Japans statsobligasjonsrenter har steget til rekordhøye nivåer. Denne økningen kommer etter at regjeringen avslørte sin plan om en stimuleringspakke på $ 110 milliarder, som utfordrer tradisjonelle økonomiske forventninger.
Dette dramatiske utviklingen signaliserer et skifte i global finans, som legger press på en anslått carry trade på 20 billioner dollar. I tillegg kan dette ha betydelige implikasjoner for kryptovalutaer, inkludert Bitcoin (BTC).
Japans historiske rentehopp snur markedets logikk
Japans obligasjonsmarked overrasket investorer denne uken. The Kobeissi Letter rapporterte at 40-års renten steg til 3,697 %, den høyeste siden sikkerheten ble lansert i 2007.
20-årsobligasjonsrenten nådde 2,80 %, mens 30-årsobligasjonen nådde 3,334 %, den høyeste noensinne registrert. Til slutt har 10-årsrenten økt med 70 basispunkter i løpet av de siste 12 månedene.
Renteøkningen fulgte regjeringens kunngjøring av en stimuleringspakke som overstiger 17 billioner yen, tilsvarende omtrent $ 110 milliarder. Denne er rettet mot å motvirke inflasjonspress og revitalisere vekst.
Men hvorfor er dette bekymringsfullt? Shanaka Anslem Perera påpekte at,
“Økonomibøker sier at annonseringer om stimulans senker obligasjonsrentene ved å love vekst. Japans marked gjorde det stikk motsatte. Rentene steg med 6,5 basispunkter i en enkelt sesjon.”
Perera beskrev bevegelsen som en mistillit mot Japans suverene gjelds bærekraft. Landets gjeldsbyrde er på omtrent 250 % av BNP, og rentebetalinger står allerede for omtrent 23 % av årlig skatteinntekt.
Analytikeren anslår at hver 100-basispunkts økning i renter legger mer enn 2,8 billioner yen til regjeringens årlige finansieringsbyrde.
“Matematikken slutter å fungere over 4 %. Markedet har nettopp priset inn at denne terskelen nærmer seg,” la han til.
Implikasjonene strekker seg langt utover Japan. Økende langsiktige renter truer fundamentet til den langvarige yen carry trade, der globale investorer låner til lave renter i yen og setter kapital i høyere avkastende markeder i utlandet.
“Den største arbitrasjehandelen i menneskets historie….Bygget på japanske renter som forblir frosset for alltid. Den antakelsen døde i går,” sa Perera.
Analytikeren forklarte at når obligasjonsrentene stiger, begynner yen-carry-handel å bryte ned. Høyere renter gjør lån i yen dyrere, og valutaen har en tendens til å styrke seg ettersom penger flyter tilbake til Japan.
Det betyr at alle som lånte yen plutselig står overfor høyere tilbakebetalingskostnader. Han påpekte også at Wellington Management forventer at yen vil stige 4–8 % i løpet av de neste seks månedene.
Etter hvert som dette skjer, blir mange gearede investeringer ulønnsomme. Posisi<|vq_5611|>er tvunget til å lukkes, tvangsdekning slår til, og anslått 20 billioner dollar knyttet til yen-finansierte handler kan begynne å bevege seg i motsatt retning.
“Korrelasjonsstudier viser 0,55 sammenheng mellom yen-carry-avvikling og S&P 500-nedgang. Valutaer i fremvoksende markeder faller 1-3 % i løpet av tretti dager. USAs statsrenter hopper 15-40 basispunkter fra redusert japansk etterspørsel. Din 401k inneholder posisjoner finansiert av yen-lån. Dine teknologiaksjer handles til verdsettelser som antar at billig gearing fortsetter. Dine obligasjoner i fremvoksende markeder er avhengige av utenlandsk kapital som nå forlater,” bemerket Perera.
Han skissert også at den neste “kritiske testen” er 40-års obligasjonsauksjon planlagt til 20. november. En svak bud-til-dekningsgrad vil signalisere utilstrekkelig etterspørsel etter langvarig japansk gjeld, som potentielt kan forsterke markedsvolatilitet. Ifølge Perera,
“Hvis bud-til-dekning faller under 2,5 ganger, bekrefter det utilstrekkelig etterspørsel. Mislykkede auksjoner skaper dødsspiraler. Svak etterspørsel tvinger høyere renter. Høyere renter akselererer avvikling. Mer salg. Svakere etterspørsel.”
Bitcoin og risikable aktiva under press
En analytiker påpekte også at avviklingen kan spre seg til flere deler av det globale markedet, inkludert kryptovalutasektoren. Etter hvert som rentene på japanske obligasjoner stiger, blir de mer attraktive sammenlignet med utenlandske aktiva.
Investorer kan da begynne å redusere sine utenlandske posisjoner og flytte kapitalen tilbake til Japan, som fjerner støtte fra risikoorienterte markeder over hele verden. Hvis dette mønsteret fortsetter, kan det utløse et bredt salg av internasjonale aktiva, spesielt amerikanske statsobligasjoner og aksje-ETF-er.
“Hvordan kan dette påvirke Bitcoin? Når likviditeten strammer inn, lider alle risikable aktiva. Gull, teknologiaksjer og selvfølgelig krypto reagerer først. Fordi investorer begynner å sikre seg, ikke risikere. Sammen med dette: dollaren styrker seg på grunn av kapitalinnstrømning. Og en sterk dollar legger alltid press på alle uleverede aktiva. Bitcoin falt også i periodene 2015, 2018 og 2022. Ikke fordi den var svak, men fordi likviditeten var det,” leste innlegget.
Denne endringen rammer Bitcoin i et øyeblikk der det allerede er under press fra avtagende institusjonell etterspørsel og svakere ETF-innstrømninger. Analytikeren advarte om at hvis kapitalrepatrieringen akselererer, kan Bitcoin møte en ny nedgang. I så fall kan tilbaketrekkingen ende opp med å være skarpere enn mange investorer forventer.
