Jack Mallers har gått av som CEO for Twenty One (XXI), det Tether-støttede Bitcoin treasury-selskapet. Hans avgang kommer måneder etter at han offentlig utfordret Michael Saylor om mNAV-matematikk og digitale kredittutbytter.
Strike-grunnleggeren sier han sluttet etter uenigheter med styret om selskapets retning. Kritikere knytter nå avgangen hans til usikkerheten han skapte på scenen tidligere i år.
Uenigheter med styret avslutter Jack Mallers sin tid i Twenty One
Mallers offentliggjorde beslutningen denne uken. XXI startet handel 9. desember 2025, så hans periode varte kun syv måneder. Selskapet gikk på børs med rundt 43 500 BTC, verdt cirka $ 4 milliarder på det tidspunktet. Tether, Bitfinex og SoftBank støttet selskapet.
Tether tok full kontroll i mai 2026 ved å kjøpe hele SoftBanks eierandel.
Han delte flere detaljer i oppfølgingsinnlegg. Han gikk, opplyser han, fordi “styret og jeg ikke kunne bli enige om selskapets fremtid.”
Han benektet også et påstand fra chatboten Grok på X om at han mottok $ 140,8 millioner i lønn. Hans tapte opsjoner, bemerker han, er nå verdiløse.
Avgangen gjør at den nest største Bitcoin treasury-selskapet blant børsnoterte selskaper er fullt og helt kontrollert av Tether. XXI vurderer allerede om modellen bør endres. Den nye CEO Raphael Zagury ønsker å satse på kontantstrøm, ikke bare flere Bitcoin-kjøp.
Saylor-spørsmålene som dukket opp igjen etter hans avgang
Bakgrunnen gjør avgangen enda mer merkbar. På BTC Prague tidligere i år utfordret Mallers Saylor fra salen om mNAV. Dette målet viser hvor mye markedet er villig til å betale for hver dollar i Bitcoin som et treasury-selskap eier.
Hans bekymring var enkel. Noen selskaper teller verdipapirer som egenkapital selv når de er langt unna å bli aksjer. Det gjør denne måleenheten kunstig høy. I et intervju på arrangementet forklarte han spørsmålet han stilte til Saylor.
“…er du enig i å klassifisere verdipapirer ute av pengene som egenkapital, noe som åpenbart ville blåse opp egenkapitalverdien og dermed gjøre en MNAV-metrikk mer attraktiv,” sa Mallers.
Han brukte XXIs egen konvertible obligasjon som eksempel. Denne konverteres til aksjer ved $ 13 per aksje. Men aksjen handlet nær $ 5 på det tidspunktet, så en slik bytte var langt unna å inntreffe.
På et panel samme dag rettet Mallers også fokus mot digital kreditt. Disse produktene gir investorer et høyt årlig utbytte som aldri stopper.
Stretch, solgt av Strategy, ga 11,5 % da Mallers uttalte seg. SEC-rapporter viser at renten økte til 12 % i juli. Hans spørsmål var enkelt. Hvem betaler regningen uten reelle inntekter?
“Du gjør ikke noe produktivt i økonomien for å skape kontantstrøm som kan gi pengene du ønsker å gi til bestemoren din. Så, hvem kommer egentlig med pengene?” sa han under panelet.
Saylor svarte utfyllende der og da. Han mente mNAV kun er ett måltall blant flere og forsvarte modellens regnestykke.
Disse klippene deles nå overalt igjen. Mange tolker dem som et bevis på at Mallers hadde sine egne tvil om sektorens grunnleggende matematikk lenge før han forlot den.
Rug pull-påstander møtes med kraftig benektelse
Markedet svarte raskt. XXI sluttet nær $ 4,60 tirsdag, ned 13,5 % på én dag. Tidlige investorer betalte $ 10 per aksje, så de har tapt mer enn halvparten av pengene sine.
Kritikere på X hevder tap på opptil 85 % fra aksjens topp, og noen beskyldte Mallers for å forlate aksjonærene.
Han svarte hardt mot kritikken.
“Rug pull? Hvem har egentlig lagt ut noe teppe? Jeg sa opp frivillig, tok ingen sluttpakke, ga fra meg opsjonene og gikk, fordi det var det rette å gjøre. Twenty One solgte heller aldri aksjer via ATM mens jeg var CEO,” svarte Mallers på X.
Reaksjonene delte seg i tre leire. Investoren Mike Alfred roste avgjørelsen som et tegn på klarhet og integritet. BnkToTheFuture-grunnlegger Simon Dixon gikk enda lenger. Han beskrev det som at Mallers forlater hele konseptet med innpakkede verdipapirer.
En tredje gruppe ser en advarsel til digital aktiva-treasury (DAT)-sektoren. Modellen ser sterk ut så lenge premieverdiene vokser, mener de. Den virkelige testen kommer først når mNAV presses sammen og kapitalen tørker ut.
Rangeringen kan også endre seg. Metaplanet passerte 43 000 BTC i juli. Det er nesten på nivå med XXI sitt lager på omtrent 43 500 BTC, noe som gjør andreplassen tilgjengelig.
Debatten havner med Bitcoin (BTC) nær $ 66 600 på tirsdag, som er et fem ukers høydepunkt. Mallers retter samtidig full oppmerksomhet mot Strike. Der ønsker han kontantstrøm, ikke utvanning, for å finansiere Bitcoin-kjøp.
Om advarslene hans slår til nå, avhenger av XXI sitt neste kapittel under Tether. Hvis det omstrukturerte selskapet leverer uten de målene han stilte spørsmål ved, kan kritikken hans forsvinne sammen med det fallet som utløste den.
