GENIUS-loven inkluderer en viktig regel som forbyr stablecoin-utstedere å betale renter direkte til innehavere. Selv om denne bestemmelsen sannsynligvis var ment å beskytte banker mot å miste innskudd, har den utilsiktet skapt en svært lønnsom regulatorisk smutthull.
Regelen åpner for en forretningsmulighet for kryptobørser og fintech-distributører. De kan nå fange denne avkastningen og gjøre den til en kraftig motor for innovasjon.
Omgå stablecoin-rente forbudet
En viktig funksjon som har utløst betydelig debatt i lys av GENIUS-loven har vært dens forbud mot stablecoin-utstedere fra å betale noen renter eller avkastning direkte til personen som holder stablecoinen. Ved å gjøre dette, forsterker loven stablecoins som en enkel betalingsmetode i stedet for en investering eller verdilager som konkurrerer med banksparekontoer.
Bestemmelsen ble sett på som en forliksfunksjon for å holde banklobbyister fornøyde og sikre GENIUS-lovens vedtakelse. Imidlertid har stablecoin-distributører funnet et smutthull i lovgivningens finstilte tekst og trives på det.
Loven forbyr kun utstederen fra å betale avkastning, men forbyr ikke en tredjepart, som en kryptobørs, fra å gjøre det. Dette gapet muliggjør en lønnsom omgåelse.
Utstederen, som tjener renter fra de underliggende reserveaktiva som amerikanske statsobligasjoner, overfører den inntekten til distributøren. Distributøren bruker deretter denne avkastningen som en direkte finansieringskilde for å tilby høyrente belønninger til brukere.
Coinbase er et nøkkel eksempel på dette fenomenet. Det mottar en del av avkastningen som utstedere som Circle og Tether tjener for tjenester og kundeverving. Det tilbyr deretter brukere som holder USDC eller USDT på sin plattform en høy årlig prosentvis avkastning på 4,1 %.
Denne tilnærmingen skaper en konkurransefordel mot tradisjonelle banker ved å tilby en mer attraktiv avkastning og brukeropplevelse. Banksektoren har svart på denne utfordringen ved å uttrykke klar motstand.
Banker advarer om massive innskuddsutstrømninger
I august oppfordret Banking Policy Institute Kongressen, som for tiden debatterer en lov om kryptomarkedets struktur, til å stramme inn reguleringene for stablecoins.
“Uten et eksplisitt forbud som gjelder for børser, som fungerer som en distribusjonskanal for stablecoin-utstedere eller forretningspartnere, kan kravene i GENIUS-loven lett omgås og undergraves ved å tillate betaling av renter indirekte til innehavere av stablecoins,” leste brevet.
Bankinnskudd vil bli hardest rammet. I april estimerte en rapport fra finansdepartementet at stablecoins kan føre til så mye som 6,6 billioner dollar i innskuddsutstrømninger. Med tredjepartsdistributører som kan betale renter på stablecoins, er det sannsynlig at innskuddsflukten er større.
Fordi banker er avhengige av innskudd som deres viktigste finansieringskilde for å utstede lån, begrenser en nedgang i disse innskuddene uunngåelig banksektorens kapasitet til å gi kreditt.
Imidlertid har banker tidligere stått overfor lignende eksistensielle trusler.
Lærdommer fra Durbin Amendment 2011
I følge en tråd av FinTech-ekspert Simon Taylor på X, speiler konsekvensene av GENIUS-lovens smutthull for banker effektene av Durbin-endringen fra 2011.
Kongressen vedtok denne lovgivningen for å redusere gebyrene som kjøpmenn måtte betale til banker når en kunde brukte et debetkort. Før endringens vedtakelse var disse gebyrene uregulerte og høye. For banker representerte dette en betydelig og stabil inntektskilde som finansierte ting som gratis brukskontoer og belønningsprogrammer.
Interchange-gebyret ble satt til en svært lav sats for banker med over 10 milliarder dollar i aktiva. Smutthullet lå imidlertid i unntaket som eksplisitt utelukket enhver bank med mindre enn 10 milliarder dollar i aktiva fra gebyrtaket.
Disse små, “Durbin-unntatte” bankene kunne fortsatt kreve det gamle uregulerte gebyret.
Fintech-startups, som ønsket å bygge lavgebyr- eller gebyrfrie forbrukerprodukter, innså raskt muligheten. Selskaper som Chime og Cash App begynte snart å samarbeide med disse små bankene for å kunne utstede sine egne debetkort.
Partnerbanken ville motta de høye interchange-inntektene og dele dem med FinTech-selskapet. Denne betydelige inntektsstrømmen tillot FinTechs å tilby gebyrfrie kontoer fordi de tjente så mye på de delte swipe-gebyrene.
“Tradisjonelle banker kunne ikke konkurrere. De var Durbin-regulerte, og tjente halvparten av interchange per transaksjon. I mellomtiden samarbeidet neobankene med lokalbanker og bygde milliardbedrifter på spredningen. Spillboken: distributør fanger verdi, deler den med kundene,” skrev Taylor på X.
Et lignende mønster dukker nå opp med stablecoins.
Vil banker motstå eller tilpasse seg?
Smutthullet i GENIUS-loven for stablecoin-distributører muliggjør en kraftig ny forretningsmodell som gir en innebygd finansieringskilde for nye konkurrenter. Som et resultat vil innovasjon utenfor det tradisjonelle banksystemet akselerere.
I dette tilfellet er kryptobørser eller fintech-startups frigjort fra kostnadene og kompleksiteten ved en banklisens. I stedet fokuserer de på forbrukerrettede aspekter som brukeropplevelse og markedsvekst.
Inntektene til distributører fra avkastningen som overføres til dem fra stablecoin-utstedere, gjør det mulig for dem å tilby mer attraktive kundebelønninger eller finansiere produktutvikling. Resultatet er et objektivt bedre, billigere og raskere produkt enn innskuddene som tilbys av tradisjonelle banker.
Selv om disse bankene kan lykkes med å lukke dette smutthullet med den kommende markedsstrukturloven, antyder historien at et annet gap uunngåelig vil dukke opp og drive den neste bølgen av innovasjon.
I stedet for å kjempe mot denne nye strukturen med regulatorisk motstand, kan den smartere langsiktige strategien for etablerte banker være å tilpasse seg og integrere dette nye infrastrukturlaget i deres operasjoner.
