Bitwise sier institusjoner overser kryptos største fordel

Institusjonelle investorer har lenge vært vant til å jakte på illikviditetspremien, i troen på at å binde kapital i private equity, kreditt eller venture vil gi overlegen avkastning.

Imidlertid, ifølge Jeff Park, aktiv porteføljeforvalter hos Bitwise Asset Management og CIO hos ProCap BTC, oversettes ikke denne rammen godt til krypto.

Bitwise sier institusjoner må revurdere sin krypto-strategi

I stedet argumenterer Park for flytende alfa, og sier at dette gjør digitale aktiva unike og at institusjoner går glipp av noe.

Park kom med disse uttalelsene i et innlegg, med henvisning til arven etter David Swensen, den legendariske Yale Endowment CIO. Swensen er kjent for å popularisere endowment-modellen med å allokere opptil 70 % av kapitalen til alternativer.

Swensens filosofi sementerte troen på at tålmodige, illikvide investeringer bærer en avkastningspremie som rettferdiggjør lange bindinger. Imidlertid hevder Park at krypto opererer etter et annet sett med regler.

“I krypto tror jeg at terminstrukturen er i backwardation, hvor investorer blir overkompensert for å investere på den nære enden av kurven versus den lange enden. Du blir godt betalt for å ta flytende risikoer der poengsummen genereres hver dag uten å måtte vente ti år,” forklarte Park .

Han pekte på ytelsen til handelsstrategier under volatile perioder. For eksempel, mens Bitcoin falt 7 % tidlig i april 2024, bemerket Park at market-making-strategier ble annualisert til 70 %, med arbitrasje som ga 40 % avkastning.

Etter hans syn utfordrer denne typen muligheter selve grunnlaget for illikviditetsbasert porteføljeteori.

Institusjoner fortsetter imidlertid å allokere tungt til krypto venturekapital (VC), og gjenspeiler mønstre fra deres tradisjonelle spillbøker.

For Bitwise-lederen overser dette skalerbarheten og effektiviteten til flytende kryptomarkeder, som handlet over $ 2,5 billioner i spotaktiva, sammen med $ 2,5 billioner i Bitcoin futures i mai.

“Det flytende kryptomarkedet er utvilsomt mer skalerbart for institusjoner versus venturemarkedet, som per definisjon må være kapasitetsbegrenset for alfa-generering,” argumenterte han.

Park gikk så langt som å ramme inn kryptos volatilitet som en fordel, ikke en risiko. Han sa at hvis S&P 500 hadde realisert volatilitet nær 70 %, ville private equity-avkastningsforventninger sett helt annerledes ut.

I krypto åpner denne volatiliteten for kortsiktige muligheter som store institusjoner kunne utnytte uten å vente et tiår.

Bitwise selv har posisjonert multistrategiprodukter rundt denne tesen, med mål om å fange flytende alfa på tvers av arbitrasje, market-making og trendfølgende.

Park foreslo at Swensen, som verdsatte ukonvensjonelle tilnærminger, kanskje ville ha satt pris på slike strategier hvis de ble anvendt på krypto.

“Å etablere og opprettholde en ukonvensjonell investeringsprofil krever å akseptere ukomfortabelt idiosynkratiske porteføljer, som ofte fremstår som direkte ukloke i øynene til konvensjonell visdom…Høres ut som krypto for meg,” uttalte Park, med sitat fra Swensen.

Til syvende og sist tror Park at den neste ikonoklasten innen institusjonell investering vil være den som innser at kryptos fordel ikke ligger i å etterligne tradisjonelle venture- eller private equity-modeller. Snarere aksepterer og adopterer dens likviditet og volatilitet.