgangene mot deres inngangsnivå.
Men dype og vedvarende tapssoner dukker vanligvis opp senere i korreksjoner. De signaliserer at svake hender allerede har tatt stor skade.
På et tidspunkt vil salgskraften til denne gruppen avta.
Historisk sett kommer det viktigste vendesignalet når kursen gjenvinner STH “realized price” fra undersiden. Det beviser at tvungne salg for det meste er ferdige og ny etterspørsel absorberer tilbudet.
Inntil det skjer, viser diagrammet fortsatt at man bør være forsiktig og handle i et intervall rundt dagens nivåer.
Nye Bitcoin hvaler ga nettopp opp
Det andre diagrammet viser realiserte gevinster og tap fra hval-lommebøker. Det deler flyten mellom “nye hvaler” og “gamle hvaler”. Nye hvaler er store eiere som nylig har akkumulert.
I går realiserte nye hvaler $ 386 millioner i tap på én dag. Søylen på diagrammet er en stor negativ topp. Flere andre store negative stolper samler seg rundt de siste bunnenivåene.
Gamle hvaler forteller en annen historie. Deres realiserte tap og gevinster er mindre og mer balanserte. De selger ikke ut i samme tempo som de nye aktørene.
Dette mønsteret er typisk for senfase av en korreksjon. Nye hvaler kjøper ofte sent, noen ganger med giring eller sterk narrativ. Når kursen går imot dem, er de først til å kapitulere.
Denne kapitulasjonen har en strukturell fordel. Coins flyttes fra svake store hender til sterkere hender eller mindre kjøpere. Fremtidig salgspress fra denne gruppen reduseres etter slike hendelser.
På kort sikt kan slike utrenskninger fortsatt dra kursen ned. Men på mellomlang sikt styrker det kvaliteten på Bitcoins eierbase.
Markedet blir mer robust når panikkselgende store aktører er ferdig med å forlate.
Reelle renter styrer fortsatt Bitcoin
Det tredje diagrammet legger Bitcoin oppå to-årige amerikanske realrenter, invertert. Realrenter måler renten etter inflasjon. Serien beveger seg nesten nøyaktig likt med BTC gjennom 2025.
Når realrenter faller, stiger den inverterte linjen. Bitcoin har en tendens til å stige sammen med den, siden likviditeten øker. Lavere realrenter gjør risikoaktiva mer attraktive sammenlignet med sikre obligasjoner.
Siden sensommeren har realrentene steget igjen. Den inverterte linjen har falt, og Bitcoin har fulgt den nedover. Dette viser at makroforhold fortsatt dominerer hovedtrenden.
Rentekutt fra Federal Reserve alene kan ikke løse dette. Det som betyr noe er hvordan markedene forventer at reelle lånekostnader utvikler seg. Dersom inflasjonsforventningene faller raskere enn nominelle renter, kan realrenter likevel stige.
For Bitcoin vil en varig ny bullfase trolig kreve mildere realforhold. Inntil obligasjonsmarkedene priser inn et slikt skifte, vil BTC-oppganger møte motvind fra makrobildet.
Spot taker-kjøpere kommer tilbake
Det fjerde diagrammet sporer 90-dagers Spot Taker CVD på de største børsene. CVD måler netto volumet av markedsordre som krysser spreaden.
Det viser om det er aggressive kjøpere eller selgere som dominerer.
I flere uker under nedgangen var regimet Taker Sell Dominant. Røde stolper fylte diagrammet da selgerne slo til på kjøpene i spot-markeder. Dette harmonerte med den sakte, jevne nedgangen i prisen.
Nå har signalet snudd. Målingen har akkurat blitt Taker Buy Dominant, med grønne stolper tilbake. Aggressive kjøpere er nå flere enn aggressive selgere på spot-plattformer.
Dette er en tidlig, men viktig endring. Trendreverseringer starter ofte med slike mikrostruktur-skifter.
Først trer kjøpere inn, så stabiliserer prisen seg og deretter følger større kapitalflommer.
En dag med data er aldri nok. Men et vedvarende grønt regime vil bekrefte at reell etterspørsel er tilbake. Det vil vise at spot-markedene absorberer tilbudet fra kortsiktige tradere og kapitulerende hval-lommebøker.
Hva dette betyr for Bitcoin kurs inn mot jul
Samlet viser de fire diagrammene en korrigering i senfase, ikke et nytt bullmarked.
Kortsiktige tradere og nye hval-lommebøker har store tap og selger fortsatt på styrke. Makro reelle renter holder risikoviljen nede på indeksenivå.
Samtidig er noen byggesteiner for en oppgang synlige. Kapitulering fra nye hvaler rydder opp i holderbasen.
Spot taker-kjøpere er tilbake, noe som reduserer farten på nedgangen.
Inn mot julen 2025 fremstår Bitcoin range-bound med en bearish undertone, og flyter rundt $ 90 000.
Dykk ned mot midten eller øvre del av $ 80 000-området er fortsatt mulig hvis de reelle rentene holder seg høye. Et klart bullish skifte krever trolig disse tre signalene samtidig:
Først må prisen gjenvinne og holde seg over kortsiktige traderes realiserte verdi. For det andre bør toårige reelle renter falle, slik at de finansielle forholdene lettes.
Tredje, Taker Buy-dominans må fortsette, noe som bekrefter sterk etterspørsel i spot-markedet.
Frem til dette skjer, møter tradere et urolig marked påvirket av makrodata og fastlåste innehavere. Langsiktige investorer vil kanskje se dette som en planleggingsfase heller enn en tid for aggressive satsinger.
