Uprofitable Russell 2000-aksjer har steget rundt 60 % siden april 2025, langt foran økningen på 38 % for lønnsomme småselskaper, ifølge Apollo Global Management.
Denne forskjellen har økt gjennom midten av 2026, noe som har fått Apollos sjeføkonom Torsten Slok til å advare om at markedet ikke lenger priser inn risiko på samme måte som før.
Uprofitable Russell 2000-aksjer leder an oppgangen
Forskjellen er tydelig. Av indeksens omtrent 2000 medlemmer hadde 806 negativ inntjening siste år. Ytterligere 1120 var lønnsomme, viste Apollo sine data.
Denne andelen på 40 % er ikke ny. Slok påpekte det første gang i november 2023, da han advarte om at tapsselskapene ville være sårbare for høye renter og avtagende vekst.
Nå er det nettopp disse aksjene som leder markedet. Denne snuoperasjonen er et mysterium Slok stadig vender tilbake til.
Oppgangen startet tidlig i april 2025. Aksjene bunnet ut etter sjokket fra Liberation Day-tollene. Russell 2000 har siden steget nesten 44 % fra den bunnen, ifølge Royce Investment Partners.
Micro-caps gjorde det enda sterkere, opp ca. 66 %. Tradere fulgte oppgangen gjennom Russell 2000 breakout-signalet som tydet på økt risikovilje.
Små selskaper har siden presset indeksen til nye all time high-nivåer.
AI-satsinger driver den spekulative oppgangen
De fleste av tapsbedriftene er teknologiselskaper, fortalte Slok til Fortune. Mange holder til innen programvare, halvledere og bioteknologi, sektorer som løftes av AI-aksjer som driver oppgangen i hele markedet.
Halvlederprodusenter ledet micro-cap-delen av oppgangen, bemerket Royce.
Investorer betaler for løftet om fremtidig vekst i stedet for nåværende fortjeneste. Denne trenden har gitt økende frykt for en AI-boble blant strateger som mener verdsettelsen er strukket langt.
«Noe er galt i prisdannelsen når selskaper med negativ inntjening fortsetter å slå selskaper med positiv inntjening.» skrev Slok i en notat 20. juni.
Ikke alle ser på dette som eufori. Morgan Stanleys Lisa Shalett påpeker at småselskaper har en kapitalkostnad som ligger over avkastningen på aktivaene sine.
Royces Francis Gannon mener på sin side at mange småselskaper faktisk er reelle leverandører til AI-utbyggingen. Han forventer også sterkere resultatvekst for småselskaper i 2026.
Gapet fortsetter å vokse, holdt åpent av billig kapital og stor AI-optimisme.
Slok har vendt tilbake til denne forskjellen siden oktober, og den har fortsatt ikke blitt mindre. Om de lønnsomme selskapene klarer å tette gapet, kan komme an på rentenivået og hvor lenge AI-handelen varer.
