MicroStrategy sine resultater for andre kvartal viste et nettotap på $ 8,22 milliarder og et nytt måltall, BTC Hurdle ARR, som selskapets egen bitcoin-avkastning for øyeblikket ligger under.
Selskapet satte denne grensen til 10,8 % og rapporterte en bitcoin-avkastning på 4,5 % for året. Finansdirektør Andrew Kang kalte tallet deres effektive kredittkostnad.
Hva det nye måltallet skal vise
Strategy publiserte BTC Hurdle ARR og Net Bitcoin Per Share på sin nettside denne uken, sammenfallende med resultatene. Sammen skal de vise om akkumuleringen av bitcoin går raskere enn det selskapet betaler kreditorer og preferanseaksjonærer.
Kang forklarte selv testen.
“Vår BTC Hurdle ARR på 10,8 % representerer vår nåværende effektive kredittkostnad. Hvis BTC ARR er over denne satsen, fanger Net BTC Per Share opp en positiv margin og øker raskere enn bitcoin fremover,” sa Andrew Kang, finansdirektør i Strategy, i uttalelsen.
Følg oss på X for å få de siste nyhetene når de skjer
Sammenligningen er ikke helt enkel. Strategy har ikke publisert noen oppdatert BTC ARR, og BTC Yield sporer verdiøkning per aksje over et fast vindu i stedet for årlig rate.
Avstanden mellom 4,5 % og 10,8 %
Retningen er fortsatt mulig å kontrollere. En avkastning på 4,5 % opptjent mellom 1. januar og 26. juli tilsvarer omtrent 8 % årsbasert, noe som etterlater et underskudd på rundt tre prosentpoeng.
Med selskapets egen logikk betyr en negativ margin at Net Bitcoin Per Share ikke klarer å slå bitcoin selv. Alle som holder MSTR for girkangeksponering betaler for tiden mer for kreditt enn det maskinen gir tilbake.
Granskning av denne modellen er ikke noe nytt. Diskusjonen om nye måltall har fulgt Strategy gjennom 2026, som fallet i MSTR sin premie til beholdningene.
Hvorfor kredittkostnaden fortsetter å stige
Grensen stiger i takt med det Strategy betaler for kapital. STRC-utstedelse hentet inn $ 7,53 milliarder i år, en vekst på 254 %, og ledelsen økte utbytteraten på disse preferanseaksjene til 12 %.
Bare preferanseutbytte utgjorde $ 400,7 millioner i kvartalet, mot $ 49,1 millioner året før. Rundt $ 218,4 millioner i bitcoin ble solgt for å dekke dette.
Kvartalet var utfordrende. En nedskrivning på $ 8,32 milliarder førte til et nettotap på $ 8,22 milliarder, eller $ 24,45 per utvannet aksje. Med Bitcoin nær $ 64 713, ligger posisjonen på 843 775 coins omtrent $ 8,9 milliarder under sin anskaffelseskost på $ 63,69 milliarder.
Grunnlegger og styreleder Michael Saylor tolker perioden som en overgang og ikke en belastning.
“Midt i denne fasen av dempet bitcoin-stemning og markedsskepsis fortsetter vi å utvikle forretningsmodellen vår og etablere Digital Credit som en ny aktivaklasse,” sier Saylor.
Deler av rapporten støtter denne tolkningen. Konvertible lån falt fra $ 8,21 milliarder til $ 6,71 milliarder etter et tilbakekjøp i mai på 8 % rabatt til pari, og programvareinntektene økte 6,9 % til $ 122,4 millioner.
En reserve på $ 3,75 milliarder dekker utbytte og renter i 2,1 år, så ingenting står i fare umiddelbart, selv om STRC sin holdbarhet fortsatt er omdiskutert. Det mer presserende spørsmålet er om marginen blir positiv før denne bufferen tynnes ut.
