Gull (XAU/USD) har falt over 7 % fra sin rekordhøye topp nær $ 5590, men handles fortsatt over $ 5160 — og holder seg betydelig bedre enn aksjemarkedet og til og med Bitcoin sett over en måned. Den bullish kanalen som har styrt gullprisen siden slutten av desember er fortsatt intakt, og institusjonelle posisjoner har ikke endret seg.
Likevel lar det store utbruddet mot nye topper vente på seg. Årsaken er ikke gulls struktur eller etterspørsel: det er mest sannsynlig råolje. Slik henger alt sammen.
Gulls bullish kanal har overlevd alle tester
Gull har handlet inne i en stigende kanal på dagsdiagrammet siden slutten av desember 2025. Kanalen har blitt testet to ganger — én gang oppover da gullprisen steg til $ 5590, som markerte «all time high» 29. januar, og én gang nedover da selgere presset den til $ 4400 tidlig i februar. Begge avvik ble absorbert tilbake innen få dager, noe som bekrefter sterk overbevisning i ytterkantene.
På $ 5150 ligger gull midt i kanalen. Strukturen er tydelig bullish; hvert fall har blitt kjøpt opp, og ingen dagslysestake har stengt under kanalen siden den ble dannet.
Men bare strukturen forklarer ikke hvorfor gull presterer bedre enn andre, opp nesten 8 % måned over måned.
For å finne svaret må man se på hva som egentlig burde tynget gull, men ikke gjør det.
Olje utfordrer det tradisjonelle gullspillet
US Dollar Index (DXY) har steget fra 95,55 sent i januar til 99,13 i skrivende stund. Den beveger seg i sin egen stigende kanal, med utvidelser som sikter mot til og med 100,43.
Samtidig former US 10-årig statsobligasjonsrente (US10Y) et omvendt hode-og-skuldre-mønster på dagsdiagrammet, og har hentet seg inn fra 3,92 % i begynnelsen av mars til 4,12 %, med et utbruddsmål nær 4,23 % til 4,35 %.
En stigende dollar og økende renter pleier normalt å presse gullprisen nedover. Likevel absorberer gull dette relativt godt, og årsaken ligger i karakteren til denne dollarrallyen.
DXY-oppgangen drives av olje. Økende spenninger rundt USA-Iran-konflikten har angivelig presset oljeprisen opp. Siden olje globalt prises i USD, bidrar stigende oljepriser direkte til forventninger om økt inflasjon, som styrker dollaren og løfter rentene. Dette forstyrrer det tradisjonelle mønsteret der geopolitisk usikkerhet svekker dollaren og sender gull til værs.
Gull steg riktignok til $ 5400 på det første sjokket fra konflikten, men klarte ikke å opprettholde det fordi dollaren fortsatte å stige samtidig. Etterspørsel etter trygg havn støtter gull nedenfra, mens olje-inflasjon-dollar-kjeden setter tak på prisene ovenfra. I tillegg har BTC overgått gull de siste handelsdagene, og vist bedre toleranse for styrket dollar.
Likevel har prisen ikke brutt ned, og har vært flat den siste uken, og venter på å bryte løs.
For at gull skal bryte løs, må denne kjeden brytes. En avspenning kan senke oljeprisen, dempe inflasjonsfrykt, trekke DXY muligens under 98 og rentene under 4 %. Det fjerner begge tak samtidig. Og når disse takene letter, blir gulvet stående igjen.
Institusjoner er allerede inne, og de blir
Commitment of Traders (COT)-rapporten, publisert ukentlig av Commodity Futures Trading Commission (CFTC), viser «Managed Money»: hedgefond og Commodity Trading Advisors som holder en netto long-posisjon på omtrent 96000 kontrakter (forskjellen mellom long og short) på COMEX Gold Futures per 24. februar (siste COT-rapport).
Posisjonen endret seg nesten ikke fra uke til uke — hedgefond reduserte både long- og short-posisjoner marginalt, mer bokføringsmessig enn noen retning.
Total åpen interesse steg med over 13000 kontrakter til 420182, noe som betyr at friske kapitalstrømmer kommer inn gjennom brede institusjonelle kanaler.
Økende åpen interesse sammen med en stabil pris (flat uke for uke) viser overbevisning. Sammenlign dette med sølv, hvor institusjonelle forvaltere holder kun 8500 netto long-kontrakter og åpen interesse synker.
Den institusjonelle etterspørselen strekker seg utover futuresmarkedene. Den 5. mars kom det rapporter om at Trump-administrasjonen hadde inngått en avtale verdt flere millioner dollar for å eksportere opptil 1000 kilo venezuelansk gull til det amerikanske markedet, noe som viser at etterspørselen etter fysisk gull på nasjonalt nivå øker samtidig som spekulative posisjoner (COT åpne interesser) også stiger.
Gull-sølv-forholdet (XAUXAG) bekrefter rotasjonen. På daglig diagram danner forholdet en omvendt hode-og-skuldre-formasjon med halslinje nær 64,71. Nå ligger det på 61,84, etter en økning siden slutten av februar. Et brudd over 64,71 kan peke mot 69,54 og 75,51, noe som favoriserer gull.
Gull fungerer som verdilagring og en inflasjonsbeskyttelse, mens rundt 60 % av sølvkonsumet er industrielt.
Med økt frykt for resesjon og handelskrig kan institusjoner velge gulls trygghetsrolle fremfor sølv sin sykliske eksponering. Et brudd i forholdet betyr at neste bølge av kapital går inn i gull først, noe som gir umiddelbar eksplosiv oppside når motvinden avtar.
Gull prisnivåer å følge med på nå
Gull har fortsatt bullish utvikling innenfor kanalen, men et utbrudd er avhengig av hvordan olje påvirker dollar og renter.
Første hinder er $ 5220 ved 0,618 Fibonacci. Den kritiske terskelen er $ 5440 ved 0,786 — dette nivået stoppet oppgangen 29. januar. Gull har ikke vunnet det tilbake siden. En varig stenging over $ 5440 endrer utviklingen fra sidelengs bevegelse til trend.
Over $ 5440 åpner veien mot $ 5730 ved 1,0 Fibonacci og området for all-time high. 1,618-forlengelsen ligger på $ 6540, og hele kanalens målkurs er $ 6960; omtrent 19 % oppside fra gjeldende trendlinje. Disse målene blir realistiske dersom olje faller, DXY svekker seg under 98, og rentene holder seg under 4 %.
På nedsiden vil et tap av $ 5060 sende gullkursen mot $ 4910. En stenging under $ 4910 bryter kanalen for første gang siden desember. Dette scenarioet får bare gjennomslag hvis DXY og rentene stiger ytterligere.
Strukturen, posisjoneringen og forholdet peker alle oppover. Det eneste som står mellom gull og $ 6500 er kjeden olje–dollar–rente, og den kjeden er bare så sterk som de geopolitiske spenningene som holder den oppe.
