Strategy (MicroStrategy) hevdet i dag at de kan dekke hele sin gjeld på $ 6 milliarder selv om Bitcoin faller 88 % til $ 8000. Det store spørsmålet er imidlertid hva som skjer dersom Bitcoin kursen faller under dette nivået?
Selskapets innlegg fremhever deres Bitcoin-reserver på $ 49,3 milliarder (med $ 69 000 per BTC) og at de har spredte forfallsdatoer på konvertible lån frem til 2032 for å unngå umiddelbar likvidering.
Strategi gjentar hva som skjer hvis Bitcoin kurs faller til $ 8 000
Bare dager etter resultatpresentasjonen har Strategy for andre gang understreket $ 8000 som mulig Bitcoin kurs og hva som vil skje med selskapet dersom dette inntreffer.
«Strategy kan tåle at BTC kursen faller til $ 8000 og likevel ha tilstrekkelige aktiva til å dekke hele gjelden vår,» uttalte selskapet.
Ved første øyekast signaliserer kunngjøringen motstandsdyktighet mot ekstrem volatilitet. Men ser man nærmere etter, fremstår $ 8000 mer som et teoretisk «stressnivå» enn en reell beskyttelse mot finansiell risiko.
På $ 8000 er Strategy sine aktiva lik selskapets forpliktelser. Egenkapitalen er teknisk sett null, men selskapet kan fortsatt oppfylle gjeldsforpliktelsene uten å selge Bitcoin.
«Hvorfor $ 8000?: Dette er punktet der den totale verdien av Bitcoin beholdningene tilsvarer netto gjeld. Hvis BTC holder seg på $ 8000 over tid, vil reservene ikke lenger dekke finansielle forpliktelser gjennom likvidering,» forklarte investor Giannis Andreou .
Konvertible lån kan fortsatt betjenes, og spredte forfall gir ledelsen pusterom. Selskapets CEO, Phong Le, har nylig understreket at selv et fall på 90 % i BTC trolig vil skje over flere år, noe som gir tid til restrukturering, utstedelse av ny egenkapital eller refinansiering.
«I det ekstreme tilfellet, hvis vi skulle få et fall på 90 % i Bitcoin kurs til $ 8000, noe som er vanskelig å se for seg, er dette punktet der BTC-reserven vår tilsvarer netto gjeld og vi ikke vil kunne innfri konvertible lån kun med Bitcoin-reserven. Da vil vi måtte se på restrukturering, utstedelse av mer egenkapital eller ta opp ytterligere lån. Og la meg minne om: dette gjelder over de neste fem årene. Jeg er derfor ikke bekymret for dette nå – selv om Bitcoin skulle falle,» sa Le.
Bak denne overskriften skjuler det seg likevel et nettverk av finansiell risiko som raskt kan forsterkes dersom Bitcoin faller ytterligere.
Under $ 8 000: Covenant og marginstress
De første sprekkene viser seg rundt $ 7000. Sikrede lån med BTC som sikkerhet bryter LTV-avtaler (gjeldsgrad), noe som utløser krav om mer sikkerhet eller delvis nedbetaling.
«Ved kraftig markedsfall vil kontantreserven tømmes raskt uten tilgang på ny kapital. Låneverdien overstiger da 140 %, og totale forpliktelser blir høyere enn aktiva. Selskapets programvarevirksomhet omsetter for cirka $ 500 millioner årlig – ikke nok til å betjene vesentlig gjeld alene», forklarte Capitalist Exploits.
Hvis markedene blir illikvide, kan Strategy bli tvunget til å selge Bitcoin for å tilfredsstille långivere. En slik spiral kan presse BTC kursen ytterligere ned.
I dette stadiet er selskapet fortsatt teknisk solvent, men hvert tvunget salg øker markedsrisikoen og setter i gang fare for utløsing av giring.
Insolvens blir reell ved $ 6 000
Et ytterligere fall til $ 6000 endrer bildet kraftig. Totale aktiva blir betydelig lavere enn gjelden, og usikrede obligasjonseiere vil trolig få store tap.
Eierandeler vil bli nærmest verdiløse, og verdien vil da oppføre seg som en dyp out-of-the-money kjøpsopsjon på en mulig BTC oppgang.
Restrukturering blir sannsynlig selv om driften kan videreføres. Ledelsen kan da vurdere strategier som:
- Gjeld-konvertering til egenkapital
- Utvidede løpetider, eller
- Delvis nedskrivning for å stabilisere balansen.
Under $ 5 000: Liquidasjonens grense nærmer seg
Et fall under $ 5000 passerer et kritisk punkt der sikrede långivere kan tvangsrealisere sikkerheten. Kombinert med svak likviditet kan dette føre til kaskadeeffekt av BTC salg og skape systemrisiko.
I dette scenarioet:
- Selskapets egenkapital blir sannsynligvis utradert
- Usikret gjeld får store tap, og
- Restrukturering eller konkurs blir en reell mulighet.
“Ingenting er umulig…Tvungen likvidasjon vil kun bli en risiko dersom selskapet ikke lenger kan betjene gjelden sin, og ikke kun på grunn av volatilitet,” kommenterte Lark Davis.
Fart, giring og likviditet som den virkelige faren
Det viktigste poenget er at $ 8000 ikke er en binær dødsgrense. Overlevelse avhenger av:
- Hastigheten på BTC-fallet: Rask nedgang øker presset på marginene og forsterker refleksiv nedsalg.
- Gjeldsstruktur: Sterkt sikret eller kortsiktig gjeld øker risikoen under $ 8000.
- Likviditetstilgang: Markedslukkinger eller frosne kredittlinjer øker stresset, og kan utløse likvidasjons-spiraler over det nominelle nivået.
Hva vil det bety for markedet?
Strategy er en stor BTC-innehaver. Tvungne likvidasjoner eller marginbasert nedsalg kan spre seg i hele kryptomarkedet, og påvirke ETF-er, minere og gearede tradere.
Selv om Strategy overlever, vil egenkapitalinnehavere måtte forvente stor volatilitet, og markedsstemningen kan endre seg raskt i påvente av stressende hendelser.
Derfor, selv om dagens uttalelse fra Strategy tyder på selskapets selvtillit og balanseplanlegging, er det under $ 8000 samspillet mellom giring, avtalevilkår og likviditet som utgjør den virkelige overlevelsesgrensen utover pris alene.
