Fundstrats Tom Lee har avvist Enron-advarselen som har preget AI-handelen. Han sier at de $ 3 billioner i off-balanseførte avtaler som skremmer Wall Street gir investorer lite informasjon om den reelle risikoen.
Denne motreaksjonen svarer på Michael Burry sitt siste angrep. The Big Short-investoren doblet sin innsats mot Nvidia (NVDA). Han sammenlignet chip-produsentens finansieringsløft på $ 500 milliarder med triksene som felte Enron.
Hvorfor Enron-advarselen tok over Wall Street
Enron var et energiselskap som kollapset i 2001. Selskapet skjulte milliarder i gjeld gjennom sidekjøretøy som aldri dukket opp på balansen. Konkursen på $ 60 milliarder var den største i USAs historie på den tiden.
The Wall Street Journal vekket til live denne historien denne uken. Deres analyse fant at ni teknologigiganter har $ 3 billioner i AI-forpliktelser utenfor regnskapet. Dette er 50 ganger større enn hele Enron-kollapsen.
Totalen inkluderer $ 1,2 billioner i leieavtaler som ikke har startet. Ytterligere $ 1,9 billioner ligger i chipkjøpsavtaler. Metas datasenter i Louisiana viser hvordan slike strukturer fungerer. Selskapet eier bare 20 % av prosjektet, mens private kredittforetak eier resten.
Burry, som tjente sin formue på å shorte subprime-lån før 2008, kjenner igjen fremgangsmåten.
Han kalte Nvidias finansieringsavtale på $ 500 milliarder med Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs og KKR for et PR-stunt.
Etter hans mening trekker det oppmerksomheten bort fra den økende kostnaden ved å forsikre Nvidias gjeld.
“Strukturering av kreditt er en naturlig del av systemet. Strukturering av unaturlige kreditter for å forlenge momentum sent i en bull-fase er det som gir grunn til bekymring,” skrev Burry dette i sitt Substack-nyhetsbrev.
Shorten forlenger hans bearish periode. Tidligere denne måneden advarte han om at amerikanske aksjer står overfor en 1987-lignende krasjfare selv om indeksene setter rekorder.
Nvidia-sjef Jensen Huang avviser beskyldningene. Han sier avtalen bringer uavhengig, langsiktig kapital inn i AI-infrastruktur og reflekterer reell etterspørsel.
Tom Lee mener tallene feiltolker hvordan finans fungerer
Lee fremmet det motsatte synet mandag da han deltok på CNBC sammen med investeringssjef Dryden Pence fra Pence Capital Management. Hovedpoenget hans er enkelt. Totale forpliktelser i finans overstiger alltid aktivaene som ligger til grunn.
“Avsløringene fra journalartikkelen er faktisk nyttige, men de gir folk et ufullstendig bilde av hvordan det finansielle systemet fungerer,” sa Lee i intervjuet.
Han pekte på opsjoner og swaps, der papireksponering ofte er langt over kontantbeløpet som står på spill. Warren Buffett kalte en gang kredittderivater for finansielle masseødeleggelsesvåpen av samme grunn, bemerket Lee.
Forpliktelsene har også utganger. De treffer balansen først når byggingen starter. Selskaper kan redusere fremtidige utgifter uten å møte søksmål.
Lee opplevde selv den tiden folk faktisk bør frykte. Som teknologianalytiker på 1990-tallet så han fiber-selskaper dikte opp hundrevis av milliarder i inntekter gjennom swap-avtaler. Dagens investorer er annerledes, argumenterer han. The Magnificent Seven, markedets syv største tech-aksjer, har noen av de høyeste marginene i bedriftsøkonomiens historie.
Kryptointeresserte kjenner Lee som styreleder for BitMine, verdens største børsnoterte Ethereum (ETH) treasury. Selskapet hadde 5,8 millioner ETH, tilsvarende 4,8 % av forsyningen, ifølge deres pressemelding 17. august (lenke). Lee har nylig argumentert for at markedet nå ser Ethereum dra fra Bitcoin (BTC).
AI-utgifter kan overstige Pentagon-budsjettet
Pence satte boomen i perspektiv med én sammenligning. Kongressen satte Pentagon sitt 2026-budsjett til $ 866,6 milliarder, ifølge en AEI-oppsummering. Innen 2027 forventer Pence at USA bruker mer på AI enn forsvar.
Utbyggingen absorberer allerede 2 % til 2,5 % av USAs BNP, anslår han. Amerika brukte en lignende andel på den transkontinentale jernbanen på 1850-tallet.
Oppsiden avhenger av adopsjon. Bare 30 % av selskaper melder om produktivitetsgevinster fra AI så langt, sier Pence. Bare 7 % anser deres AI-utrulling som fullført. Det betyr at mesteparten av det amerikanske næringslivet fortsatt står på startstreken.
Kampen kommer nå ned til ett tall. Hvis produktiviteten fortsetter å stige, fremstår $ 3 billioner som skinnegang. Stopper veksten, blir Burry sin Enron-advarsel langt vanskeligere å ignorere.
