Tokyo-noterte Bitcoin treasury-selskapet Metaplanet (TSE: 3350) reviderte sitt resultatvarsel for regnskapsåret 2025 den 26. januar. Selskapet rapporterte et Bitcoin nedskrivningstap på ¥104,6 milliarder ($ 678 millioner), samtidig som guidingen for driftsresultat ble hevet.
Resultatene gir en sanntid stresstest for Digital Asset Treasury-modellen, som ble møtt med sterk skepsis gjennom hele slutten av 2025.
Bitcoin-verdifall er en ikke-kontant regnskapsjustering
Til tross for det store tapet, har selskapet oppjustert sin prognose for inntekter i 2025 til ¥8,9 milliarder ($ 57,7 millioner), en økning på 31 % fra tidligere estimat på ¥6,8 milliarder. Driftsresultatet steg 33,8 % til ¥6,29 milliarder ($ 40,8 millioner). Økningen skyldtes sterkere enn ventet inntekter fra Bitcoin Income Generation.
Selskapet bokførte sine Bitcoin-beholdninger til markedsverdi ved hvert kvartalsslutt i henhold til japanske regnskapsstandarder. Den påfølgende nedskrivningen ble ført som en ikke-operasjonell kostnad, som førte til et konsolidert netto tap på ¥76,6 milliarder ($ 497 millioner).
Metaplanet understreket at nedskrivningen “kun er en regnskapsmessig verdivurderingsjustering som reflekterer midlertidige prisendringer ved kvartalsslutt, og har ingen direkte innvirkning på kontantstrøm eller driften.”
Selskapet nevnte også en valutagevinst på ¥22,6 milliarder ($ 147 millioner) som følge av yen-svekkelse, noe som delvis kompenserte Bitcoin-tapet. Den netto reduksjonen i netto aktiva-verdi for Bitcoin som er bokført som anleggsmidler utgjør omtrent ¥82 milliarder ($ 532 millioner).
Dylan LeClair, Metaplanets Director of Bitcoin Strategy, beskrev resultatene som et tegn på “sterk fremgang i kjernevirksomheten med høy åpenhet” og påpekte at nedskrivningstapet er ikke-kontant mens BTC-beholdningen økte til 35 102 coins.
20x økning i Bitcoin beholdning
Metaplanets Bitcoin treasury vokste kraftig gjennom 2025. Beholdningen økte til 35 102 BTC ved utgangen av 2025, opp fra 1 762 BTC året før—nesten en 20-dobling.
BTC Yield—som måler Bitcoin-vekst per fullt utvannet aksje—endte på 568 % for hele året. Ledelsen uttalte at “kapitalstrategi og programmer for Bitcoin-anskaffelser har overgått de opprinnelige målene.”
I fjerde kvartal diversifiserte Metaplanet finansieringen sin ved å utstede Serie B Perpetual Convertible Preferred Stock (“MERCURY”) og etablerte en kredittfasilitet på $ 500 millioner, noe som ga mer fleksibel kapitalbruk uavhengig av aksjekursnivå.
En testcase for den hardt pressede DAT-modellen
Metaplanet har vært i sentrum av debatten rundt Digital Asset Treasury (DAT) siden modellen begynte å falle sammen mot slutten av 2025. I oktober fikk selskapets enterprise value en verdi lavere enn Bitcoin-reservene for første gang, et tegn på avtagende global investeringslyst for sektoren. Selskapets mNAV—en måling som sammenligner markedsverdi og krypto-beholdninger—falt under 1,0x, og aksjen stupte omtrent 80 % fra toppen i juni på ¥1 930.
Kritikere som Jim Chanos avviste DAT-modellen som “finansielt sludder”, mens Galaxy Digital advarte om at over 200 treasury-selskaper lignet de spekulative investeringstrustene på 1920-tallet. Metaplanet, som handlet til åtte ganger verdien av sine Bitcoin-beholdninger, ble et eksempel på hvor volatil sektoren kan være.
Utsikter for FY2026: 80 % vekst forventet
For regnskapsåret 2026 forventer Metaplanet inntekter på ¥16 milliarder ($ 104 millioner), opp 79,7 % fra året før, og et driftsresultat på ¥11,4 milliarder ($ 74 millioner), opp 81,3 %. Av de forventede inntektene er ¥15,6 milliarder ventet å komme fra Bitcoin Income Generation. Dette antyder at inntektsgenererende strategier basert på Bitcoin-beholdninger kan vise seg mer robuste enn rene akkumuleringstrategier.
Selskapet ga ingen prognose for ordinært resultat eller nettoresultat, på grunn av utfordringer med å forutsi Bitcoin kurs. Endelige tall for 2025 vil bli offentliggjort i kvartalsrapporten 16. februar 2026.
