Institusjoner hadde valgmuligheter. Debatten om tillatt vs. tillatelsesfri blokkjede preget alle avgjørelser.
Private kjeder tilbød personvern, etterlevelse og kontrollert oppgjør. Offentlige kjeder tilbød sammensetning, likviditet og åpen infrastruktur. I skrivende stund, 19. mars 2026, antyder data at svaret allerede er klart. Nesten $ 16 milliarder i distribuert verdi av reelle aktiva (RWA) ligger på Ethereum.
Permissioned vs permissionless blokkjede-debatten får reelle tall
To typer on-chain aktiva-verdi eksisterer. Å forstå forskjellen er sentralt i debatten om tillatt vs. tillatelsesfri blokkjede.
Distribuerte aktiva bruker blokkjeden som distribusjonslag der investorer abonnerer, holder og styrer aktiva gjennom egne lommebøker. Disse aktivaene er overførbare og kan settes sammen med utlånsprotokoller og desentraliserte børser (DEXs). Representerte aktiva bruker blokkjeden som et registerlag for åpenhet og avstemming, uten å muliggjøre overføring eller distribusjon for investorer.
I skrivende stund, 19. mars 2026, viser rwa.xyz at Ethereum leder for distribuert verdi med nesten $ 16 milliarder. BNB Chain følger med $ 3,2 milliarder og Solana med $ 1,8 milliarder. Tokeniserte fond, inkludert statsobligasjoner (T-bills), obligasjoner og pengemarkedsfond (MMF-er), drev det meste av veksten. Men nå kommer den store delen!
Canton dominerer den representerte siden med $ 352 milliarder. Og det tallet er langt større enn Ethereums $ 16 milliarder. Men det er ikke fondsinstrømning eller kapital eid av investorer. Det er institusjonell bokføring på et lukket nettverk.
I et eksklusivt sitat til BeInCrypto om dette temaet sa Sandy Kaul, Head of Innovation i Franklin Templeton, uten å peke ut noen spesifikk privat blokkjede.
«Jeg tror sterkt at private blokkjeder ikke vil være en del av det fremtidige økosystemet. Når du ser på en privat blokkjede, er den vanligvis bygd av et lite team på 50 eller 60 personer. Én aktør drifter den, og én aktør er ansvarlig for all transaksjonsverifisering,» sa hun.
Hennes syn går rett til kjernen av spørsmålet om tillatt vs. tillatelsesfri blokkjede.
Canton har 13 Super Validators. Ethereum har over 10 000 noder. Forskjellen i sikkerhet og desentralisering mellom private og offentlige infrastrukturer er ikke gradvis. Den er enorm.
Alle store tokeniserte fond på Ethereum er tillatt, og det er poenget
Rwa.xyz sin oversikt over aktiva på Ethereum viser hvorfor distribuert verdi konsentreres på offentlige løsninger. BlackRock BUIDL har $ 785 millioner i aktiv markedsverdi. WisdomTree Treasury Money Market har $ 619 millioner. BlackRock USD Institutional (BUIDL-I) har $ 481 millioner. I tillegg har Fidelity, Ondo og Superstate millioner på Ethereum.
Alle er merket som tillatt tilgang, som krever at lommebøker blir hvitelistet og KYC (kjenn din kunde)-verifisering. Regulert verdipapirer krever KYC. Det er ikke til forhandling.
Men institusjoner trenger også global likviditet, døgnåpen avregning og muligheten for at tredjepartsprotokoller kan bygges rundt deres produkter uten tillatelse. Bare et tillatelsesfritt grunnlag leverer alle tre.
I BeInCrypto Expert Council video-panel påpekte Matt Hougan, Chief Investment Officer i Bitwise Asset Management, utløsende faktorer som kanskje endrer selv den lukkede begrensningen:
«Mitt endelige syn er at den tillatelsesfrie, åpne arkitekturen til blokkjeder vil vinne, spesielt når vi får på plass AML og KYC, kanskje ved bruk av zero-knowledge proofs. Verden vil være i et åpent økosystem. Slik har teknologi vanligvis utviklet seg over tid.»
Han la videre til:
«Du vil se flere av disse tillatte eksperimentene fordi institusjoner bare stikker tåen i vannet. Og det kreves trygghet for å komme helt ut. Mitt hovedscenario er likevel tillatelsesfri.»
Geoff Kendrick, Global Head of Digital Asset Research i Standard Chartered, støttet dette i samme panel:
«Jeg er enig med Matt i at på lang sikt vinner tillatelsesfri. Og jeg tror enda tydeligere at Ethereum sannsynligvis vinner i neste periode når TradFi blir involvert.»
Selv utviklerne av private kjeder ser denne endringen.
R3 Corda, som har over $ 10 milliarder i tokeniserte RWA på tillatte nettverk brukt av HSBC og Bank of America, kunngjorde et samarbeid med Solana i 2025, trolig for å få tilgang til offentlig likviditet.
Kauls eksklusive uttalelse til BeInCrypto forsterker det R3s omstilling bekrefter. Hun sa:
“Sammenlign det med en offentlig blokkjede som Ethereum eller Solana. Ethereum har over 4000 utviklere og betaler ut dusører for å oppdage sikkerhetsfeil. Med over 10 000 ulike noder som verifiserer transaksjoner, kreves 51 % konsensus for å validere data. Sannsynligheten for en svindeltransaksjon er statistisk lavere fordi graden av desentralisering som kreves for å manipulere nettverket, er så enorm.”
Utstedelse øker. Migrasjon er i gang. Men kapital som sitter i tillatte tokens på åpne nettverk er bare halve ligningen. Den andre halvdelen er hvorvidt kapitalen faktisk tas i bruk inne i DeFi. Aave Horizon er det pågående eksperimentet som tester nettopp dette.
Horizon viser at hybridmodellen fortsatt er tidlig
Aave Horizon tester hvorvidt hybride modeller fungerer på protokollnivå. Den muliggjør institusjonell utlån med tillatelser, ved bruk av RWA-sikkerhet, sammen med åpen utlån av stablecoins, alt på Ethereum. Konseptet er solid. De tidlige tallene forteller en mer kompleks historie.
Aaves åpne protokoll har omtrent $ 42 milliarder i TVL (totalverdi låst) per mars 2026, ifølge DefiLlama. Horizon, den tillatte RWA-delen av samme protokoll, nådde toppen nær $ 600 millioner i markedsstørrelse i desember 2025 og har siden falt til $ 350 til $ 400 millioner. Det betyr at Horizon utgjør under 1 % av Aaves totale TVL, selv om det er produktet som er spesiallaget for institusjoner.
Dune Analytics-data fra @entropy_advisors og @mrvega14 viser at sikkerhetsinnstrømningen falt fra omtrent $ 300 millioner sent i 2025 til $ 141 millioner innen februar 2026. Superstate Crypto Carry Fund (USCC) står for $ 123 millioner av dette, noe som betyr at ett produkt utgjør nær 87 % av all gjenværende sikkerhet.
Janus Hendersons treasury-produkt (JTRSY) og US Yield Coin (USYC) har begge gått til null. Antall aktive adresser toppet over 70 per dag i oktober 2025 og ligger nå på 20 til 30 i snitt. Utlånslikviditet nådde toppen rundt $ 200 millioner i januar 2026 og synker.
Aaves åpne protokoll håndterer billioner. Dens tillatte RWA-lag prøver fortsatt å finne sin plass. Men det faktum at institusjonell sikkerhet strømmer inn i DeFi-protokoller på Ethereum og ikke inn i private hovedbøker, sier noe om hvor dette tar veien. Debatten om tillatte kontra åpne blokkjeder har allerede fått en tydelig vinner, når man ser på tallene. Det er der kapitalen finnes.
