Den nylige depeg-hendelsen som involverer sUSD fra Synthetix har fremhevet at denne sektoren fortsatt er full av risikoer til tross for det enorme potensialet til algoritmiske stablecoins.
sUSD-hendelsen er ikke den første som avslører sårbarhetene til algoritmiske stablecoins. Fra tekniske utfordringer og regulatoriske press til sviktende fellesskapstillit, må prosjekter i dette rommet navigere gjennom mange hindringer for å overleve og blomstre.
Landskapet i markedet for algoritmiske stablecoins
Algoritmiske stablecoins, som opprettholder sin verdi uten direkte aktiva-støtte, ble en gang hyllet som et gjennombrudd i desentralisert finans (DeFi). Ifølge CoinMarketCap-data fra april 2025, står den totale stablecoin-markedsverdien på 234 milliarder dollar, mens algoritmiske stablecoins utgjør omtrent 458 millioner dollar, tilsvarende bare 0,2 %.
Denne store forskjellen reflekterer realiteten at algoritmiske stablecoins ennå ikke har oppnådd bred tillit fra fellesskapet. Høyprofilerte feil som kollapsen av UST/LUNA i 2022, sammen med regulatoriske usikkerheter som EUs MiCA-rammeverk, har næret skepsis.
Mer nylig er depeg av Synthetix’s sUSD et typisk eksempel på denne modellens iboende risikoer.
En grundig gjennomgang av Synthetix’s sUSD depeg
Synthetix er en kjent DeFi-protokoll feiret for sitt syntetiske aktivasystem. Innenfor dette økosystemet er sUSD en algoritmisk stablecoin designet for å knytte sin verdi til 1 USD, støttet av SNX-tokenet og prisdata fra Chainlink.
Imidlertid har sUSD møtt betydelige utfordringer med en langvarig depeg nylig. På tidspunktet for BeInCryptos rapport, ble sUSD handlet til 0,77 USD, noe som har vedvart siden slutten av mars 2025. Hovedårsaken var at en stor likviditetsleverandør trakk seg fra sBTC/wBTC-poolen på Curve, noe som utløste intens salgspress på sUSD. Dette tvang brukere til å konvertere andre syntetiske aktiva som sETH eller sBTC til sUSD, noe som forverret prisnedgangen.
Den 21. april 2025 kunngjorde Kain Warwick, grunnleggeren av Synthetix, på X at teamet hadde implementert en sUSD-stakingsmekanisme for å løse problemet. Han bemerket imidlertid at mekanismen fortsatt er manuell og mangler et fullt funksjonelt brukergrensesnitt (UI), som forventes å lanseres om noen dager.
“Oppdatering om sUSD depeg. Vi har implementert en sUSD-stakingsmekanisme, men den er veldig manuell inntil UI går live om noen dager. Her var min umiddelbare reaksjon fra Discord,” delte Kain Warwick, grunnlegger av Synthetix.
Warwick uttalte videre at hvis insentivmekanismen (gulrot) viser seg ineffektiv, vil Synthetix ta i bruk strengere tiltak (pisk) for å tvinge stakere i 420-poolen til å delta mer aktivt. Han understreket at, med den kollektive nettoverdien av SNX-stakere som når milliarder av USD, har Synthetix de økonomiske ressursene til å stabilisere sUSD og gjenoppta utviklingen av derivatprodukter på Layer 1.
Ingen vellykket algoritmisk stablecoin-prosjekt
Før sUSD depeg-hendelsen, var markedet vitne til den dramatiske kollapsen av UST/LUNA i 2022. UST, Terras algoritmiske stablecoin, led en alvorlig depeg, og dro LUNAs verdi ned fra $ 120 til nær null. Denne hendelsen forårsaket tap på milliarder av USD og svekket betydelig tilliten til den algoritmiske stablecoin-modellen.
Mer nylig har ‘Gudfaren av DeFi’, Andre Cronje, bak Sonic (tidligere Fantom), også endret retning. Sonic utviklet opprinnelig en USD-basert algoritmisk stablecoin, men dreide senere til en stablecoin knyttet til UAE-dirham.
“Ganske sikker på at teamet vårt knekte koden for algoritmiske stablecoins i dag, men forrige syklus ga meg så mye PTSD at jeg ikke er sikker på om vi bør implementere,” uttalte Cronje.
Utover tekniske risikoer står algoritmiske stablecoins overfor økende regulatoriske press. EUs MiCA-regulering, som trådte i kraft i juni 2024, pålegger strenge standarder for stablecoin-utstedere for å sikre forbrukerbeskyttelse og finansiell stabilitet. Under MiCA klassifiseres algoritmiske stablecoins som ART (Asset-Referenced Token) eller EMT (E-Money Token), og krever at prosjekter oppfyller komplekse samsvarskrav.
Dette intensiverer presset på utviklere, spesielt ettersom andre jurisdiksjoner også strammer inn kryptoreguleringer.
Disse eksemplene viser sårbarheten til algoritmiske stablecoins for likviditetssjokk og markedsstemning, spesielt på grunn av deres mangel på direkte aktiva-støtte.
Potensialet til algoritmiske stablecoins
Til tross for utfordringene har algoritmiske stablecoins fortsatt utviklingspotensial. Et innlegg på X i mars 2025 av CampbellJAustin antydet at en neste generasjons desentralisert algoritmisk stablecoin er mulig hvis man lærer av tidligere feil.
“Jeg tror faktisk at en neste generasjons desentralisert algoritmisk stablecoin er mulig. Jeg tror også at det ikke vil bli gjort riktig av kryptofellesskapet fordi de primære begrensningene er økonomiske og risikostyring, ikke teknologiske,” delte CampbellJAustin på X.
Prosjekter må imidlertid fokusere på å bygge flere prisstabilitetsmekanismer, kombinere algoritmer med likviditetsbeskyttelser for å lykkes. I tillegg bør de forberede seg på regulatoriske krav, spesielt i regioner med strenge regler som EU. Åpenhet i operasjoner, regelmessige revisjoner og klar kommunikasjon med brukere er avgjørende for å gjenoppbygge fellesskapets tillit.
Ved å adressere disse faktorene kan prosjekter i dette rommet gripe muligheten til å gjenvinne tillit og drive innovasjon.
Disclaimer
Alle informatie op onze website wordt te goeder trouw en uitsluitend voor algemene informatiedoeleinden gepubliceerd. Elke actie die de lezer onderneemt op basis van de informatie op onze website is strikt op eigen risico.