Mens 2025 nærmer seg slutten, befinner Wall Street seg fanget mellom to krefter: økende tvil om AI-handelen som har drevet årets oppgang, og de historisk pålitelige sesongmønstrene som har løftet markedene i desember i nesten hundre år.
Denne spenningen har ført til at investorer diskuterer om de skal jage videre i oppgangen eller forberede seg på en korreksjon.
Crowded trades gir ikke enkel profitt
Santa Claus-rallyet, som omfatter de fem siste handledagene i desember og de to første i januar, har gitt avkastning 79 % av tiden siden 1929, med en gjennomsnittlig oppgang på 1,6 %. De siste åtte årene har det kun vært nedgang én gang.
Likevel mener skeptikere at dette mønsteret har blitt for kjent for sitt eget beste. “Sesongmønstre fungerer til alle tror de gjør det – dette er årets mest åpenbare handel, og det er problemet,” skrev en investor på X. Hovedargumentet er enkelt: markedet straffer konsensus, ikke belønner det.
Risikoaktiva utover aksjer viser også sprekker. Bitcoin handles til rundt $ 89 460, ned 6,9 % den siste måneden etter å ikke ha klart å holde seg over $ 95 000 i slutten av november. Kryptovalutaens markedsverdi er nå omtrent $ 1,78 billioner.
AI sitt øyeblikk av sannhet
Den mer fundamentale bekymringen ligger i AI-sektoren som har drevet S&P 500s $ 30 billioner bullmarked de siste tre årene.
Ifølge Bloomberg øker tegnene på skepsis – fra Nvidias nylige kursfall til Oracles fall etter å ha rapportert høyere AI-utgifter enn forventet, til negativ stemning rundt selskaper knyttet til OpenAI. “Vi er nå i fasen der det virkelig gjelder,” sier Jim Morrow, CEO i Callodine Capital Management. “Det har vært en god historie, men nå får vi se om investeringsavkastningen faktisk blir bra.”
Kostnadsbyrden er enorm. Alphabet, Microsoft, Amazon og Meta anslås å bruke over $ 400 milliarder på datasentre det neste året. Deres samlede avskrivningskostnader vil tredobles fra rundt $ 10 milliarder i slutten av 2023 til $ 30 milliarder mot slutten av 2026.
En Teneo-undersøkelse omtalt av Wall Street Journal viser at færre enn halvparten av dagens AI-prosjekter har gitt bedre avkastning enn kostnadene. Likevel planlegger 68 % av CEO-er å øke AI-investeringene i 2026. Undersøkelsen viste at markedsføring og kundeservice var de mest produktive bruksområdene for AI, mens applikasjoner innen sikkerhet, juridisk og HR henger etter.
Det er også et gap i forventningene: 53 % av institusjonelle investorer forventer avkastning innen seks måneder, mens 84 % av CEO-er i store selskaper mener det vil ta lengre tid.
Grunnlaget for optimisme
Sammenligningene med dotcom-boblen kan likevel være overdrevne. Nasdaq 100 handles nå til 26 ganger forventet inntjening, langt under multipler på over 80 under toppen av boblen i 2000. Nvidia, Alphabet og Microsoft handles alle til under 30 ganger inntjeningen.
Og historien er på oksenes side. Ifølge nyhetsbrevet The Kobeissi Letter har de to siste ukene av desember vært de beste ukene for aksjer de siste 75 årene, med mulighet for at S&P 500 når 7000 innen årsslutt.
På kort sikt kan sesongstyrke og FOMO fortsatt støtte markedene. Men inn i 2026 vil det avgjørende bli om AI-investeringene gir reell avkastning – noe som vil styre markedets utvikling.
