OpenAI tilbyr private equity-firmaer en garantert minimumsavkastning på 17,5 % i nye fellesprosjekter. Dette har ført til sammenligninger med Terra Luna-kollapsen fra ledere i kryptobransjen og Wall Street-veteraner.
Nansen-sjef Alex Svanevik og tidligere BlackRock-porteføljeforvalter Edward Dowd stiller spørsmål ved hvor bærekraftig denne strukturen egentlig er.
Hvorfor et støttenivå på 17,5 % utløste varsellamper
Reuters rapporterte at avtalene retter seg mot selskaper som TPG, Advent International, Bain Capital og Brookfield Asset Management.
Hvert firma vil få preferanseaksjer i et fellesprosjekt verdsatt til omtrent $ 10 milliarder, hvor PE-selskapene forplikter seg til å investere rundt $ 4 milliarder.
OpenAI la til den garanterte avkastningen på 17,5 % og tidlig tilgang til uutgitte AI-modeller for å få raskere på plass avtalene. Denne satsen ligger betydelig over de typiske preferanseaksjeinstrumentene.
Dette skjer samtidig som selskapets forventede tap i 2026 er ventet å nå $ 14 milliarder, ifølge interne dokumenter rapportert av The Information.
OpenAIs årlige omsetningstakt steg til $ 20 milliarder innen utgangen av 2025, en økning på 233 % fra forrige år, men kostnadene overstiger fortsatt inntektene.
Skepsisen er ikke begrenset til sosiale medier. Minst to private equity-firmaer takket nei til å delta i enten OpenAI- eller Anthropic-fellesprosjekter, og viste til bekymringer rundt økonomien og lønnsomhetsprofilen.
Thoma Bravo, et av verdens største programvarefokuserte oppkjøpsfond, trakk seg ut etter at managing partner Orlando Bravo stilte spørsmål ved de langsiktige avkastningene på AI-fellesprosjektene. De påpekte at mange av porteføljeselskapene deres allerede bruker AI-verktøy uten å måtte satse risikokapital.
Sammenligning med Terra Luna
Nansen-sjef Alex Svanevik sammenlignet 17,5 %-tallet med Terra-økosystemets kollaps i mai 2022.
“Vi er på Terra Luna-stadiet til OpenAI,” uttalte Alex Svanevik.
Anchor Protocol, inntektsmotoren i sentrum av Terra-nettverket, tilbød innskytere rundt 19 % til 20 % avkastning på den algoritmiske stablecoinen UST.
“… et desentralisert pengemarked som gir en stabil 20 % APY til innskytere…,” sto det i deres Medium-innlegg den gang.
Da tilliten brast og uttakene økte, mistet UST sin dollarbinding. LUNA hyperinflaterte. Over $ 40 milliarder i verdi forsvant på få dager.
Den strukturelle parallellen er tydelig.
- Begge saker involverer overmarkedsgaranterte avkastninger.
- Tilbys av aktører som bruker langt mer enn de tjener.
- Avhengig av kontinuerlige kapitalinnstrømninger for å holde virksomheten i gang.
I kryptosammenheng har garantert avkastning kombinert med store tap historisk ført til systemiske utfordringer.
“Veldig dyr kapital…skriker desperasjon. Ingenting skriker boblefare mer enn dette,” uttalte Edward Dowd, tidligere BlackRock-porteføljeforvalter.
Når sammenligningen svikter
OpenAI genererer reelle inntekter. Deres årlige inntektsstrøm på $ 20 milliarder ved utgangen av 2025 viser økt bedriftsbruk på tvers av sektorer.
“Selv om omsetningen fulgte samme kurve, med 3X vekst år over år, eller 10X fra 2023 til 2025: $ 2 milliarder ARR i 2023, $ 6 milliarder i 2024, og $ 20 milliarder+ i 2025. Vekst av dette omfanget har aldri tidligere blitt sett,” sto det i selskapets ferske rapport.
Terra hadde ingen tilsvarende inntektsbase. Avkastningen var utelukkende avhengig av spekulative innstrømninger og algoritmisk utstedelse.
- OpenAI opererer også innenfor tradisjonelle selskapsfinansstrukturer.
- PE-fellesprosjektet bruker preferanseaksjer med prioriterte utbetalinger, et standardverktøy i private markeder.
Den garanterte 17,5 %-avkastningen er aggressiv, ikke svindel.
Likevel gjør konkurransepresset bildet mer komplekst. Anthropic forfølger en nesten identisk PE-strategi med Blackstone, Hellman and Friedman og Permira, men uten garantert avkastning.
Det at OpenAI følte seg tvunget til å legge til en slik bunnlinje, og at etablerte aktører som Thoma Bravo likevel trakk seg ut, tyder på at kappløpet om kapital tilspisser seg raskere enn inntektene kan følge etter.
Det peker mot et skifte der AI-utvikling nå går inn i en fase hvor finansiell ingeniørkunst er like viktig som modellresultater.
Vil 17,5 %-garantien vise seg å være et smart grep for kapitaltilgang, eller markerer den første sprekk i en overopphetet syklus?
Følg oss på X for å få de siste nyhetene når de skjer
Alt avhenger av hvor raskt OpenAI kan konvertere PE-porteføljetilgang til betalende bedriftskontrakter før de anslåtte tapene på $ 14 milliarder i 2026 svekker investorers tillit ytterligere.
Krypto-veteraner som så Terras 19 % avkastning tiltrekke seg milliarder før alt forsvant, sier at mønsteret føles likt.
Omfanget er annerledes. Spørsmålet er om slutten blir det også.
Abonner på vår YouTube-kanal for å se ledere og journalister dele ekspertinnsikt
