Den erfarne makroinvestoren Jordi Visser sier at de enkle pengene i kunstig intelligens (AI) er borte. Han mener at Bitcoin (BTC) er der de neste store gevinstene kommer.
Nye selskapsrapporter forklarer hvorfor. De største AI-aktørene brenner nå kontanter raskere enn de tjener dem inn.
Big Tech brenner kontanter for å bygge AI
Google brukte mer penger forrige kvartal enn det de fikk inn. Det har aldri skjedd siden selskapet ble børsnotert i 2004.
Det som betyr noe her er fri kontantstrøm. Det er rett og slett pengene som er igjen etter at selskapet har betalt for datasentrene det bygger.
Alle tre av de største AI-selskapene opplevde at denne bufferen krympet.
| Selskap | Kontanter igjen, april til juni | Samme kvartal i fjor |
|---|---|---|
| Microsoft | $ 19,6 milliarder | $ 25,6 milliarder |
| Meta | $ 784 millioner | $ 8,5 milliarder |
| Alphabet | Negativ $ 5,9 milliarder | Positiv $ 5,3 milliarder |
Metas fall er det mest iøynefallende. For ett år siden hadde de igjen $ 8,5 milliarder. Denne gangen ble det kun $ 784 millioner.
Deres egen rapport viser hvorfor. Omsetningen økte med 28 %. Kostnadene økte med 55 %. Meta lånte deretter $ 24,91 milliarder for å fortsette utbyggingen. De brukte $ 31,08 milliarder på ny kapasitet på tre måneder.
En rettferdig merknad her: Noen av disse kostnadene skyldtes advokatutgifter og sluttpakker, ikke AI. Det utgjorde til sammen $ 3,58 milliarder.
Microsoft fremstår som den sunneste av de tre. Tallene deres viser at omsetningen økte med 18 % og at Azure-skyen vokste 43 %.
Likevel falt overskuddskontantene deres med 23 %. Ingen slapp unna presset. Bare størrelsen på nedgangen varierte.
Hvorfor Jordi Visser sier AI-handelen er over
Visser har jobbet i markedene i over 30 år. Han leder AI-forskningen hos 22V Research og grunnla Visser-Labs. Tidligere har han vært investeringssjef i hedgefondet Weiss Multi-Strategy Advisers.
“AI-handelen er over. Muligheten til å tjene sju, åtte ganger pengene dine på det er borte,” sa Jordi Visser i en podkast.
Følg oss på X for å få siste nytt umiddelbart
Han mener ikke at AI er ferdig. Han tror bare avkastningen vil bli mindre.
Investorer håpet før på sju eller åtte ganger pengene. Nå forventer han nærmere 30 % per år. Det er fortsatt bra. Men det er ikke lenger en stor gevinst.
Årsaken er konkurranse. Billige open-source-modeller tar stadig innpå, så ingen selskaper kan være foran lenge. Wall Street er allerede delt i synet på AI-chips på grunn av dette.
Goldman mener amerikanske aksjer er tomme for drivstoff
Store investorer har lite ledige penger å sette i arbeid. Goldman Sachs fortalte kundene sine at dette holder aksjemarkedet igjen.
Hedgefondene har allerede lånt tungt for å kjøpe aksjer. Deres belåning er nær det høyeste på fem år.
“Det er begrensede kilder til ‘juice’ for oppgang i nærmeste fremtid. Vi må fortsatt komme oss gjennom ruinene etter de siste ukene før vi kan starte diskusjonen om økt risiko,” rapporterte Bloomberg og siterte Goldman Sachs sin trading-desk.
Også vanlige investorer trekker seg tilbake. Handelsaktiviteten denne måneden er over 3 % under femårssnittet.
Datadrevne fond er det større usikkerheten. De sitter på rundt $ 196 milliarder i amerikanske aksjer. Et nytt fall kan tvinge dem til å selge for $ 15,7 milliarder på én uke.
Stemningen ellers er nervøs. Federal Reserve holdt renten uendret med 9 mot 3 stemmer. Dow falt deretter 1153 poeng, den verste dagen siden april 2025.
Lange lånerenter økte også. 30-årsrenten i det amerikanske statskassen stengte på 5,20 %, det høyeste nivået siden 2007.
Hvorfor Bitcoin og Ethereum kan dra nytte
Visser forventer at AI-programmer snart vil begynne å flytte penger på egenhånd. Det skjer på blokkjeder.
Han tror ikke Bitcoin leder vei, da. Han forventer Ethereum blir vinnende, fordi investorer nå foretrekker nettverk som genererer gebyrinntekter.
Den siste måneden støtter opp om dette. Ethereum (ETH) handles nær $ 1921 og har gått opp 23,3 % på 30 dager. Bitcoin handles nær $ 64 793 og er opp 10,9 %.
Zoom ut, og bildet snur. På ett år har Bitcoin falt 45 % og Ethereum 49 %. ETH er også 61 % under toppen i 2025. Bitcoins nåværende kurs er 49 % under sin egen rekord.
Dette er altså et én-måneders skifte, ikke et bevis på en ny syklus. Det stemmer overens med tre bullish Ethereum-signaler som ble observert denne uken, og ikke noe særlig mer.
Dette bør du følge med på de neste 30 dagene
Visser venter på én lov. CLARITY Act skal endelig avgjøre hvilken amerikansk tilsynsmyndighet som overvåker hvilke kryptoaktiva.
Tradere tviler på at den blir vedtatt. Polymarket gir om lag 30 % sannsynlighet, og syv hindringer gjenstår i Senatet.
Renter er det andre spørsmålet. Morgan Stanley-økonom Mike Gapen forventer at inflasjonen vil synke til rundt 3,3 % innen desember. Da holder Fed seg rolig. Tre sentralbankfolk ønsket allerede en økning.
Så er det tilbakekjøp. Goldman forventer at 90 % av store amerikanske selskaper kan kjøpe tilbake egne aksjer innen midten av august.
Visser trenger en lov og en kjøper. Hvilken av dem som oppstår først, vil fortelle oss mer enn noen kvartalsrapport har gjort.
