Fem av de største private kredittforvalterne har satt tak eller begrenset uttak for investorer siden slutten av februar. Resultatet er en likviditetskrise som kan tvinge innestengte investorer til å selge likvide aktiva, inkludert Bitcoin (BTC) og Ethereum (ETH).
Tidspunktet forsterker presset. Federal Open Market Committee (FOMC) møtes 17.-18. mars, og BTC falt etter syv av åtte FOMC-møter i 2025. Med Fear and Greed Index som viser ekstrem frykt er kryptomarkedene allerede på sitt mest skjøre siden 2022, rett før uken med rentebeslutningen.
Hvordan gatede kredittfond drenerer krypto likviditet
Bølgen av uttak i privat kreditt startet med Blue Owl Capital og har siden spredd seg til BlackRock, HPS, Cliffwater og Morgan Stanley.
Hver begrensning utløser en dominoeffekt. Når ett fond låser kapital, skynder investorer seg å hente ut penger fra andre før også disse fondsinnretningene setter begrensninger.
Cliffwaters flaggskipfond på $ 33 milliarder begrenset innløsninger til 7 % etter at investorer angivelig prøvde å ta ut rekordhøye 14 % på ett kvartal.
Fondet godkjente halvparten. Morgan Stanleys North Haven Private Income Fund betalte bare ut $ 169 millioner, omtrent 45,8 % av det investorene ba om, etter å ha satt taket for uttak til 5 % av andelene.
“Fem private kredittforvaltere har blokkert, hastet med, eller begrenset investorenes uttak på tre uker,” observerte Bitcoin-tilhenger Justin Bechler.
Investorer som ikke får tilgang til kapitalen sin i disse fondene, må hente kontanter andre steder. BTC og ETH, som de mest likvide risikofylte aktivaene mange av disse aktørene eier, blir det åpenbare valget.
Business Development Companies (BDC-er), som finansierer små og mellomstore selskaper, handles nå til rundt 0,73x netto aktiva-verdi.
Dette er den dypeste rabatten siden 2020 og signaliserer at kreditt-investorer allerede reduserer risiko.
FOMC jokeren og AI utlån sammenstøtet
I mellomtiden viser CME FedWatch Tool over 99 % sannsynlighet for at Fed vil holde renten på 3,50 % til 3,75 % neste uke. Selve beslutningen er allerede priset inn.
Det som betyr noe for krypto, er tonen. Ethvert haukete budskap fra sentralbanksjef Jerome Powell kan akselerere risikoreduksjonen som allerede foregår i kredittmarkedene og dra BTC nedover.
Bitcoin falt fra $ 90 400 til $ 83 383 på 48 timer etter FOMC-møtet i januar. Et nytt tilsvarende mønster med presset fra privat kreditt i bakgrunnen kan sette støttenivået på $ 62 300 under alvorlig press.
Presset gjelder samtidig mer enn bare uttak. Deutsche Bank opplyste denne uken at deres private kredittportefølje økte til € 25,9 milliarder ($ 30 milliarder), en vekst på 6 % fra 2024.
Bankens teknologiutlån økte med over en tredjedel til € 15,8 milliarder ($ 18,3 milliarder), med hovedvekt på programvareselskaper som nå er truet av AI-distorupsjon.
Den tyske banken har også gitt ut milliarder i gjeld til datasentere, og en toppleder beskrev bankens investeringsarm som tungt eksponert mot finansiering av AI-infrastruktur.
Dette skaper en tosidig risiko for markeder tett knyttet til krypto. Lån til tradisjonelle programvareselskaper står nå i fare for verdifall på grunn av AI-konkurranse, mens nye AI-lån trolig danner en separat boble.
Put-opsjonens åpne interesse på store amerikanske kreditt-ETF-er som HYG, JNK og LQD nådde et rekordhøyt nivå på 11,5 millioner kontrakter, doblet seg det siste året og oversteg nivåene fra 2022.
Tech high-yield kredittspreader økte til 556 basispunkter, et påslag på 195 punkter sammenlignet med bredere high-yield referanser.
Dette er ikke abstrakte signaler!
De viser hvor aggressivt institusjonelle investorer sikrer seg mot et kredittsambrudd.
Spørsmålet for krypto inn i neste uke er om FOMC-avgjørelsen gir et kontrollert “selg på nyheten”-fall eller utløser tvangssalg fra investorer som er fanget i kredittmarkedet.
Hvis Fed signaliserer tålmodighet mens grensene for privat kreditt fortsetter å spres, kan BTC møte press på likviditeten fra begge retninger samtidig.
