Jim Paulsen, en erfaren investeringsstrateg, sier at det amerikanske aksjemarkedet har brukt opp det meste av den plassen det vanligvis trenger for å stige videre, selv om avtakende momentum nå begynner å presse mot rekordhøye verdsettinger.
Paulsen, en mangeårig økonom som i flere år var sjefstrateg i Leuthold Group, la frem sitt syn på CNBCs Closing Bell Overtime. Han pekte på at både overskudd, verdsettinger og investorenes posisjonering alle ligger nær historiske ytterpunkter.
Paulsen advarer om rekordhøye aksjemarkedsverdsettinger
Paulsen sa i juli at S&P 500-indeksens prisnivå nå er rundt 60 % over sin trendlinje etter andre verdenskrig. Dette nivået er kun blitt matchet én gang tidligere, nær toppen av dot-com-boblen.
Akkumulerte tolv måneders resultater er også 60 % over sin egen trendlinje. Paulsen kalte dette en rekord, som overgår tidligere topper, også under dot-com-perioden.
Bedriftenes resultatmarginer og ikke-residensielle investeringsutgifter, målt mot bruttonasjonalproduktet, har også nådd rekordnivåer. Paulsen la til at fremoverskuende resultatsanslag sammenlignet med tidligere resultater også har vært uvanlig høye. Dette målet nærmer seg rekordnivåer i data tilbake til 1990.
Verdsettingene er ikke alle på rekordnivå, sa Paulsen, men etter de fleste mål forblir de historisk høye. Han la til at husholdningenes aksjeeksponering, som andel av finansielle aktiva, ligger på rekordnivå. Kontantbeholdningen målt mot markedsverdi er nær et rekordlavt nivå.
Paulsen beskrev stemningen som selvgod, da investorer har vennet seg til å kjøpe på hver eneste korreksjon.
«Ingen bekymrer seg for resesjon lenger, Michael, fordi vi ikke har hatt en på 16 år.»
Jim Paulsen, CNBC
Avtakende momentum kan endre rentekutt-forventningene
Paulsen varslet om svakere nøkkeltall, inkludert ferske ADP-arbeidsmarkedsdata, svakere detaljhandel og treig aktivitet i boligmarkedet. Han viste til Citigroup U.S. Economic Surprise Index, som følger hvordan nye data sammenlignes med forventningene. Dette målet har falt fra 60 til 25 de siste ukene.
Paulsen advarte om at fallende renter kan komme samtidig som fallende aksjekurser, i stedet for å utløse den oppgangen investorer vanligvis forventer. Risikoen for dette øker dersom rentefallet skyldes svakere vekst, snarere enn lavere inflasjon.
Han trakk også frem dollaren. Reelt sett ligger den nå innenfor 8 % av toppnivået fra 1970.
Han tonesatte også frykten rundt finansdepartementets gjenkjøpsplan for statsobligasjoner, som investoren Stanley Druckenmiller har kritisert. Paulsen mente at de siste renteutslagene har vært mer støy enn substans.
Oljeprisene legger ytterligere press på systemet, ifølge Paulsen. Dette går ut over både selskapers marginer og husholdningenes kjøpekraft.
Om det avtakende momentet faktisk utvikler seg til en bredere korreksjon, gjenstår å se. Mye kan avhenge av hvor raskt de underliggende nøkkeltallene forverres i ukene som kommer.
