September var en travel måned med RWA Summit, KBW og Token2049 etter hverandre. Ett punkt er klart: tokeniserte verdipapirer er kommet for å bli, og spørsmålene dreier seg om “hvordan” og “når” i stedet for “hva” og “hvorfor”.
Nedenfor er fem viktige punkter og hva de signaliserer for neste år.
Tokeniserte aktiva på blokkjeden
Markedene mangler fortsatt forståelse for hva som skjer når tokeniserte aktiva faktisk fungerer på blokkjeden. De praktiske fordelene i dag er tilgang og programmerbarhet for investorer på blokkjeden: 24/7 oppgjørsvinduer, tilgang til nye verdipapirer på blokkjeden, klare data og raskere avstemming.
DeFi-tilkobling blir løst for RWA-er. Ulike design dukker opp for å koble institusjonelle aktiva med likviditet på blokkjeden:
- Horizon tar en tillatt aktiva, tillatelsesfri tilgang vei i et blue-chip-marked.
- Pendle støtter tillatte eller tillatelsesfrie strukturer gjennom yield/opsjonsprimitiver.
- Centrifuge bruker en innpakket token på profesjonelle fondsandeler (deRWA) for å gi valgmuligheter.
Under panseret forankrer standarder som ERC-4626 og ERC-7540 disse flytene. I vårt tilfelle håndterer 4626 sanntids regnskap for hvelv og 7540 håndterer køede abonnementer og innløsninger, slik at instrumenter oppfører seg som programvare samtidig som de oppfyller institusjonelle krav. Disse standardene gjør RWA-er komponerbare, noe som muliggjør likviditets- og risikostyring på tvers av protokoller.
Når RWA-er er komponerbare, slutter de å være en “kategori” og blir en funksjon av kapitalmarkedene på blokkjeden.
Blokkjeden i bakgrunnen
På tvers av nylige RWA-samlinger var skiftet det samme: blokkjeden beveger seg til bakgrunnen. Betalingssystemer, stablecoins, neobanker og kort leverer forbrukerdistribusjon mens kjeden gjør jobben under panseret. Brukere vil ha resultater, ikke mekanikk. Hvis noen får S&P 500-eksponering i en app, bryr de seg om indeksen, ikke at den leveres via tokenisering. Hvis et kort gir 8 % belønninger hentet fra DeFi-utlån, bryr de seg om belønningene, ikke systemene.
Tokenisering er ikke lenger en innovasjonsøvelse. Det er en operativ stabel for utstedelse, distribusjon og de treasury- og risikoworkflows som omgir dem.
Vi kom inn i syklusen med SPXA allerede live. S&P 500 eksponering på programmerbare systemer med S&P Dow Jones Indices benchmarks og Janus Henderson som underinvesteringsforvalter. Det gjorde samtalene konkrete: team spurte hvordan vi skaper likviditet, hvordan abonnementer og innløsninger fungerer, og hvordan rapportering lander, i stedet for å diskutere “tokens”.
Etter hvert som tokenisering beveger seg fra piloter til kjernefinans, vil produktene som vinner være fintech-byggesteiner som forsvinner inn i apper og arbeidsflyter.
Praktisk implementering
Tvilfasen er over. Store forvaltere setter distribusjonstidslinjer og tildeler eiere for forvaring, overføringskontroller, distribusjon og rapportering. Oppdraget er praktisk: kartlegg mandater, definer driftsmodellen, og koble til systemer som allerede er i bruk.
På markedssiden gir Aave Horizon et nyttig referansepunkt. Kvalifiserte brukere kan låne likviditet på blokkjeden mot tokeniserte statskasser og AAA-kreditt, slik at RWA-er fungerer som sikkerhet i stedet for bare verdioppbevaring. Dette mønsteret med kontrollert tilgang og klare veier til likviditet er det som akselererer institusjonell utrulling.
For å holde nye produkter på tidsplanen, trenger grunnleggere også systemer. Det er hensikten med RWA Bento: $ 500K fra Onigiri Capital og $ 100K i Centrifuge infrastrukturkreditter slik at team kan gå fra prototype til distribusjon uten å bygge om kjernesystemene.
Fleksible kjeder og stablecoins
Det vil være mange kjeder og mange stablecoins. Det er akseptabelt hvis verdien beveger seg mellom dem med ingen synlig friksjon. To ting er viktige: kjede-til-kjede overføringer som føles øyeblikkelige, og atomiske, lavkostnadsbytter mellom stablecoins.
Implementeringsdetaljene lever i backend. Kanonisk mint og burn, pålitelig meldingsutveksling og kjedeabstraksjon lar forvaltere operere fra et nav og distribuere til eiker. Investorer abonnerer og innløser på nettverkene de allerede bruker, mens ruting og gasshåndtering forblir under overflaten.
Primære RWA-instrumenter har sine egne tilgangskontroller og overføringskroker på den opprinnelige linjen. Når bredere distribusjon er nødvendig, gir innpakninger som deRWA en separat vei inn i DeFi med innpakningsnivå regler, ikke en 1:1 arv av de primære instrumentenes regler.
Gjør dette godt, og brukere trenger ikke å velge en kjede. Likviditet føles som en pool, og utstedelse og sekundær aktivitet skalerer uten nye verktøy for sluttbrukeren.
Fra hype til fundamentale
Tyngdepunktet skifter fra hype og narrativer til fundamentale. Investorer vil se inntekter, enhetsøkonomi, en vei til lønnsomhet og bærekraftig vekst støttet av et troverdig lederteam og disiplinert IR.
For statskasser og indeksprodukter er fokuset på gebyrer, varighetsstyring og operasjonell grundighet. For kreditt er det tapsbuffere, innkrevinger og eksponeringsgrenser. For plattformer er det gjentakende gebyrer, servicenivåer, revisjonsklare rapporter og styring som følger med aktiva.
Narrativer er fortsatt viktige for retning, men varig verdi følger kontantstrømmer, kontroller og gjennomføring.
Indeksprodukter som standard sikkerhet
Indeksprodukter blir standard sikkerhet. SPXA viser hvordan kjent markeds eksponering møter programmerbare systemer. Forvent at indeksfond tokens vil slutte seg til statskasser og kreditt som grunnleggende sikkerhet i utlån og sikring på blokkjeden.
deRWA utvider distribusjonen. Ved å pakke inn institusjonelle aktiva som deRWA plasseres de i DEX-er, lommebøker og utlånsmarkeder som brukerne allerede benytter. Dette reduserer integrasjonsfriksjon for både utviklere og tradere.
Kjedeabstraksjon blir en nødvendighet. Utstedere vil forvente hub-og-spoke-kontroll, kjedeabstraksjon og reviderbar kryss-kjede-meldinger som standard. Multikjede-debatten hører hjemme i backend, ikke styrerommet.
Utviklere får kapital pluss infrastruktur. Programmer som kombinerer finansiering med infrastruktur forkorter tiden til markedet. RWA Bento er en mal: grunnleggere kan fokusere på underwriting, opprinnelse, distribusjon og risiko, ikke gjenoppbygging av kjerneinfrastruktur.
RWA-er går fra pilot til produksjon. Stakken er åpen, modulær og designet for å møte institusjonelle krav. Neste fase avhenger av mer enn utførelse. Det krever interoperable standarder som fungerer på tvers av kjeder, revisjonsklare avsløringer på jevnlig basis, robust forvaring og hendelsesrespons, og distribusjon som når brukere uten å eksponere infrastrukturen. Legg til klare politiske rammeverk og dypere sekundær likviditet, og tokenisering blir vanlig finansiell infrastruktur. Derfra vokser markedet.
