Japans obligasjonsmarked opplever en av sine mest dramatiske reprisinger i moderne tid.
Konsekvensene kan strekke seg langt utover innenlandske obligasjoner, og potensielt påvirke globale risikofylte aktiva, deriblant Bitcoin.
Likviditetsinnstramming øker presset på yen carry trade
Rentene på japanske statsobligasjoner (JGB) har steget kraftig siden starten av 2026. 10-års renten har økt til rundt 2,12 %, det høyeste nivået siden 1999, mens 30-års renten har nådd en rekord på nesten 3,5 %.
Totalt har rentene økt med rundt 104 og 120 basispoeng, en omstilling man sjelden har sett under Japans lange periode med ultralave renter.
Reprisingen gjenspeiler økende bekymring for Japans finanspolitiske og pengepolitiske retning. Myndighetene har nylig godkjent et rekordbudsjett på $ 780 milliarder for regnskapsåret 2026. Dette har forsterket frykten for økende underskudd i en tid hvor inflasjonspress ikke lenger er rent teoretisk.
Vedvarende svak yen har også sådd tvil om Bank of Japan (BoJ) ligger bakpå med inflasjonskontrollen.
Analytikere i Kobeissi Letter ser utviklingen som en av de mest dramatiske omprisingene i det japanske obligasjonsmarkedet noensinne. De påpeker at tapene akselererer ettersom investorer priser inn økt underskuddsbruk og politisk usikkerhet.
I flere tiår har Japans obligasjonsmarked vært preget av stabilitet og sentralbankdominans. Den antakelsen utfordres nå.
Samtidig kommer det tegn på at likviditeten faktisk strammes inn. Markedskommentator Money Ape advarte om at Japans likviditet “tørker opp raskt,” og viste til en nedgang i kontantmengden på 4,9 % i 2025 – det første fallet på 18 år.
For et system basert på rikelig likviditet er dette betydelig.
Yen carry trade-unwinding utgjør en langsom risiko for Bitcoin og krypto
Dette strammere miljøet skaper bekymring for den globale yen carry trade, som i årevis har vært et sentralt element for internasjonal risikotaking. Investorer har lenge lånt billig i yen for å finansiere posisjoner i mer avkastningsrike aktiva innen aksjer, fremvoksende markeder og krypto.
Når japanske renter stiger og finansieringsbetingelsene strammes til, blir slike handler stadig mer utsatt for tvungne avviklinger.
RadarHits bemerket at hoppet i 30-årsrenten til rekordhøyt nivå legger direkte press på carry trade-posisjoner.
«Japans 30-års rente stiger til 3,5 %, det høyeste nivået noen gang. Presset øker på yen carry trade,» skrev de.
Dersom avviklingen tiltar, kan risikofylte aktiva som har nytt godt av yen-finansiert likviditet, inkludert Bitcoin, møte økt volatilitet.
Noen analytikere hevder at faren ligger i hvor gradvis denne spenningen utspiller seg. Blant dem er JustDario, som beskrev situasjonen som et “boiling-frog-syndrom,” hvor strukturelt press bygges så gradvis at investorer ikke reagerer før ustabiliteten er uunngåelig.
Med dette synet svekkes Japans finansielle system, som utgjør grunnmuren i den globale JPY carry trade, i sanntid – selv om en krise ennå ikke har materialisert seg fullt ut.
Bilde er likevel ikke endimensjonalt. Selv med høyere nominelle renter, er Japans realrenter fortsatt negative, noe som fortsatt understøtter likviditet og risikotaking.
Capital Flows trakk frem at dette forklarer hvorfor japanske aksjer fortsatt er nær all-time high, og hvorfor global kapital fortsatt strømmer gjennom japanske markeder.
«Dette betyr at det er MASSE likviditet i markedet deres. Tror du Fed er støttende? Det er ingenting sammenlignet med BoJ,» skrev analytikeren.
Dette paradokset, hvor innstramning skjer parallelt med negative realrenter, gjør bildet mer komplisert. Risikoen handler mindre om et umiddelbart sjokk, og mer om hvorvidt en langvarig avvikling av carry trade stille kan fjerne en viktig kilde til global likviditet.
I begynnelsen av januar 2026 svinger japanske renter fortsatt mye. Om BoJ klarer å styre markedet inn for myk landing, eller om stress i obligasjonsmarkedet utløser større finansiell ustabilitet, kan bli avgjørende for Bitcoins makroforhold – på samme måte som for Japan i månedene fremover.
