Europas regulerte stablecoin-marked vokser under Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), men én hel kategori står tom. Nesten to år etter at MiCA trådte i full kraft, har ikke én eneste aktiva-referert token blitt godkjent i EU.
Data fra European Securities and Markets Authority (ESMA) viser 19 lisensierte utstedere og 29 regulerte stablecoins, mens sporet for råvare- og kurvbaserte tokens står på null.
Hva tallene faktisk viser
MiCA, som trådte i full kraft 30. desember 2024, deler regulerte stablecoins i to tydelige kategorier.
- Elektroniske pengertokens (EMT-er) er støttet av én enkelt fiatvaluta.
- Aktiva-refererte tokens (ART-er) er støttet av kurver med aktiva, råvarer eller ikke-valuta aktiva som gull.
Oppdateringen fra mars 2026 til ESMAs midlertidige MiCA-register viser 19 godkjente EMT-utstedere fordelt på 11 land, opp fra 17 utstedere i 10 land bare to måneder tidligere.
Frankrike leder med 5 lisensierte utstedere, etterfulgt av Litauen, Luxembourg, Malta og Nederland med 2 hver.
Av de 29 EMT-ene som nå er i omløp, er 17 euro-denominerte, 9 dollar-denominerte, og 3 knyttet til henholdsvis tsjekkisk koruna, britisk pund og sveitsisk franc.
ART-kolonnen står fortsatt på null.
Et gap som peker på strukturelle problemer
MiCA vier to hele kapitler, kapittel III og IV, til ART-er. Deres fravær er ikke en tilfeldighet eller en glipp. Det reiser et direkte spørsmål om de regulatoriske kravene faktisk er gjennomførbare.
I følge Patrick Hansen, Circles EU-strategi- og policyansvarlig, er dette et tegn på dypere friksjon i rammeverket.
“Fortsatt 0(!) ART-er, nesten to år inn. Siden ART-er… dekker en vesentlig del av rammeverket (kapittel III og IV), peker denne vedvarende mangelen på opptak på strukturelle hindringer. Den kommende MiCA-gjennomgangen er en mulighet til å ta tak i disse hindringene og gjøre ART-regimet praktisk gjennomførbart,” skrev Hansen.
Hansen påpekte også at selv de godkjente EMT-ene ennå ikke når ut over kryptomarkedene.
Da han ble spurt om regulerte stablecoins brukes av institusjoner eller brukere utenfor krypto, beskrev han adopsjonen som “fortsatt mest innen krypto, men økende utenfor.”
Den vurderingen har betydning i kontekst.
Blant de 50 største stablecoins etter markedsverdi, påpekte Hansen at bare USDC, USDG og EURC for tiden oppfyller MiCA-kravene, noe som utgjør en smal del av det globale stablecoin-markedet.
Myndighetspress øker
Stablecoin-dataene kommer samtidig som ESMA øker presset mot tilbydere av kryptoaktiva-tjenester (CASP-er) for å skaffe autorisasjon før de nasjonale overgangsperiodene avsluttes.
De fleste overgangsordninger utløper innen 1. juli 2026, uten forventede ytterligere utsettelser.
I desember 2025 ga ESMA en uttalelse om at uautoriserte CASP-er må ha ordnede avviklingsplaner klare. De instruerte også nasjonale tilsyn om å behandle søknader i siste liten med “betydelig forsiktighet.”
For stablecoin-utstedere blir etterlevelsesvinduet stadig smalere. Kravet om whitepaper i iXBRL-format trådte i kraft i desember 2025, og regelverket for ordrebokføring i JSON-format gjaldt fra april 2025.
Spørsmålet om ART-er vil trolig bli tatt opp i den kommende MiCA-gjennomgangen. Om myndighetene ser null-godkjenninger som en policyfeil eller som et bevisst forsiktig valg, vil avgjøre hvordan rammeverket håndterer råvarestøttede og kurvbaserte tokens fremover.
