Wall Street setter stadig nye rekorder, men flere og flere institusjonelle aktører peker nå på kunstig intelligens (AI) som den største trusselen mot globale markeder.
S&P 500 står i sentrum for denne diskusjonen, og denne konsentrasjonen forklarer hvorfor.
Hvorfor fondsforvaltere frykter AI mest nå
En hale-risiko er en hendelse med lav sannsynlighet men alvorlige konsekvenser, og det er nettopp slike hendelser fondsforvaltere følger med på selv når markedet virker rolig. AI har nå tatt førsteplassen på denne listen.
Bank of Americas globale fondsforvalterundersøkelse for juli viste at 45 % av de spurte nevner en AI-boble som den største hale-risikoen, opp fra 28 % forrige måned.
Følg oss på X for de siste nyhetene når de skjer.
Dette skjøv inflasjon fra andre bølge ned fra førsteplassen. Den samme undersøkelsen pekte på long-posisjoner i globale halvledere som verdens mest overfylte trade.
Respondentene pekte også på en konkret utløsende faktor. Hyperscaler-investeringer i AI-infrastruktur anses som den mest sannsynlige årsaken til en kredittkrise.
Analytiker Mac10 skjerpet advarselen 8. august. Han argumenterer for at forventet inntjeningsvekst bare stiger i rekordfart fordi selskaper kanaliserer en historisk mengde penger inn i kunstig intelligens.
Hans bekymring handler om regnskapsmessige mekanismer. Disse investeringene dukker ofte opp som en engangsboost på resultatregnskapet i stedet for som varig driftsresultat.
Institusjonelle aktører deler bekymringen. Bank for International Settlements advarte tidligere i år om at Big Techs investeringsbonanza kan ende opp som en langvarig investeringsfiasko. Tallene bak denne advarselen er betydelige. De fem største hyperscalerene ventes å investere mer enn $ 1 billion på tvers av 2025 og 2026.
Husstandenes eksponering gjør situasjonen enda mer risikabel. Vanlige investorer eier nå mer aksjer i forhold til sin totale formue enn i tidligere sykluser, slik at ethvert brått børsfall kan ramme hardere enn under dotcom-krakket.
Hva S&P 500 faktisk viser
Den strukturelle utfordringen forklarer hvorfor indeksen er viktig. J.P. Morgan Global Research anslår at de 20 største aksjene nå står for omtrent 50,8 % av samlet markedsverdi.
Ingenting i moderne tid kan sammenlignes med denne konsentrasjonen. Det er over 50 år siden indeksen har vært så avhengig av så få selskaper. Den praktiske konsekvensen er ubehagelig: Å kjøpe markedet betyr i økende grad å investere i AI, uavhengig av hvordan de resterende 480 selskapene gjør det.
Kapitalforpliktelser fortsetter å øke uansett. Goldman Sachs estimerer at AI-relatert årlig investering kan overstige $ 800 milliarder innen utgangen av 2026.
Morgan Stanley ser for seg enda større kapitalflyt. Deres analyse peker mot nærmere $ 3 billioner i AI-infrastrukturinvesteringer innen 2028, hvor over 80 % fortsatt gjenstår.
Sommersesongen har allerede gitt en stresstest. Nasdaq falt nesten 10 % fra toppen i juni til slutten av juli, før den steg omtrent 9 % i begynnelsen av august og nådde en ny all-time high, ifølge TradingView-data.
Momentum-aksjer viste særlig sårbarhet. Sandisk og Western Digital, som har steget omtrent 396 % og 145 % hittil i år, viste begge tegn til “sell-the-news”-sårbarhet under resultatrapporteringene.
Oksene støtter seg likevel på leverte resultater. Goldman Sachs fant at 64 % av S&P 500-selskapene som har rapportert, slo konsensusforventningene med minst ett standardavvik.
BlackRock avviser boblebeskrivelsen fullstendig. Dagens ledende selskaper genererer reelle overskudd, har solide balanser og finansierer i hovedsak investeringene med egen kontantstrøm.
Ekstraordinære resultater kjøper tid for AI-sektoren. Om avkastningen til slutt rettferdiggjør billioner i kapitalutgifter, er fortsatt spørsmålet som holder hele indeksen tilbake.
Situational Awareness-kollapsen: Et varselskudd for AI-sektoren
Hvis markedet trengte et eksempel på konsentrasjonsrisiko i AI, leverte juli varene. Situational Awareness, hedgefondet grunnlagt av tidligere OpenAI-forsker Leopold Aschenbrenner, vokste til så mye som $ 45 milliarder før store tap på AI-infrastrukturaksjer som SK Hynix tvang fondet til å selge hele den noterte porteføljen til Ken Griffins Citadel.
Tidspunktet var brutalt: 24. juli sendte Aschenbrenner et investerbrev hvor han varslet en nettoavkastning på 439 % for første halvår 2026 – og foreslo til og med at det var et godt tidspunkt å skyte inn mer kapital.
Seks dager senere tok Citadel over en post en gang anslått til $ 16 milliarder, i en av Wall Streets største og mest hastige aksjetransaksjoner noensinne. En kjede av marginkrav reduserte fondets aktiva fra $ 45 milliarder til rundt $ 10 milliarder på få uker.
Likevel stoppet ikke historien der. Bare dager etter nesten-kollapsen vendte Aschenbrenner tilbake til markedet med en investering på $ 400 millioner i et privat selskap – og den samlede satsingen på dette anonyme målet var dermed $ 500 millioner, i tillegg til fondets beholdning i unoterte aktiva.
Hendelsen beviser ikke at AI-sektoren er over, men avdekker hvordan konsentrasjon, giring og svak likviditet kan ødelegge en portefølje lenge før et langsiktig investeringscase får tid til å utspille seg – en skjørhet som nå også finnes på indeksnivå i S&P 500.
Abonner på YouTube-kanalen vår for å se ledere og journalister dele faglige innsikter.
