Gullprisen ligger på $ 4 491 under de fleste av sine kortsiktige glidende gjennomsnitt, med kommersielle aktører som selger short på toppen, mens spekulanter legger til long.
Nedgangen skjer innenfor en fem måneder lang, fallende kanal som har vært intakt siden januar, mens opsjonsposisjonering og Iran-olje-spenninger knyttet til dollar legger nye lag til det bearish oppsettet.
Gull faller under tre kortsiktige EMA-er i fallende kanal
Gull (XAU/USD) har blitt omsatt i en fallende kanal siden januar, med aktiva som steg opp mot nedre grense 23. mars før en oppgang. Kanalens nedovergående helling bekrefter at hovedtrenden har svekket seg, selv om kjøperne hver gang forsvarte støttenivået.
Ønsker du flere slike analyser? Meld deg på redaktør Harsh Notariyas daglige nyhetsbrev her.
Strukturen har svekket seg ytterligere de siste ukene. Gull har falt under sitt 20-dagers, 50-dagers og 100-dagers eksponentielle glidende gjennomsnitt (EMA), trendindikatorer som vektlegger ferske priser mer enn eldre. Kun 200-dagers EMA holder seg fortsatt, på $ 4 366, og markerer det strukturelle linjen mellom opp- og nedtrend.
At gull har mistet tre kortsiktige EMA-er uten at nivåene er gjenvunnet, tyder på at selgere kontrollerer den umiddelbare trenden. Om 200-dagers-nivået holder eller brytes, blir neste avgjørende faktor, men posisjoneringsdata gir ytterligere kontekst.
Kommersielle hedgere selger på toppen mens spekulanter går long
Den siste Commitments of Traders (COT) rapporten fra CFTC, publisert 12. mai, viser en tydelig divergens i futures-posisjoneringen for gull. COT-rapporten sporer kommersielle aktører – fysiske markedsdeltakere som gruvearbeidere, raffinerier og gullsmeder – mot ikke-kommersielle spekulanter, vanligvis forvaltningsfond og større tradere.
Kommersielle hedgere la til 10 818 short-kontrakter i uken som endte 12. mai (da høyre skuldertoppen ble dannet), noe som utgjør en signifikant økning i bearish hedge-posisjoner. Kommersielle short-posisjoner utgjør nå 71,2 % av åpen interesse, og er den dominerende kraften i markedet.
Ikke-kommersielle spekulanter, derimot, la til 7 979 long-kontrakter samme uke. Deres netto long-eksponering vokste selv om kommersielle hedgere handlet aggressivt mot.
Kommersielle aktører regnes vanligvis som de mest informerte deltakerne i gullmarkedet. Dette fordi de har direkte eksponering mot den fysiske gullforsyningskjeden. Deres hedging på pristopper har historisk vært et kontrært bearish signal, og denne divergensen får ekstra vekt når opsjonsposisjoneringen også viser økende hedging på motsatt side.
GLD put-hedging øker mens call-dominert åpen interesse holder seg
Opsjonsmarkedet for SPDR Gold Shares ETF (GLD) viser opphopning av sikring som er i tråd med COT-divergensene. GLD put-call-ratio etter åpen interesse er på 0,58, noe som betyr at call fortsatt er flere enn put blant åpne kontrakter totalt sett.
Likevel har forholdet mellom åpen interesse steget fra 0,47 i starten av februar til 0,58 per 19. mai, noe som antyder at akkumulering av put har økt. Volumforholdet har også strammet seg inn til 0,97, som betyr at daglig put- og call-volum nesten er likt.
Implisitt volatilitet (IV) ligger på 23,22 %, med IV-percentil på 62 %, som måler andelen handledager det siste året hvor IV har vært på eller under dagens nivå. Percentilen over 60 % indikerer at opsjonsprisingen er noe forhøyet.
Mønsteret på begge arenaene stemmer overens. Call-dominert åpen interesse og bullish spekulant-long reflekterer stemningen blant private og forvaltere, mens økende put-hedging og aggressive short-posisjoner fra kommersielle aktører viser institusjonell forsiktighet. De to arenaene forteller samme historie fra ulikt ståsted.
Iran-olje-spenninger belaster dollaren og bidrar til gullprisutviklingen
Makrobildet har bidratt til gullsvingningene. Geopolitiske spenninger relatert til Iran har gjort oljemarkedene ustabile i mai, noe som påvirker dollaren gjennom petrodollar-loopen.
Høyere oljepriser øker inflasjonsforventningene, noe som kan tynge dollaren, men samtidig støtte når det er flykt til sikre havner. Gull får normalt drahjelp av svakere dollar og økende inflasjon, men har ikke dratt konsistent nytte av dette fordi dollaren ikke har beveget seg tydelig i noen retning.
Metallet er ned omtrent 6,83 % siste måned, men opp 36 % sammenlignet med året før.
Den siste månedens utvikling gjenspeiler usikkerheten i det makroøkonomiske bildet, der motstridende krefter har forhindret en tydelig retning. Siden de makroøkonomiske kreftene har vært i balanse, blir gullkursen den avgjørende faktoren.
Nivåer som avgjør om gullmønsteret bekreftes
Kursutviklingen på gull i april og mai har dannet et hode-og-skuldre-mønster inne i en fallende kanal. Venstre skulder dannet seg tidlig i april. Hodet toppet nær $ 4890 sent i april. Høyre skulder toppet rundt $ 4775 i midten av mai. Nakkenivået skråner nedover og ligger nær $ 4308.
For at gullkursen skal vise styrke, må aktiva holde seg over $ 4539, 0,618 Fibonacci-nivået på den siste svingningen. Under dette viser diagrammet svakere punkter på $ 4474 (nærmeste støttenivå), $ 4393 og nakkenivået $ 4308.
Et bekreftet brudd på $ 4308 gir en målt bevegelse på 6,35 % ned mot $ 4038. Nivået $ 4308 sammenfaller også med 200-dagers EMA vi tidligere har fremhevet.
Bullish ugyldiggjøring starter på $ 4775 og fullføres ved $ 4890. En tydelig bevegelse over $ 4890 ugyldiggjør mønsteret og åpner opp for at spekulantene tar nye long-posisjoner, slik det fremgår av COT-rapporten.
En viktig nyanse i mønsteret er at et hode-og-skuldre-mønster kun bekreftes etter et tydelig brudd på nakkenivået med volum. Før $ 4308 brytes tydelig, forblir strukturen et dannende mønster og ikke et bekreftet bearish signal.
Nakkenivået $ 4308 skiller en kontrollert hold over $ 4539 fra et fall på 6,35 % ned mot $ 4038.
