New Hampshires Executive Council holder en offentlig høring denne onsdagen om obligasjoner på $ 100 millioner til finansiering av private Bitcoin (BTC)-kjøp. Godkjenning vil fjerne det siste statlige hinderet for den første kommunale obligasjonen med sikkerhet i Bitcoin.
Likevel ble Bitcoin-verdien mer enn halvert under kryptovinteren. Denne avtalen går til tvangslikvidering etter et fall på omtrent 12,5 %. Dette prisfallet – ikke avstemningen – kan avgjøre hvordan eksperimentet ender.
New Hampshire Bitcoin-obligasjon tar conduit-veien
New Hampshire Business Finance Authority (BFA) ba om høringen under delstatsloven RSA 162-I. Direktør James Key-Wallace ba guvernør Kelly Ayotte og det fem personer sterke rådet om å avgjøre om prosjektet er gjennomførbart og til fordel for staten.
Hvis det godkjennes, vil BFA utstede skattepliktige, gjennomstrømmende inntektsobligasjoner, noe som betyr at staten legger til rette for lånet, men aldri låner selv. Inntektene utlånes videre til NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1, som er tilknyttet CleanSpark, den Nevada-baserte mineren som fortsatt sliter med betydelige tap i første kvartal. Jefferies er tilrettelegger for avtalen, som er utformet av Wave Digital Assets.
Hele tilbakebetalingen faller på låntakeren, så skattebetalerne får ingen direkte eksponering. Samtidig mottar BFA sitt honorar i Bitcoin, som danner grunnlaget for et planlagt Bitcoin Economic Development Fund.
House Bill 302, som ble signert i mai 2025, gjorde New Hampshire til den første delstaten med statskasserer som kan holde digitale aktiva. Til sammenligning er den føderale strategiske Bitcoin-reserven fortsatt viklet inn i juridiske spørsmål.
Derfor bekymrer 140 % likvidasjonsgrensen forskere
Moody’s ga obligasjonene en foreløpig Ba2-rating 31. mars. Den vurderingen er to nivåer under investeringsgrad, altså såkalte søppelobligasjoner. De treårige papirene er avhengige av BitGo Trust Company for oppbevaring av sikkerheten i kald-lager og gjennomføring av eventuell likvidasjon.
CleanSpark må stille med $ 160 millioner i Bitcoin som sikkerhet mot $ 100 millioner i forpliktelser, altså en dekning på 160 %. Hvis denne kvoten faller til 140 %, følger tvangslikvidering og tidlig innløsning. Alt annet likt vil et prisfall på 12,5 % fjerne denne bufferen.
Nylig historie krysser den grensen med god margin. Bitcoin toppet over $ 126 000 i oktober 2025, før den falt til like over $ 60 000 i februar. Samtidig viste rekordhøye BTC-salg fra minere hvor raskt bransjen konverterer coins til kontanter under press.
David Krause, emeritus finansprofessor ved Marquette University, modellerte strukturen. Han fant at historiske svingninger i Bitcoin sannsynligvis vil utløse denne terskelen, rapporterte Boston Globe .
«Selv om obligasjonen kan fungere som et konseptbevis for å integrere digitale aktiva i strukturert finans, egner den seg dårlig som et generelt verktøy i offentlig finans.»
Utgangen på onsdag er trolig gitt, siden BFA-styret godkjente rammene 18. november.
New York City avviste et lignende forslag på grunn av skattemessige spørsmål, ifølge jusprofessor Tonya Evans.
Så den tøffeste testen kommer i markedet, der investorer må prise junk-rated obligasjoner opp mot Bitcoin sin kortsiktige kursprognose.
