Tom Lees BitMine kjøpte 5,4 millioner Ethereum (ETH) i stedet for Hyperliquid (HYPE), og står nå overfor et binært utfall. Ethereum-beholdningen er ned 21 % siden 30. juni 2025. HYPE er opp 68 % i samme periode.
Spørsmålet er om Tom Lee bygget den institusjonelle posisjonen han hadde til hensikt å skape. Eller om han valgte feil aktiva for en syklus som allerede har belønnet tokens for perpetual-børser.
Begge tolkningene er forsvarlige frem til ETH enten øker i verdi eller faller videre.
Overbevisningscaset
BitMine lanserte sin Ethereum treasury-strategi 30. juni 2025 med en privat emisjon på $ 250 millioner.
Tom Lee, leder for Fundstrat, ble med som styreleder. Mandatet var aldri å jage den heteste tokenen i syklusen. De sikter mot rundt 5 % av ether-forsyningen (gjennom alchemy) som en offentlig proxy for institusjonell ETH.
Den tesen bygger på tre pilarer:
- Ether sitt staking-utbytte gjør treasuryen til et inntektsaktiva i stedet for en statisk innsats.
Omtrent 87 % av beholdningen ligger på BitMines MAVAN staking-plattform, og genererer om lag $ 276 millioner i årlig inntekt.
- Likviditet er avgjørende i denne størrelsesorden.
BitMine har absorbert $ 8 milliarder i tap uten å forstyrre ETHs ordrebøker.
“Tom Lee er ned åtte milliarder dollar på ETH og Vitalik bestemmer seg for å skrive en sci-fi-roman,” David Hoffman, medeier i Bankless, bemerkte.
Faktisk sa Ethereum-medgründer Vitalik Buterin at han ville sette på vent sine vanlige blogginnlegg for å skrive sci-fi om desentralisert styring, og teste governance-ideer gjennom fiksjon i stedet for forskningsinnlegg.
Samtidig kunne ikke HYPE sin markedsverdi på $ 14,9 milliarder absorbert tilsvarende investering uten kursutglidning.
Følg oss på X for å få de siste nyhetene mens det skjer
- Den tredje pilaren er institusjonell tilpasning.
Tom Lees bullish case behandler Ethereum som avregningslag for tokeniserte aktiva, stablecoins og on-chain agenter.
Denne tesen forutsetter at ETH blir finansiell infrastruktur, og ikke syklusens best presterende token.
Bomcaset
Motargumentet er tydelig. HYPE ble handlet til $ 67,14 i skrivende stund, opp 101 % siste 12 måneder og 68 % siden BitMines skifte.
Hyperliquid kanaliserer mesteparten av gebyrinntektene til åpne kjøp av HYPE på markedet. HYPE tilbakekjøpsprogrammet har absorbert mer enn $ 1,16 milliarder i gebyrer siden lansering.
Hvis BitMines kapital i stedet var investert i HYPE, ville de nå hatt en gevinst på omtrent $ 44 milliarder. Det tallet øker ytterligere dersom HYPE bikker $ 100.
“Hvis Tom Lee hadde kjøpt HYPE i stedet for ETH for BitMine ville han vært opp 520 % og tjent $ 44 milliarder. Han kunne til og med passert Michael Saylor når HYPE når $ 100,” foreslo degennQuant, medgründer i Hyperbeat, på X.
Risikoen for Lee handler om timing. Hyperliquid har fanget det dominerende on-chain narrativet i denne syklusen. Tokenet har omtrent 57,8 % av markedsandelen for perpetual DEX.
Institusjonell oppmerksomhet fra ICE-sjef Jeff Sprecher økte strømmen.
“Denne Hyperliquid vi snakker om — hvis du ikke har hørt om det, det er større enn NASDAQ, ok? Det er 11 personer. Du ser på det og tenker, wow, det er ganske utrolig,” uttalte Sprecher da han snakket til investorer på Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference.
Abonner på vår YouTube-kanal for å se ledere og journalister gi ekspertinnsikt
Det filosofiske vendepunktet
Kyle Samani forlot Multicoin Capital i februar, og åpnet deretter en offentlig strukturell sak mot Hyperliquid.
Han sier validatorsettet deres er lokalisert i én bygning. Tusenvis av deres tekniske valg passer i et sentralisert miljø, men bryter i et tillatelsesfritt.
“Hyperliquid er bare Binance 2.0 uten et markedsføringsteam og har tatt tusenvis av tekniske valg som fungerer godt i et sentralisert miljø og ikke fungerer i det hele tatt i et tillatelsesfritt desentralisert. Og nå ligger de mange steg bak,” spøkte Samani, tidligere Multicoin-medgrunnlegger da han kommenterte.
Samanis avgang fra Multicoin fulgte rapporterte HYPE-kjøp fra fondet.
Tom Lees allokering bygger på det motsatte premisset. Ethereums verdi for institusjoner kommer fra dets troverdighet, fordeling av validatorer og motstandskraft mot protokoll-nivå overtakelse.
Hyperliquid handler prioriterer fart, lave gebyrer og trader-opplevelse.
Er HYPE et bedre aktiva i en treasury
Svaret avhenger av hvilken tidshorisont markedet respekterer. En syklus målt i måneder holder Hyperliquid foran. En syklus målt ut fra tokeniseringsadopsjon favoriserer aktivaet BitMine allerede eier.
Beskrivelsen rammer inn Tom Lees valg som tålmodig disiplin eller en tapt syklus. Overbevisning og dyre feil er det samme handlet på ulike tidshorisonter.
