På RWA.xyz sitt dashboard ligger nå den representerte aktivaverdien rundt $ 390 milliarder, nær nok opp mot $ 400 milliarder til å kunne påvirke hvordan markedet vurderer denne kategorien.
I to eksklusive intervjuer med BeInCrypto snakket vi med Chief Business Officer i Gate Group og CSO i ChangeNOW, Pauline Shangett, for å forstå hvor RWAer er på vei.
Lee beskriver et skifte bort fra eksperimentelle, lav-etterspurte aktiva mot instrumenter med etablerte kjøpere, transparente priser og eksisterende markedsdybde, mens Shangett peker på en strukturell endring: utstedere bygger i økende grad inn regulatorisk tilpasning og hensyn til det sekundære markedet fra start, i stedet for å behandle disse som løsninger etter lansering.
Den modningen som begge intervjuobjektene fremhever, forklarer hvorfor produkter som BlackRocks tokeniserte pengemarkedsfond kunne lanseres og umiddelbart få gjennomslag hos institusjonelle investorer.
La oss se nærmere på dette.
Katalysatoren for endring
RWA-tokenisering blir tatt svært alvorlig nå. Men verken Kevin Lee eller Pauline Shangett mener at dette skiftet ble utløst av et enkelt teknologisk gjennombrudd.
Lee avviser ideen om et avgjørende gjennombrudd:
“Denne veksten kom som følge av et strategisk skifte i fokus mot aktivaklasser med etablert etterspørsel og dyp likviditet. Tidligere forsøk handlet ofte om nisje- eller alternative aktiva som tømmerplantasjer, klimakvoter eller golfmedlemskap, med en antagelse om at tokenisering alene ville skape likviditet. Den antagelsen viste seg å være prematur.”
Etter hans syn markerte det siste året et skifte i disiplin. I stedet for å forvente at likviditet skulle oppstå fra kode, rettet bransjen fokuset mot å bruke fordeler ved blokkjeden – som døgnåpen tilgang, umiddelbar oppgjør og portabilitet – på instrumenter med etablerte markeder.
Shangett beskriver overgangen som strukturell:
“Oppskaleringen av RWA til $ 400 milliarder skjedde ikke på grunn av et enkelt ‘Eureka’-øyeblikk. Det skjedde fordi tre parallelle prosesser modnet samtidig: Beijing ga RWA juridisk legitimitet, QXMP ga fysiske aktiva en verifiserbar on-chain identitet, og BlackRock beviste at institusjonelle penger vil følge compliant tokens med avkastning.”
Hun fortsetter med at bransjen stort sett gikk forbi “kan vi digitalisere dette?”-fasen i 2022-2023. Pilotperioden viste at aktiva kunne pakkes på blokkjeden, men lenge lå disse tokens i en gråsone, begrenset av tynn likviditet og uløste regulatoriske spørsmål – effektivt produkter på jakt etter et marked.
Etter hennes syn kom vendepunktet da markedet sluttet å finansiere prosjekter som var teknisk elegante men strukturelt ikke-omsettelige. Den utsiling tvang frem en mer disiplinert modell der likviditet og regulatorisk godkjenning ble behandlet som standardsteg ved utstedelse, i stedet for å legges til i etterkant.
Den sentrale spenningen i RWA 2.0
Å tokenisere en obligasjon er enkelt. Å gjøre den pålitelig omsettelig til enhver tid er langt vanskeligere.
På papiret er infrastruktur på tvers av blokkjeder mer avansert enn noen gang. Protokoller som Chainlink CCIP, Axelar og LayerZero muliggjør eierskapsbevis og meldingsutveksling på tvers av nettverk. Dette er viktig for distribusjon, men bevegelse er ikke det samme som markedsdybde.
Lee understreker dette poenget:
“Likviditetsfragmentering vil avta etter hvert som tokeniserte aktiva blir mer soppbare og interoperable mellom børser og protokoller.”
Han mener at transparens i referansepriser naturlig tiltrekker seg market makers og arbitrasjekapital, noe som over tid bidrar til smalere spreads og mer helhetlige markeder.
Shangett understreker likviditetsproblemet:
“Å utstede en token er enkelt, men å selge den når som helst er vanskelig. Hovedutfordringen er likviditet.”
Interoperabilitet kan bevise eierskap på tvers av kjeder, sier hun, men det skaper ikke kjøpere. For at en token skal være lett å selge, må kapitalen ligge i order book. Uten likviditet forankret fra start risikerer man at skalering på flere blokkjeder bare sprer samme illikviditet.
Umiddelbar oppgjør flyttet risikoen oppstrøms
En av de mest forførende fordelene med tokenisering er fart. Nesten umiddelbar oppgjør høres ut som slutten på motpartsrisiko og feilslåtte handler. Men hastighet fjerner også den uformelle bufferen tradisjonelle markeder bruker når noe går galt.
Lee motsier dette argumentet:
“Forsinkelser i oppgjør i tradisjonell finans er ikke bevisste sikkerhetsnett, men arv fra utdatert infrastruktur. I praksis er de fleste gjennomføringsfeil sjelden mulige å reversere, selv innenfor tradisjonelle oppgjørsvinduer.”
“Derfor bør risikostyring alltid ligge i forkant. Før-trade-validering, kontrolltiltak og beskyttelser er langt viktigere enn å lene seg på mekanismer for å rette feil i ettertid, uavhengig av om systemet er tradisjonelt eller blokkjede-basert. Å bevege seg med kodens hastighet forsterker bare behovet for sterkere disiplin før utførelse.”
Shangett kommer til samme konklusjon fra en annen vinkel:
“Umiddelbar endeliggjøring er både en fordel og en risiko. I tradisjonell finans var det alltid et ‘vindu’ mellom transaksjon og oppgjør der feil kunne rettes. Blokkjeden lukket det vinduet. Men i stedet for å overse problemet, bygget bransjen en helt ny arkitektur for beskyttelse. I 2025-2026 gikk vi fra logikken ‘kode er lov’ til en modell der kode har innebygde sikkerhetsmekanismer.”
Hun beskriver den nye arkitekturen for beskyttelse i bransjen, hvor:
“Tvistemidler flyttes til depot, og en dommer tar avgjørelsen. Den opprinnelige transaksjonen omgjøres ikke, det opprettes en returoverføring. Uforanderligheten forblir intakt, men det innføres en kontrollert ‘nedkjølingsperiode’.”
Hvis oppgjør nærmer seg å bli øyeblikkelig, må systemet bli strengere før gjennomføring og mer tydelig om hvordan unntak håndteres etterpå.
CEX-er som digitale investeringsbanker
Når tokeniserte statsobligasjoner og aksjer ligger side om side med meme coins i en sentralisert børs, blir børsen et porteføljelager.
Kevin Lee beskriver at CEX-er beveger seg mot integrerte finansielle plattformer, der verdiforslaget handler mindre om bredde i utvalget og mer om porteføljebygging, kapitaleffektivitet og finansiering på tvers av aktiva. For en bruker som tidligere handlet meme coins, er appellen diversifisering, jevnere avkastning og verktøy for risikostyring som rett og slett ikke fantes i en meny kun for krypto.
Shangett beskriver at børsen “var et kasino”, og nå er den nærmere en digital investeringsbank. Konsekvensene er åpenbare. Tokeniserte statsobligasjoner gir tilgang til statlig avkastning i mindre størrelser, og tokeniserte aksjer trekker krypto-brukere mot rytmen i tradisjonelle markeder, bare uten den gamle sluttklokken.
Retningen gjenspeiles også i tradisjonell markedsinfrastruktur. I januar 2026 kunngjorde ICE/NYSE at de utvikler en plattform for tokeniserte verdipapirer, designet for å støtte handel med amerikanske aksjer og ETF-er døgnet rundt (med forbehold om regulatorisk godkjenning). SEC har på sin side vært tydelig på at “tokeniserte verdipapirer” fortsatt er verdipapirer, og at markedsaktører må forvente at føderale verdipapirlover gjelder uansett type.
Jo nærmere tokeniserte RWAs kommer masseadopsjon, jo vanskeligere blir det å behandle dem som et innovasjonssandkasse. Tilgjengelighet gir økt kontroll, og RWA 2.0 består i praksis av at bransjen lærer å skalere under dette presset.
