Gull (XAU/USD) kurs handles nær $ 4 676 den 3. april, opp omtrent 17 % siden bunnen på $ 4 105 den 23. mars. Oppgangen virker overbevisende. Men en proprietær korrelasjonsmåling, endret opsjonsposisjonering og en nyansert vurdering av den siste Commitment of Traders-rapporten antyder at dagens oppgang kanskje bygger på feil grunnlag.
Gulls sterkeste oppganger har historisk startet etter at metallet har frakoblet seg olje, ikke når begge stiger sammen. Den 17 % oppgangen følger samme utvikling som kom før hver korreksjon i denne syklusen, og et kontrollert fall som bryter denne koblingen kan vise seg å være mer positivt enn videre oppgang.
Gull stiger, men korrelasjonen som er viktig snur allerede
Siden 23. mars har gull-kursen steget i en stigende kanal på 8-timersdiagrammet. Strukturen er ikke et bear flag, da kanalen har vart lenger enn vanlig, men det er heller ikke bekreftet bullish før øvre grense brytes tydelig.
XAU-WTI Correlation Matrix, en spesialindikator fra BeInCrypto som måler 50-perioders rullende korrelasjon mellom gull spot (OANDA:XAUUSD) og WTI råolje (TVC:USOIL), viser nå -0,10. Verdien har falt fra positivt nivå tidligere i mars, men ser ut til å stige igjen nå.
Mønsteret er tydelig. I midten av oktober falt korrelasjonen til rundt -0,88, og forble negativ inn i starten av november. Det var da gull kursen startet sin sterkeste oppgang. Dette viser at gull presterer best når det frakobles olje helt og opptrer som en uavhengig trygg havn.
Hver gang korrelasjonen nådde positivt territorium, korrigerte gull. I slutten av januar nådde verdien omtrent 0,85, og gull falt de påfølgende ukene. I starten av mars toppet korrelasjonen igjen sammen med toppen på $ 5 422 før et nytt fall.
Dagens -0,10-verdier plasserer korrelasjonen i en overgangsfase. Den 17 % oppgangen siden 23. mars skjedde i denne fasen, noe som betyr at den delvis var drevet av det samme oljeavhengige sentimentet, ikke uavhengig trygg havn-etterspørsel.
Derfor er et kontrollert fall positivt. Hvis gullkursen trekker seg tilbake mens olje fortsetter å stige, vil korrelasjonen raskt kunne nå -0,70, nøyaktig der gull har startet hver uavhengige, langvarige oppgang i denne syklusen.
Oppgangen trenger ikke fortsette for at det skal være bullish for gull. Korrelasjonen må fullføre rekalibreringen. Opsjonstradere har allerede begynt å reagere på oppgangen, og deres posisjonering avslører om dagens bevegelse har reell kraft.
Bullish innsatser har erstattet bearish, men fundamentet er reaktivt
SPDR Gold Shares ETF (GLD) put-call ratio viser hvordan opsjonstradere posisjonerer seg rundt gullkursen. 26. mars sto put-call volumsforholdet på 1,35, altså betydelig flere puts enn calls. Bearish sentiment dominerte. Open interest-raten da var 0,53.
Innen 2. april hadde volumsforholdet falt til 0,70 ettersom call-aktiviteten økte og put-volumet avtok. Open interest steg til 0,56, noe som indikerer at nye long-posisjoner ble åpnet. De bearish posisjonene som dominerte under fallet i mars har blitt erstattet med fersk bullish eksponering.
Tradere har trolig svart på den 17 % oppgangen ved å rotere fra beskyttende puts til retningsbestemte calls. Når bullish posisjoner samles samtidig som oljekorrelasjonen stiger (nåværende tilstand), blir de nye long-posisjonene sårbare.
Commitment of Traders (COT) rapporten, publisert ukentlig av Commodity Futures Trading Commission (CFTC), forsterker dette bildet. Rapporten fra 24. mars, den siste tilgjengelige, viser at ikke-kommersielle (spekulative) long-posisjoner økte med 4900 kontrakter til 220 861. Short-posisjoner falt med 3558 til 52 534. Overfladisk sett ser dette bullish ut.
Men total open interest falt med 7 463 kontrakter til 403 925 fra rapporten 17. mars. Når long-posisjoner øker, men total open interest synker, betyr det vanligvis at oppgangen drives av short-posisjoner som dekkes inn, og ikke av ny kjøpsinteresse.
Skiftet mellom de to rapportene er i tråd med det som vises av GLD put-call-dataene. Bearish aktører ble overrumplet av oppgangen på 17 % og måtte raskt omposisjonere seg. Dette kan holde bevegelsen i gang midlertidig, men har historisk sett ikke gitt grunnlaget for en varig oppgang i gullprisen. Nå bestemmes den videre veien for gull av prisnivåene.
Gullpris og korrelasjonsparadokset
8-timersdiagrammet med Fibonacci-nivåer rammer inn hvert kritisk gullprisnivå. Gull ligger for øyeblikket på $ 4676 innenfor den stigende kanalen.
For at oppgangen skal fortsette, må gull få en 8-timersstenging over $ 4802. Over det fungerer $ 5043 som neste viktige motstand. En bevegelse gjennom $ 5043 vil igjen rette oppmerksomheten mot $ 5422, toppnivået fra 1. mars.
Men hvis gull når $ 5043 eller høyere før korrelasjonen fullfører resettet til dyp negativ sone, risikerer oppgangen å gjenta samme mønster som tidligere korreksjoner. En oppgang mens korrelasjonen holder seg nær nøytral i stedet for å gå under -0,70, gir et ufullstendig grunnlag for den videre oppgangen.
På nedsiden representerer $ 4490 ved 0,236 Fib det første støttenivået. Under dette kommer $ 4297 ved 0,382 Fib og $ 4141 ved 0,5-nivået inn i bildet. Gulvet på $ 4105 fra 23. mars ligger tett på 0,5-sonen og representerer utgangspunktet for oppgangen på 17 %.
Her løses paradokset. Et tilbakefall i gullprisen mot $ 4105, mens oljeprisen fortsetter å stige, vil trolig skyve korrelasjonen tilbake mot negativt territorium.
Et fall som bryter oljekorrelasjonen, legger et sterkere grunnlag for neste varige oppgang, mens en fortsatt oppgang der begge aktiva beveger seg sammen, etterlater gull i den samme overopphetede sonen som har utløst hver korreksjon i denne syklusen. En 8-timersstenging over $ 4802 forlenger kanaloppgangen, men holder fortsatt korrelasjonsrisikoen i live, mens et fall tilbake mot $ 4105 som bryter koblingen til olje kan paradoksalt nok bli den mest bullish utviklingen for gull på mellomlang sikt.
