Over $ 8,72 milliarder i Bitcoin og Ethereum opsjoner utløper i dag, og markerer februar sin største derivatbegivenhet.
De utløpende opsjonene setter kryptomarkedet ved et kritisk veiskille, med økt volatilitet og skjør stemning.
Februar: Utløp på $ 8,72 milliarder – vil Bitcoin og Ethereum møte en pain trade
Bitcoin står for hoveddelen av eksponeringen, med 114 705 kontrakter som tilsvarer $ 7,74 milliarder i nominell verdi før oppgjør.
Ethereum følger med 478 992 kontrakter verdt omtrent $ 975 millioner. Samlet utgjør disse utløpene rundt 20 % av åpen interesse totalt, noe som antyder mulig markedsinnvirkning.
Ved dagens kurser ligger begge aktiva betydelig under sine respektive “max pain”-nivåer, altså innløsningskursen der flest opsjoner utløper verdiløst.
Bitcoin handles for $ 68 052, sammenlignet med et max pain nivå på $ 75 000. Ethereum omsettes nær $ 2035, under sitt max pain-nivå på $ 2200.
Åpen interesse for call dominerer for begge aktiva. Bitcoin har 66 300 call-kontrakter mot 48 405 put, noe som gir en put-call-ratio på 0,73. For Ethereum er ratioen 0,78, med 268 642 calls og 210 350 puts.
Analytikere hos Deribit påpeker at call open interest leder hos begge aktiva, med Bitcoin som tar den klart største nominelle vekten inn i oppgjøret. Denne faktoren kan forsterke prisfølsomheten om hedging-aktiviteter tiltar.
Volatilitetsdivergens signaliserer uro
Samtidig viser volatilitetsmålinger et nyansert bilde. Ifølge Deribit-data har Bitcoins DVOL-indeks 53, med en implisitt volatilitet-percentil på 87,7—som er høyt sammenlignet med historikken.
Ethereum sin DVOL er høyere i absolutte tall på 70, men IV-percentilen på 55,7 antyder det er mindre ekstremt enn tidligere markedsatferd.
Likevel ligger volatiliteten i Ethereum cirka 15–20 poeng over Bitcoin over hele kurven. Det viser at tradere priser inn betydelig høyere usikkerhet utover ETH-forfallene.
Terminstrukturen holder seg i contango for begge aktiva, med en volatilitetspremie i frontleddet rundt februar-utløpet.
Frykt avtar, men overbevisning henger etter
Tidligere i måneden falt 25-delta skew for både Bitcoin og Ethereum mot -30, noe som reflekterte økt etterspørsel etter nedsiderisiko ettersom prisene falt brått.
Siden da har skew gradvis hentet seg inn til rundt -8 til -9, noe som signaliserer at panikkhedging har avtatt. Likevel er skew fortsatt negativ, som antyder at markedet ikke helt har gitt slipp på sitt defensive standpunkt. Analytikere hos Greeks.live beskriver markedet generelt som trått.
I begynnelsen av februar testet Bitcoin kortvarig $ 60 000 som psykologisk grense, og har siden svingt svakt over dette nivået.
Selv om en nylig oppgang over to dager løftet implisitt volatilitet (med BTC main-term IV på 47 % og ETH på 65 %) gjenstår det å se stor tillit i markedet.
«Den fallende pristrenden har avtatt, men markedsforventningene forblir svake», påpeker Greeks.live, og legger til at store blokk-call-opsjoner har dominert den siste tids handelsaktivitet, spesielt i mellomlange og lange kontrakter.
At skew-målingene bedres indikerer at noen aktører jakter på bunnen, men firmaet advarer om at markedet fortsatt er i bjørneterritorium.
Viktigst, mener noen analytikere at kryptomarkedet mangler fersk kapitalinnstrømning og klare triggere, der pessimistiske narrativer fortsatt dominerer i sosiale kanaler. Til tross for tegn til at ekstrem frykt avtar, virker oppgangen fortsatt usikker.
Med både Bitcoin og Ethereum som handles godt under sine maks smertenivåer, kan spotprisene bevege seg høyere inn mot dagens opsjonsutløp. Et slikt utfall kan forsterke en potensiell “smertetrade”.
Likevel kan dempet etterspørsel føre til at volatiliteten reduseres etter utløpet, hvor derivatmarkedene priser inn mindre panikk, men ennå ikke et comeback for selvtillit.
