Store offentlige gruveselskaper samler aggressivt inn milliarder av dollar gjennom konvertible obligasjoner, den største kapitalinnsamlingen siden 2021.
Dette kan markere et vendepunkt mot AI-utvidelse, men bærer også risikoen for aksjeutvanning og økende gjeldspress hvis fortjenesten ikke øker.
En ny bølge av storskala gjeldsutstedelse
Året 2025 markerer et tydelig skifte i hvordan Bitcoin minere skaffer kapital. Bitfarms kunngjorde nylig et tilbud på $ 500 millioner i konvertible seniorobligasjoner med forfall i 2031. TeraWulf foreslo en utstedelse av senior sikrede obligasjoner på $ 3,2 milliarder for å utvide sine datasenteroperasjoner.
I følge TheMinerMag nådde den totale verdien av konvertible og gjeldsobligasjonsutstedelser fra 15 offentlige gruveselskaper en rekord på $ 4,6 milliarder i Q4 2024. Dette tallet falt under $ 200 millioner tidlig i 2025 før det igjen økte til $ 1,5 milliarder i Q2.
Denne kapitalstrategien speiler hva MicroStrategy har gjort med suksess de siste årene. Imidlertid skiller dagens gjeldsmodell seg fundamentalt fra 2021-syklusen i gruveindustrien. Den gang ble ASIC-gruverigger ofte brukt som sikkerhet for lån.
Offentlige gruveselskaper vender i økende grad til konvertible obligasjoner som en mer fleksibel tilnærming til finansiering. Denne strategien flytter finansiell risiko fra utstyrsbeslag til potensiell aksjeutvanning.
Mens dette gir selskapene mer pusterom til å operere og utvide, krever det også sterkere ytelse og inntektsvekst for å unngå å svekke aksjonærverdien.
Muligheter og risikoer
Hvis minere skifter mot nye forretningsmodeller, som å bygge HPC/AI-infrastruktur, tilby skytjenester eller leie ut hash-kraft, kan disse kapitalinnstrømningene bli en kraftig vekstfaktor.
Diversifisering til datatjenester lover lengre stabilitet enn ren Bitcoin mining.
For eksempel har Bitfarms sikret et lån på $ 300 millioner fra Macquarie for å finansiere HPC-infrastruktur ved sitt Panther Creek-prosjekt. Hvis AI/HPC-inntektene viser seg å være bærekraftige, kan denne finansieringsmodellen være langt mer motstandsdyktig enn ASIC-pantstrukturen brukt i 2021.
Markedet har sett en positiv reaksjon fra gruveaksjer når selskaper kunngjør gjeldsutstedelser, med aksjekurser som stiger når ekspansjons- og vekstfortellingen vektlegges. Imidlertid er det risikoer hvis forventningene ikke innfris.
Hvis sektoren ikke klarer å generere ekstra inntekter for å dekke finansierings- og ekspansjonskostnader, vil aksjeinvestorer bære byrden gjennom kraftig utvanning — i stedet for utstyrsbeslag som i tidligere sykluser.
Dette skjer når Bitcoins gruvevanskelighet har nådd en rekordhøyde, noe som reduserer mineres marginer, mens gruveytelsen hos store selskaper har vært på vei nedover de siste månedene.
Kort sagt, gruveindustrien tester igjen grensene for finansiell ingeniørkunst — balanserer mellom innovasjon og risiko — mens den søker å transformere seg fra energikrevende gruvedrift til datadrevet datakraft.
