Strategy (tidligere MicroStrategy) er det største børsnoterte selskapet som eier Bitcoin, med 671 268 BTC. Det utgjør over 3,2 % av all Bitcoin i omløp. Dette gjør selskapet til en høyrisiko hjørnestein i Bitcoin-økosystemet.
Hvis selskapet kollapser, kan konsekvensene bli større enn FTX-kollapsen i 2022. Her forklarer vi hvorfor trusselen er reell, hva som kan utløse den, og hvor alvorlig reaksjonen kan bli.
MicroStrategy er et girret Bitcoin-bet
MicroStrategy sin hele identitet er nå bundet opp mot Bitcoin. Selskapet brukte over $ 50 milliarder på å kjøpe BTC, hovedsakelig finansiert med gjeld og aksjesalg. Programvarevirksomheten henter inn kun $ 460 millioner i året, noe som er en liten del sammenlignet med eksponeringen.
Per desember 2025 handles aksjen langt under verdien av selskapets Bitcoin-aktiva. Markedsverdien er omtrent $ 45 milliarder, mens BTC-beholdningen er verdt omtrent $ 59–60 milliarder.
Investorer nedjusterer selskapets aktiva på grunn av bekymringer for utvanning, gjeld og bærekraft.
Gjennomsnittlig BTC-kostpris er omtrent $ 74 972, og de fleste av de siste kjøpene ble gjort nær Bitcoins toppnivå i fjerde kvartal 2025.
Mer enn 95 % av selskapets verdi avhenger nå av Bitcoin kurs.
Hvis BTC faller kraftig, kan selskapet bli fanget – med milliarder i gjeld og preferanseaksjer uten vei ut.
For eksempel har Bitcoin falt 20 % siden 10. oktober, men MSTR har tapt mer enn det dobbelte i samme periode.
Hva gjør dette til en Black Swan-risiko?
MicroStrategy benyttet seg av aggressive metoder for å finansiere Bitcoin-kjøp. Selskapet solgte ordinære aksjer og utstedte nye typer preferanseaksjer.
Selskapet skylder nå over $ 8,2 milliarder i konvertibel gjeld og har mer enn $ 7,5 milliarder i preferanseaksjer. Disse finansielle instrumentene krever store årlige kontantutbetalinger: $ 779 millioner i renter og utbytte.
På dagens nivåer, hvis Bitcoin skulle falle under $ 13 000, kan MicroStrategy bli insolvent. Det er lite sannsynlig på kort sikt, men Bitcoins historie viser at 70–80 % fall er vanlige.
Et stort krasj, særlig sammen med likviditetskrise eller ETF-drevet volatilitet, kan sette selskapet i alvorlige vanskeligheter.
I motsetning til FTX er MicroStrategy ikke en børs. Men virkningen av en eventuell kollaps kan bli dypere. Selskapet eier mer Bitcoin enn alle andre aktører, unntatt noen få ETF-er og myndigheter.
Tvungen likvidasjon eller panikk rundt MicroStrategy-kollaps kan føre til at Bitcoin kurs faller kraftig – og utløse en ond sirkel i hele kryptomarkedet.
MicroStrategy har lovet å ikke selge sin BTC, men det avhenger av evnen til å hente inn kontanter.
Per slutten av 2025 har selskapet $ 2,2 milliarder i reserver. Dette er nok til å dekke utbetalingene i to år. Men denne bufferen kan forsvinne hvis BTC faller og kapitalmarkedene stenger.
Hvor sannsynlig er et sammenbrudd for Michael Saylor sin strategi
Sannsynligheten er ikke svart/hvitt. Men risikoen øker.
MicroStrategy sin situasjon er skjør. Aksjen har falt 50 % hittil i år. mNAV er under 0,8×. Institusjonelle investorer vender seg mot Bitcoin ETF-er, som er både billigere og mindre komplekse.
Indeksfond kan selge seg ut av MSTR på grunn av selskapets struktur, noe som kan utløse passive utstrømninger på flere milliarder.
Hvis Bitcoin faller under $ 50 000 og forblir der, kan selskapets markedsverdi falle under gjeldsbeløpet. Da kan selskapets evne til å hente inn kapital tørke ut – noe som kan tvinge fram vanskelige valg, som salg av aktiva eller restrukturering.
Sannsynligheten for en total kollaps i 2026 er lav, men ikke utelukket. En grov vurdering kan plassere sannsynligheten mellom 10 % og 20 %, basert på dagens balanse, markedets atferd og volatiliteten i Bitcoin.
Men hvis det skjer, kan skadeomfanget overstige FTX-kollapsen. FTX var en sentralisert børs. MicroStrategy er en stor innehaver av Bitcoins tilbud.
Hvis beholdningen deres flommer over markedet, kan Bitcoin kurs og tilliten bli hardt rammet. Dette kan potensielt utløse et bredere nedsalg i kryptomarkedet.
