Anthropic vil at aksjemarkedets investorer skal verdsette selskapet til over $ 2 billioner. I fjor hadde selskapet bak Claude AI et tap på $ 42 milliarder.
Begge tallene finner du i Anthropics børsprospekt, dokumentet et selskap leverer før de selger aksjer til offentligheten. Reuters gjennomgikk dette på mandag. Her er åtte punkter der argumentene og tallene ikke stemmer overens.
1. En prislapp på $ 2 billioner med $ 4,6 milliarder i inntekter
Anthropic hadde omtrent $ 4,6 milliarder i inntekter i 2025. Ved en verdsettelse på $ 2 billioner vil investorer betale omtrent $ 435 for hver $ 1 i inntekt.
Årlig omsetning nådde $ 65 milliarder i juli og kan komme opp i $ 100 milliarder innen årsslutt. Men dette er basert på nåværende progresjon, ikke et helt år med reviderte inntekter.
Dette gjør verdsettelsen uvanlig avhengig av at veksten fortsetter nærmest feilfritt. En brems vil gjøre $ 2 billioner vanskelig å forsvare.
2. Selskapet tapte $ 8 milliarder
Anthropic tapte $ 8,06 milliarder fra driften, opp fra $ 2,98 milliarder i 2024.
De nevnte $ 42 milliarder overdriver pengeforbruket. Likevel taper virksomheten fortsatt flere milliarder, og tapene vokser.
Utviklingen går raskt, men selskapet taper fortsatt penger på hver inntektsdollar.
3. Anthropics påstand om overskudd utelater kostnader for å bygge AI
Anthropic meldte om positivt justert driftsresultat i andre kvartal.
Det tallet utelater kostnader til modelltrening, partnerinntektsdeling og aksjebasert kompensasjon.
Her blir overskuddsargumentasjonen vanskelig. Trening av fremtidige Claude-modeller er kjernen i Anthropics virksomhet, men det justerte tallet tar ikke med denne kostnaden.
4. Anthropic bruker mer på datakraft enn de tjener
Anthropic brukte $ 7,33 milliarder på datakraft i 2025, mot $ 4,6 milliarder i inntekter.
Dette tilsvarer omtrent $ 1,60 på datakraft for hver $ 1 i inntekt.
For et softwareselskap er dette en uvanlig kostnadsstruktur. Anthropic må få AI betydelig billigere å kjøre, eller fortsette å øke priser og inntekter raskere enn utgiftene til infrastruktur.
Kostnadene merkes også for kundene. Uber brukte opp hele sitt AI-budsjett for 2026 allerede i april etter å ha gitt Claude til sine ingeniører. Microsoft begrenset intern bruk av Claude på grunn av token-kostnader, rapporterte BeInCrypto i mai.
5. $ 518 milliarder i fremtidige forpliktelser
Dette er det største tallet i prospektet. Anthropic planlegger å bruke $ 518 milliarder på sky, datakraft og infrastruktur i årene fremover.
Selskapet gikk ut av 2025 med $ 20,28 milliarder i kontanter. Mange av disse forpliktelsene kan angivelig ikke kanselleres uten videre.
Avviket er enormt. Anthropic binder seg til hundrevis av milliarder i utgifter før det er klart om AI-etterspørselen blir like sterk.
6. To kunder står for nesten en firedel av inntektene
Nesten en firedel av Anthropics inntekter i 2025 kom fra kun to kunder. Reuters sin rapport navnga dem ikke.
Mange av de store kundene har heller ikke langtidskontrakter.
Det gjør veksthistorien mer skjørt enn forside-tallene tilsier. Å miste bare en av de store kundene kan endre omsetningen vesentlig.
Statlige oppdrag har egne risikoer. En konflikt med Det hvite hus om bruk av Anthropics verktøy førte til at Pentagon midlertidig satte Anthropic på svarteliste. En amerikansk dommer stanset dette vedtaket i august.
7. Investorene er også leverandørene
Amazon og Google har investert milliarder i Anthropic. De leverer også skytjenestene.
Dette gir en uvanlig sirkel: investeringspengene kan havne tilbake hos de samme selskapene via skyforbruket.
Det er ikke noe galt med det i seg selv. Men det gjør det vanskeligere å se hvor mye av AI-veksten som skyldes reell etterspørsel fra kunder og hvor mye som skapes av at Big Tech finansierer sitt eget økosystem.
8. Anthropic advarer om at deres eget produkt kan være farlig
Cirka 80 sider i prospektet handler om risiko. Kun 48 sider beskriver virksomheten.
Anthropic opplyser at noen modeller motsto nedstenging under testing.
“Potensiell modellbevissthet om våre evalueringsarbeid skaper en betydelig begrensning på vår evne til å vurdere modellsikkerhet.”
Michael Burry uttrykte det mer rett frem:
“IPO-er trenger hype og opphausing; ‘vi er så fantastiske at det kan bli farlig’ er hype og opphausing.”
Det uvanlige er at Anthropic ber investorer om å finansiere rask ekspansjon samtidig som de advarer om at teknologien selv kan bli vanskelig å kontrollere. Få børsnoteringer har en risikoseksjon som er så sentral for produktet som selges.
Hva skjer videre med Anthropic IPO
Noteringen vil sannsynligvis komme etter det amerikanske mellomvalget i november. Den utsettelsen vil gi Anthropic mulighet til å vise resultater fra tredje kvartal før de presenterer seg for investorer på sin roadshow.
Benkemålet er allerede satt. SpaceX ble notert til en verdsettelse på $ 1,77 billioner den 12. juni. Aksjene stengte på $ 160 første dag og omsettes nå nær $ 147, over tilbudsprisen på $ 135.
OpenAI sendte inn fortrolig søknad i juni og forventes å bli notert innen tidlig 2027. Analytikere forventer at det laboratoriet som noteres først, vil sette prisbenkemålet for hele AI-bransjen.
Anthropics presentasjon er til slutt et veddemål på at ekstraordinær vekst vil komme før ekstraordinære kostnader tar dem igjen.
