En seniordirektør i Arthur Hayes’ Maelstrom investeringsselskap avslørte at en investering på $ 100 000 i et kryptoventurekapitalfond hadde falt til $ 56 000 over fire år.
Denne nedgangen skjedde til tross for at verdien av Bitcoin doblet seg, og frøstadiumstokens økte med opptil 75 ganger i samme periode.
Fondssvakhet vekker debatt om åpenhet
Avsløringen, gjort av Akshat, Maelstroms investeringsdirektør, har intensivert granskningen av kryptofondets prestasjoner og avgiftsstrukturer.
Akshat delte sine erfaringer som en begrenset partner i et tidlig stadium tokenfond. Hans investering fra fire år siden har tapt 44 % av sin verdi, til tross for den pågående bullmarkedet for digitale aktiva. Akshat rapporterte at fondet tok 3 % årlige forvaltningsgebyrer og 30 % ytelsesgebyrer (carry).
Han sammenlignet fondets resultater med referanseindekser. I løpet av de fire årene doblet verdien av Bitcoin seg, og frøavtaler leverte avkastninger som varierte fra 20 til 75 ganger den opprinnelige investeringen.
Akshat beskrev dette utfallet som en betydelig underprestasjon, og tilskrev det veksten av store venturefond som jager et begrenset antall vellykkede prosjekter i kryptosektoren.
Innlegget inneholdt en kapitalkontoutskrift datert september 2025, som viste en åpningsbalanse på $ 54 287,84 og en avslutningsbalanse på $ 56 054,01. Den akkumulerte nettoavkastningen for året ble rapportert som negativ 6,08 %.
Da han ble spurt om forskjellen mellom den opprinnelige investeringen og den rapporterte saldoen, forklarte Akshat at fondet hadde byttet fra rapportering siden oppstarten til ytelse fra periode til periode.
Han argumenterte for at denne endringen kan skjule vedvarende underprestasjon.
Markedobservationer peker på Pantera-forbindelse
Etter Akshats avsløring spekulerte brukere på sosiale medier at fondet det var snakk om var Pantera Capitals Early-Stage Token Fund. Pantera, et anerkjent venturefirma innen krypto, investerer i en rekke tidlige blokkjedebaserte prosjekter.
Selskapets helhetlige tilnærming omfatter private tokens og tidlige protokoller, og tilbyr raskere likviditet på det offentlige markedet sammenlignet med tradisjonelle aksjeinvesteringer.
Imidlertid har Pantera også notert betydelige seire. I november 2024 kunngjorde selskapet at deres Bitcoin Fund hadde levert avkastning 1000 ganger over mer enn et tiår.
Siste kommunikasjoner til begrensede partnere har fremhevet en bevegelse mot tokens med sterk inntekt, som har overgått risikofylte aktiva.
Denne kontroversen avslører utfordringene kryptoventurekapital står overfor. Den nasjonale ventureskapitalforeningen og PitchBook rapporterte at 76 % av fullførte oppkjøp tidlig i 2025 skjedde før en Serie B, noe som fremhever utfordringene ved tidlige exits.
Rapporten pekte også på fortsatt investervennlig avtaleformulering, noe som gjenspeiler voksende selektivitet og risikoaversjon blant venturekapitalister.
Maelstrom satser på private equity og kontantstrømsbedrifter
Responsen fra den begrensede partneren fulgte noen uker etter at Hayes og Akshat annonserte Maelstrom Equity Fund I, et nytt buyout private equity fond.
Denne nye strategien beveger seg bort fra spekulative tokens og mot lønnsomme, off-chain infrastrukturbedrifter. Ifølge en kunngjøring i oktober på X, retter Maelstrom seg nå mot “plukk og spade” virksomheter innen krypto.
Målet er å tilby rene exits for gründere og skape oppkjøpsklare selskaper for finansinstitusjoner som Robinhood og Charles Schwab.
Maelstrom, styrt av familiekontoret til Arthur Hayes, BitMEX medgrunnlegger, legger vekt på langsiktig investering på tvers av venture, likvide, private equity og offentlige markeder. Akshat identifiserte tre sentrale problemer det nye fondet ønsker å adressere.
- Gründere av lønnsomme, off-chain selskaper mangler ofte rene exit-alternativer og kan stå overfor flerårige restriksjoner med strategiske oppkjøpere.
- Tradisjonell finans sliter med å finne komplette, klare til oppkjøp-selskaper.
- Institusjonelle allokatorer som pensjonsfond ønsker å investere store summer i krypto, men finner dårlige risikojusterte avkastninger fra store venturefond.
Endringen mot private equity fremhever de begrensede partnernes misnøye med vanlige kryptofond, spesielt når gebyrer og carry reduserer kapitalen under nedturer.
Maelstroms erfaring fremhever den potensielle konflikten mellom fondsskala og ytelse. Om overgangen til kontantstrømgenererende private equity vil gi bedre resultater er usikkert, men økt gransking av venturekapitalstrukturer antyder et avgjørende øyeblikk for sektoren.
