Nvidia er en av de største vinnerne av AI-boomen. De siste kvartalsresultatene viste $ 57 milliarder i omsetning og $ 31,9 milliarder i fortjeneste, rekordtall på alle måter.
Men i stedet for å feire, svingte aksjen voldsomt: opp 5 % etter resultatene, for så å falle igjen innen 18 timer. Investorer, algoritmer og markedsovervåkere stiller nå et kritisk spørsmål: Er Nvidias AI-vekst så solid som den ser ut på papiret?
Advarende tegn
Det første advarselstegnet er penger som ikke faktisk har blitt betalt. Nvidia har $ 33,4 milliarder i ubetalte kundeoppskrifter, nesten det dobbelte av hva det hadde for et år siden. I gjennomsnitt tar det kunder 53 dager å betale, opp fra 46 dager.
I mellomtiden sitter selskapet på $ 19,8 milliarder av usolgte chips, men ledelsen sier etterspørselen er skyhøy.
“Begge deler kan ikke være sant…Enten kjøper ikke kundene, eller så kjøper de uten kontanter. Kontantstrømmen forteller den ekte historien,” sa Shanaka Perera i et innlegg.
Et annet rødt flagg er gapet mellom fortjeneste og faktisk kontantstrøm. Nvidia rapporterte $ 19,3 milliarder i fortjeneste, men genererte bare $ 14,5 milliarder i kontanter. Det betyr $ 4,8 milliarder av dens “fortjeneste” har ikke faktisk dukket opp i banken.
Til sammenligning omsetter andre chipprodusenter som TSMC og AMD nesten all sin fortjeneste i kontanter. Nvidias lavere rate reiser spørsmål om hvor mye av veksten er reell.
“Sunn chip selskaper som TSMC og AMD konverterer over 95 % av fortjenesten til kontanter. Nvidia konverterer 75 %. Det er på et bekymringsnivå,” la Perera til.
Ting blir enda mer kompliserte når du ser på hvordan AI selskaper kjøper fra hverandre. Nvidia selger chips til selskaper som xAI, Microsoft, OpenAI og Oracle. Mange av disse avtalene finansieres av lån eller kreditter fra de samme selskapene, noe som betyr at de samme pengene blir telt flere ganger som inntekter.
Bekymringer fra eksperter
Michael Burry, investoren kjent for å forutsi krakket i 2008, refererer til denne “mistenkelige inntektsanerkjennelsen” og advarer om at den faktiske etterspørselen fra sluttbrukere kan være veldig liten.
Tegner en dyster fremtid
Burry også påpekte at Nvidias aksjekjøp kan skjule en annen risiko. Siden 2018 har selskapet brukt $ 112,5 milliarder på tilbakekjøp, samtidig som det utsteder nye aksjer.
Det utvanner effektivt eksisterende aksjonærer. Han stilte også spørsmål ved om eldre GPU-er, som bruker langt mer elektrisitet enn nyere modeller, virkelig er så verdifulle som selskapet hevder.
“Bare fordi noe brukes betyr ikke at det er lønnsomt,” sa han.
Noen store investorer ser ut til å være enige. Peter Thiel rapporteres å ha solgt alle sine Nvidia-aksjer, og SoftBank solgte aksjer verdt $ 5,8 milliarder den 11. november. Michael Burry kjøpte salgsopsjoner som satser på at Nvidia vil krasje til $ 140 innen mars 2026.
Påvirkning på kryptomarkedet
Samtidig ser det ut til at AI-relatert spekulasjon påvirker kryptomarkedene. Bitcoin har falt nesten 30 % siden oktober, delvis fordi AI-startups holder $ 26,8 milliarder i Bitcoin som sikkerhet, som kan bli solgt hvis Nvidias aksjer faller ytterligere.
Støttende synspunkter
Ikke alle er bekymret. Støttespillere hevder at Nvidia har $ 23,8 milliarder i kontantstrøm, store bestillinger fra selskaper som Microsoft og Meta, og at noen av avtalene mellom selskaper er standard i teknologiindustrien.
Likevel, en ny undersøkelse fra Bank of America viser at 45 % av fondsforvaltere ser AI som en stor markedboblerisiko, en bekymring som deles av globale reguleringsmyndigheter, inkludert IMF og Bank of England.
De neste månedene kan være avgjørende. Analytikere følger nøye med på Nvidias fjerde kvartalsresultater i februar 2026, mulige kredittnedgraderinger i mars, og eventuelle restateringer i april.
Hvordan selskapet presterer kan avgjøre om AI-boomen fortsetter eller om den nylige markedspanikken signaliserer starten på en bredere nedgang. Uansett, er Nvidia-historien nå prøvesteinen for den AI-drevne teknologitidsalderen.
