Sør-Koreas nasjonale pensjonsfond (NPS), verdens tredje største offentlige pensjonsfond som forvalter over $ 1 billion på vegne av landets pensjonister, økte sin posisjon i Strategy Inc (MSTR) med 20 % i fjerde kvartal 2025 — en periode der Bitcoin falt fra et toppnivå nær $ 126 000 til omtrent $ 88 000.
Fondet ser nå ut til å sitte på økende tap. BTC har siden falt til rundt $ 67 000, og alle de fire krypto-relaterte aksjene i NPS-porteføljen har falt ytterligere fra nivåene ved årsslutt.
Dette viser innleveringen
Ifølge en 13F-innsendelse til US Securities and Exchange Commission 9. februar 2026 hadde NPS 614 409 Strategy-aksjer per 31. desember 2025 — opp fra 511 640 aksjer ved utgangen av Q3, en økning på 102 769 aksjer. Posisjonen var verdsatt til cirka $ 93,4 millioner ved kvartalsslutt.
Strategy er verdens største børsnoterte Bitcoin-holder med 717 722 BTC på balansen, anskaffet til en snittpris på $ 75 950 per mynt. Selskapets aksje fungerer som en belånt indikator på Bitcoin kurs — og har falt tilsvarende. MSTR er ned 75 % fra sin all-time high på $ 457 i november 2024 og er for øyeblikket den mest shortede aksjen på Wall Street, ifølge Goldman Sachs.
NPS kjøpte sine første Strategy-aksjer i Q2 2024, da de anskaffet 24 500 pre-split aksjer (245 000 etter splitt) for cirka $ 34 millioner. Siden den gang har fondet økt posisjonen i de fleste kvartaler.
| Kvartal | Aksjer | Omtrentlig verdi | Endring |
|---|---|---|---|
| Q2 2024 | 245 000 | ~$ 34M | Første posisjon |
| Q4 2024 | 217 100 | ~$ 63M | Trimmet |
| Q1 2025 | 289 735 | ~$ 84M | +72 635 aksjer |
| Q2 2025 | 507 093 | ~$ 205M | +217 358 aksjer |
| Q3 2025 | 511 640 | ~$ 165M | +4 547 aksjer |
| Q4 2025 | 614 409 | ~$ 93M | +102 769 aksjer |
Det kraftige verdifallet fra Q2 til Q4 — fra $ 205 millioner til $ 93 millioner til tross for flere aksjer — gjenspeiler fallet i Strategys aksjekurs i perioden.
Fire kryptorelaterte aksjer faller
Strategy inngår i en bredere kryptoaksjeportefølje som NPS har på tvers av fire selskaper. Slik stod posisjonene ved årsslutt, sammen med dagens priser per 27. februar 2026:
| Aksje | Antall aksjer | Verdi Q4 | Nåværende kurs | Estimert nåverdi | Siden Q4-slutt |
|---|---|---|---|---|---|
| Strategy (MSTR) | 614 409 | $ 93,4M | $ 133,40 | ~$ 82,0M | -12 % |
| Robinhood (HOOD) | 1 970 461 | $ 222,9M | $ 79,45 | ~$ 156,5M | -30 % |
| Coinbase (COIN) | 298 117 | $ 67,4M | $ 181,06 | ~$ 54,0M | -20 % |
| Block (XYZ) | 833 124 | $ 54,2M | $ 54,53 | ~$ 45,4M | -16 % |
| Totalt | $ 437,9M | ~$ 337,9M | -23 % |
Den samlede porteføljen nådde rundt $ 608 millioner ved utgangen av Q3 2025. Basert på dagens aksjekurser har verdien falt til anslagsvis $ 338 millioner — en nedgang på omtrent 44 % på fem måneder.
Robinhood, som NPS først tok inn i Q1 2025, er fortsatt den største posisjonen målt i verdi til tross for et tap på 30 % siden årsslutt. Den gikk forbi Strategy som NPS største kryptoeksponering i Q3 2025.
Benchmark-sporing, ikke et Bitcoin-bet — offisielt
NPS har fastholdt at kryptoaksjeinvesteringene ikke er et bevisst veddemål på digitale aktiva. I et svar fra september 2024 til den koreanske nasjonalforsamlingen uttalte fondet at de ikke betrakter virtuelle aktiva som et investeringsmål. Posisjonene eksisterer fordi selskaper som Strategy og Coinbase inngår i MSCI-referanseindeksen NPS følger for utenlandske aksjer.
Kryptoaksjeporteføljen utgjør grovt regnet 0,25 % av NPS sin amerikanske aksjeportefølje på $ 135 milliarder — en liten avrundingsfeil i institusjonell sammenheng for et fond som forvalter over $ 1 billion totalt.
Men det politiske landskapet er i endring. Under presidentvalget i 2025 lovet begge hovedpartiene å åpne for at NPS kan investere direkte i digitale aktiva — et klart avvik fra fondets offisielle linje. Sør-Koreas finanstilsyn har i tillegg begynt å tillate selskaper å delta i kryptomarkedene, noe som signaliserer en bredere institusjonell åpning.
Foreløpig har dette allerede fått praktiske konsekvenser: med 614 409 Strategy-aksjer har NPS indirekte Bitcoin-eksponering tilsvarende omtrent 1800 BTC. På tvers av alle de fire aksjene er fondets verdi direkte knyttet til en aktivaklasse det offisielt hevder å ikke investere i.
Hva skjer videre
Strategys executive chairman Michael Saylor fortsetter å kjøpe Bitcoin uansett pris, og gjennomførte selskapets 100. kjøp i slutten av februar 2026. Selskapets mNAV har falt under 1,0, noe som betyr at aksjen handles med rabatt i forhold til Bitcoin på balansen. Saylor har uttalt at han ikke har planer om å selge.
For NPS er spørsmålet om passiv indeksforvaltning vil føre til videre akkumulering på lave nivåer – eller om en rebalansering vil utløse en reduksjon. Fondets neste 13F, som dekker 1. kvartal 2026, skal leveres innen midten av mai.
