Twenty One Capitals nye CEO åpnet sitt første aksjonærbrev ved å si seg enig med sine skarpeste kritikere. Rapha Zagury innrømmet at markedet verdsetter XXI lavere enn de Bitcoin selskapet eier, og sa at ledelsen ser det på samme måte.
Innrømmelsen kom tirsdag sammen med et smertefullt tall. Selskapet tapte $ 413,5 millioner i andre kvartal, tre uker inn i Zagurys periode som administrerende direktør.
Hvorfor Twenty One Capital handles lavere enn sine Bitcoin
Matematikken bak denne klagen er enkel og brutal. XXI har 43 514 BTC, en beholdning verdt omtrent $ 2,8 milliarder med Bitcoin (BTC) handlet rundt $ 63 555. Likevel prises hele selskapet til omtrent $ 1,6 milliarder.
Med andre ord, kjøpere betaler rundt 57 cent for hver dollar Bitcoin på innsiden. Bitcoin Treasuries data setter gapet til 0,70x, selv etter gjeld og kontanter er trukket inn. Blant børsnoterte selskaper er det kun Michael Saylors Strategy som eier flere coins.
Det var Bitcoin som sto bak tapet dette kvartalet. Den første kryptoen falt fra $ 87 316 ved starten av 2026 til $ 58 605 ved utgangen av 30. juni, ifølge selskapets 10-Q. Dette fallet visket ut $ 401,5 millioner bare i andre kvartal, og halvårsunderskuddet er nå på $ 1,27 milliarder.
Investorer har andre grunner til å være avventende. Selskapet har enda ikke inntekter. Det har $ 106,1 millioner i kontanter mot $ 484,5 millioner i konvertible gjeldsbrev. Og 16 116 av coinsene, mer enn en tredjedel av beholdningen, er låst som sikkerhet for gjelden.
Aksjekursen viser det tydeligst. XXI ble handlet nær $ 4,53 tirsdag, rundt 85 % lavere enn 52-ukers høyden på $ 30,43.
“Det gapet kan sees på som feilallokering av kapital; vi deler det synet,” skrev Zagury i brevet, som også ble delt med BeInCrypto.
Følg oss på X for å få de siste nyhetene straks de skjer
Berkshire-modellen bak løsningen
Zagurys løsning henter inspirasjon fra Omaha. Han vil ha en sterk balanse i sentrum, og kontantgenererende virksomheter rundt, slik som modellen Berkshire Hathaway har bevist gjennom flere tiår. Han innrømmer at XXI enda ikke fortjener denne sammenligningen.
“Twenty One har en av de største Bitcoin-balansene på det åpne markedet. Det er en reell fordel, men hvis Twenty One skal være verdt å eie, må det bli noe mer enn bare en Bitcoin treasury.”
Planen består av fem hovedområder:
- Styring
- Operative virksomheter
- Kapitalmarkedsverktøy
- Oppkjøp og sammenslåinger (M&A), og
- Lån med lav belåning støttet av Bitcoin.
Nye uavhengige styremedlemmer Paul Lalljie og Karl Olsoni har fått plass i styret, der Lalljie leder revisjonsutvalget.
Brevet oppsummerer et turbulent første år på børs. Tether, utstederen av stablecoin USDT, tok full kontroll over XXI i mai ved å kjøpe ut SoftBank. Grunnlegger Jack Mallers trakk seg som CEO i juli, og Tether begynte å revurdere XXI sin treasury-modell.
En tidligere plan foreslo å slå sammen XXI med Strike, Mallers sitt Bitcoin finansselskap, og Elektron Energy, selskapet Zagury ledet innen mining.
Zagury lovet å håndtere eventuelle avtaler med Tether strengt og transparent. Han lovet også en grundigere strategioppdatering før årsslutt. Inntil reelle kontantstrømmer kommer, forblir rabatten på aksjen en realitet.
