Vanguard Asset Management kjøper forsikring mot vedvarende inflasjon i USA etter at et olje-markedsmål, crack spread, nådde et toppnivå fra 2022.
Selskapets aktive fondsteam har åpnet en long-posisjon i inflasjonsbeskyttede amerikanske statsobligasjoner med kort løpetid. De satser på at markedet undervurderer risikoen for at prispress varer lenger enn forventet.
Et olje-markedssignal obligasjonsinvestorer sjelden følger
Crack spread måler forskjellen mellom prisene på raffinerte drivstoff og råoljen brukt for å produsere dem. Det er en vanlig indikator for oljetradere. For obligasjonsinvestorer har den liten betydning.
Crack spread har imidlertid økt til sitt høyeste nivå siden 2022. Råolje har falt etter den skjøre våpenhvilen mellom USA og Iran.
Bensin har falt, men ikke like mye. Samtidig oppfører flydrivstoff, diesel og fyringsolje seg også annerledes i forhold til oljeprisen.
Det er verdt å merke seg at høye drivstoffpriser holder inflasjonen høy selv om oljeprisen faller. To faktorer strammer inn drivstofftilbudet.
Krigen i Iran reduserte hvor mye drivstoff verdens raffinerier produserer. Ukrainske angrep på russiske raffinerier fikk Moskva til å innføre eksportforbud på diesel, og strammet tilbudet ytterligere inn.
Følg oss på X for å få de siste nyhetene mens de skjer
Hvorfor Vanguard mener inflasjonsrisiko er undervurdert
Ales Koutny, leder for internasjonale renter i Vanguards aktive fond, sier teamet hans følger spreaden for tegn til at drivstoffprisene vil stige igjen og øke inflasjonen.
“Spørsmålet er om spreaden vil normalisere seg, eller om den lave korrelasjonen blir en mer strukturell faktor som kan påvirke inflasjonsrisikoen. Disse avvikene kan påvirke begge sider av argumentet, og dette kan bli betydelig,” sa han.
Bakgrunnen endrer seg raskt. Iran skal angivelig ha angrepet tre skip i Hormuz-stredet, noe som førte til nye amerikanske angrep. Trump sa deretter at memorandumet med Teheran i juni var “over”, noe som fikk oljeprisen til å stige.
Samtidig har toårige breakeven-renter falt til nær det laveste nivået på nesten to år. Dette nivået antyder at markedet kun forventer at inflasjonen vil ligge rett over Federal Reserves mål på 2 %.
Koutnys team er uenig. Teamet har kombinert sin posisjon i kortsiktige amerikanske statsobligasjoner med breakeven-handler lengre ute på kurven. De mener markedet undervurderer sannsynligheten for at inflasjonen varer lenger enn ventet.
Bloomberg rapporterer at teamet også jobber om modellene sine for å inkludere ulike oljeprodukter, ikke bare råolje, som et nytt verktøy for å vurdere inflasjonsrisiko.
Abonner på vår YouTube-kanal for å se ledere og journalister gi ekspertinnsikt
