Den japanske yenen har svekket seg betydelig, og handles nå over ¥153 per amerikansk dollar for første gang siden februar. Dette har gjenopplivet bekymringer over yen carry trade og dens potensial til å utløse en global finanskrise.
Bank of Japan står overfor et kritisk valg: heve rentene for å støtte en fallende yen, eller opprettholde dagens politikk og risikere å utløse kaos i markedet. Eksperter advarer om at konsekvensene av politiske endringer kan utløse en krise.
Et vippepunkt for yen carry trade
Yen carry trade innebærer å låne i lavrente-yen og investere i høyere avkastningsaktiva i utlandet, som amerikanske aksjer eller obligasjoner, for å utnytte renteavvik. I flere tiår har Japans nær-nullrenter gjort yenen til en attraktiv finansieringsvaluta.
Merkbart er det at selv mindre justeringer fra Bank of Japan har forårsaket markedsbølger. For eksempel, i juli 2024, førte BoJs første renteøkning på flere år til en 13 % økning i yenen på én måned.
Imidlertid la dette grunnlaget for uro i august, da japanske aksjer led rekordtap. Ifølge Reuters postet Nikkei-indeksen sitt største enkeltfall siden Black Monday i 1987.
“Etter at Bank of Japan hevet rentene med et kvart poeng tidligere i 2024, overrasket de markedene med en ny økning kort tid etter. Det utløste en stor oppgang i yenen som på et tidspunkt skjøt VIX over 60-nivået og utløste en korreksjon på rundt 10 % i S&P 500,” observerte analytiker Michael A. Gayed .
Denne volatiliteten oppstår fordi carry trades er sterkt belånte. En plutselig økning i yenverdien eller et skifte i renteavvik kan tvinge frem panikksalg. Tvungne salg driver deretter prisene lavere på tvers av markeder.
Likevel er dagens yen carry trade mye større i skala, med estimater som plasserer handelens størrelse på opptil $14 billioner—over tre ganger kryptovalutamarkedets kapitalisering. Dette øker innsatsen ytterligere ettersom yenen fortsetter å falle.
Analytikere kaller dette scenariet en potensiell ‘Black Swan’—en sjelden, uforutsigbar hendelse med globale konsekvenser. Hvis gapet mellom japanske og utenlandske renter smalner ytterligere, kan en rask avvikling forsterke panikken, og påvirke obligasjoner, aksjer og kryptovalutaer likt.
Politisk stillstand og usikkerhet
I mellomtiden står BoJ overfor et skarpt politisk dilemma under guvernør Kazuo Ueda. Å heve rentene kan stabilisere yenen, men risikerer å krasje Japans obligasjonsmarked og spre seg til amerikanske aksjer, gitt den sammenkoblede naturen til global finans.
Å opprettholde lave renter, derimot, inviterer til valutakollaps og hyperinflasjon. Politiske skift har lagt til usikkerheten.
Etter Sanae Takaichis seier i LDPs ledervalg, revurderte investorer utsiktene for pengepolitikken. Med hennes sterke motstand mot renteøkninger, falt sjansene for en renteøkning i oktober fra 68 % til 25 %.
Likevel, for BoJ-guvernør Kazuo Ueda, vokser ansvaret. Han må balansere politisk press med å opprettholde sentralbankens uavhengighet.
Nylige indikatorer understreker økende risiko. Yen Carry Trade Indicator har vist en bearish divergens, som signaliserer en potensiell reversering. Videre har makroøkonom Kashyap Sriram antydet at uten intervensjon, kan yenen bli den første store valutaen som kollapser i moderne tid.
Dermed kan dette presse BoJ til å heve rentene for å redde den fallende yenen til tross for politisk press.
Ringvirkninger på krypto og globale aktiva
I mellomtiden strekker konsekvensene av en renteøkning seg langt utover aksjer og obligasjoner—kryptovalutaer er også i fare. I august 2024s uro, falt Bitcoin (BTC) under $50 000.
“Hvis en renteøkning skjer, vil investorer selge sine globale aktiva og konvertere dem til yen for å tilbakebetale gjelden sin. Dette vil bringe massiv kortsiktig salgspress, likt august 2024,” bemerket analytiker Ted Pillows .
Så, hvis BoJ bestemmer seg for å heve rentene igjen, kan Bitcoin føle effekten i de kommende månedene. Mens Q4-sesongmessighet vanligvis favoriserer BTC-ytelse, kan det makroøkonomiske sjokket fra en yen-drevet likviditetsklemme fortsatt overstyre disse trendene.
Dermed avhenger skjebnen til globale aktiva—fra aksjer til Bitcoin—nå av Japans neste trekk. Investorer forbereder seg på potensielle etterskjelv, ettersom fremtidige yen-politikker har store implikasjoner for alle som er engasjert i globale kapitalmarkeder.
